维生素行业专家访谈

Q：維生素行業價格一直在跌，維A跌到100/kg，維E也在下降通道，價格下滑的原因？

A：維生素市場目前處於熊市，曾在2017年達到歷史高峰，VA曾達RMB1250/kg，2022年價格在210左右，之後在180/kg的價位持續了2-3個月，因為新和成檢修，支撐了市場情緒。但巴斯夫由於按照自己的策略定價，和國內企業步調不一致，導致市場其他參與者支撐不住，被動跟價，整體維生素價格這幾個月繼續不斷下滑。DSM因為成本增加，近期宣布有可能停產，並且四季度VA要提價到RMB140/kg，但這個策略是否會成功還很難說。最近幾年國內需求量沒有什麽增長，有的年份甚至出現下降，維生素近5年需求量其實下降，因為1）飼料需求沒有增長；2）是飼料維生素配比下降，很多企業為了降低成本，當維生素2017年成本高位時選擇了配比下調，在後續發現策略持續可行，也就沒有再改善配比。維生素用量大概下調了20%。

VE目前不算很差的情況，相對好一些，DSM收購了湖北能特後，帝斯曼巴斯夫新和成一直比較穩定的市場結構，供應格局非常穩定，導致價格波動相對穩定，保持在RMB70-80/kg的水平。

Q：後續價格怎麽看?在什麽時間點會有價格的反轉反彈？

A：VA 歷史波動區間在RMB85-120/kg，VE在RMB40/kg左右。理論上，目前現價已經接近歷史低點，未來下行波動的空間不大，下遊飼料用戶通過低價合同的形式將價格鎖定，大部分春節以前可能會以訂單的形式確定。目前RMB95-98/kg的價格其實已經比較底部了。

Q：現在VA沒有生產利潤，這麽低的價格有可能是因為大企業壓價，出清一些新產能或者沒有成本優勢的小廠商嗎？

A：清理產能需要公司虧本，金達威的主打產品就是維生素，很難被出清，山東興發倒是有可能，廠商通過購買巴斯夫的維生素再繼續加工成粉的企業也可能存在被排擠的可能。不過萬華化學的加入會出現什麽情況還很難說。目前產商還沒有出現虧本的情況，因此也很難出現產能出清的情況。

Q：維生素企業下遊飼料、混料添加劑有20%的削減，正常的維生素的添加量在飼料裏是什麽情況？目前維生素價格這麽低，對需求有沒有促進作用？

A：理論上有促進作用，但增長的比例很有限。不像氨基酸，如果豆粕漲價，原來300噸的酰胺酸，一個月可以增加至500噸，而維生素的增幅也就在3-5%左右，不會有這麽大。

Q：VA和VE的季節性需求，不同產品的淡旺季？

A：VE在冬天和夏天的需求略有差異，在夏天會有多一點用量。季節對VA的影響不是很大。維生素行業，1-3月最差，春節前後，豬雞出欄後基本在修整補欄，4-6月需求爬坡，7-8月高溫動物胃口差，需求也一般，9-12月是黃金時期。

Q：今年四季度旺季不旺是什麽情況？9月有小量補庫，四季度看到和往年相比的特殊性？

A：今年維生素市場更多在去庫存。今年很多經銷商堆積了去年的庫存，年底還有很多維生素的庫存是去年的貨，巴斯夫VA是15個月保質期，其他廠商是12個月，而VE的保質期2年，所以現在很多經銷商都在去庫存。另外出口也很差，正常情況下，VA出口量在9月是1000多噸，現在700噸，VE出口量在400噸左右，現在才300噸。海外的需求也很一般。9月本來是希望如果再有新增需求，就可以推動維生素價格的上漲，但沒有等來，所以這一波單純的成了去庫存。今年是04年以來看到的行業最差情況。

Q：庫存水平現在處於什麽位置，市場正常水平是多少？

A：VA現在處於正常的庫存水平，兩個月左右，偏多一點是三個月以上。現在有一些客戶也可能願意在現在的價格基礎上補庫，因為目前價格非常低了，聽到DSM漲價消息的客戶也可能通過簽訂訂單的方式鎖定未來用量的價格。未來還有新的生產商參與，所以很難說未來維生素的格局會進入牛市。最近的需求算是不錯的水平，大部分客戶已經在補庫存了，還有很多客戶可能看到要漲價，也正在下單進庫存的過程中。VE的市場盈利是可以接受的，成本40元/kg，賣到75-80/kg，相比其他維生素，他的表現還是不錯的。

Q：帝斯曼VA宣布漲價的可行性有多大？安迪蘇歐洲蛋氨酸和VA有公告停產，目前對VA價格上漲到RMB140/kg 這個事情怎麽看？

A：帝斯曼在中國市場絕大時間是做多者，不是殺價的一方，但也不是每次提價都成功。帝斯曼對市場的認識上反映認為市場價格夠低了，浙江醫藥新和成的客戶先會選擇保底部訂單，把任務完成，巴斯夫相對比較隨意，沒有聯合他家，跟著市場走的比較多，相對比較靈活，不配合其他廠家同步提價，主要把自己的貨賣掉。估計這一波VA價格會有反彈，5-10元左右，但只是小幅波動，不會有大幅的轉變。真正的成交可能在100-110元的這個範圍，不會到140元。

Q：巴斯夫、新和成、帝斯曼在國內VA市場份額的分布情況是怎麽樣的？

A：新和成最多。一年5000噸VA國內需求，新和成占50%大概2000多噸，浙江醫藥1000多噸，巴斯夫1000多噸，其他的比較少，帝斯曼幾百噸，金達威少量，興發可能有1000噸，目前市場堆積了1000多噸的庫存。

Q：目前經銷商會不會永久退出市場？大客戶占比提升對維生素價格上漲會不會有抑制？

A：這幾年剛進入行業的進入者有一些也退出市場了。經銷商的數量是看到在下滑。1年能做到銷售額1億以上的不超過10家，浙江杭州有一些能做到2-3億。大型企業前20的用戶直接和廠商的合作占比應該是增長的，可能達到70-80%。

Q：大客戶也存在維生素用量削減20%的情況嗎？大客戶占比提升會不會帶動未來維生素銷量的增加？

A：大企業對成本的接受能力更強，維生素用量相對還是比較穩定的，小企業可能在維生素比例調整的比較多，大企業用量下滑大概5-10%這樣的水平。

Q：安迪蘇停了歐洲蛋氨酸的產線，怎麽看蛋氨酸的價格和供需情況？

A：2019-22年大部分時候價格在16.5-25/kg波動，22年基本在19-20/kg，他的需求增長比較快，市場上供應比較穩定，蛋氨酸和上遊化工產品的聯系緊密，擔心歐洲天然氣價格對蛋氨酸有很大的價格影響，因此做多做空的雙方都比較謹慎。新和成在國內市場的份額和質量一直在改善，單噸利潤額4000-5000/t，成本確實比較低。安迪蘇南京液蛋投產之後，液蛋的用戶大多是大型終端客戶，對蛋氨酸市場也是一個較大壓制。

Q：整個飼料添加劑領域，我們未來最看好哪個產品，哪個產品在供需上最快反轉的？

A：價格偏低的，有需求量的，一個是酰胺酸，需求在8000多噸。另一個是VA，價格夠低了；VE適當關注；VC出口量很大，B族因為用量小，但擴產多，會長期在底部徘徊。豆粕價格可能刺激小品種的氨基酸。賴氨酸、蛋氨酸的表現可能持續保持壓制。