海天终究不是茅台

文：李歡歡  

來源：快消（ID：fbc180）

在外部環境的多重壓力之下，海天味業上市以來的年度營收和凈利潤增速首次降至個位數……

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“前所未有的成本壓力”

“報告期是公司三五規劃的第三年，也是極其困難的一年，這一年外部環境發生了非常大的變化......公司面臨前所未有的挑戰”，調味品巨頭海天味業在2021年業績報告中如此陳述。

事實上，自2014年2月在在上海證券交易所上市後，海天味業的業績就一直保持著雙位數增長，尤其是凈利潤，增長率多數時候在20%以上，在資本市場也素有“醬油茅”之稱，市值最高時達7000多億。那，是什麽樣的外部環境和業績表現讓海天味業發出如此感嘆？

財報顯示，海天味業2021年實現營業收入250.04億元，同比增長9.71%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為66.71億元，同比增長4.18%。三大核心品類，醬油、調味醬、蠔油分別實現營收141.88 億、26.66億、45.32億，同比增長8.78%、5.61%、10.18%；另外，包括醋、料酒在內的其他品類實現營收22.11億，同比增長13.37%。

客觀來看，在“2021年財報數據普遍不好看”的大背景之下，海天味業營收和凈利潤雙增的成績算得上是“優秀”。放眼望去，目前已公布業績報告和預告的幾家同行公司均出現了2021年業績大幅下滑、甚至虧損的情況，海天的增長主要得益於調味品相對剛性的必需消費品屬性，和其在餐飲渠道的競爭優勢。

“不優秀”，是跟過往的成績比較而來的。作為中國調味品市場的絕對領頭羊，從2014-2020年，海天味業的營收和凈利潤增速一直保持雙位數增長，即使在業績下滑嚴重的2016年，也保持著營收10.31%、凈利潤13.29%的增長水平。此次增速直接跌破雙位數，不免引發外界關注。

與2016年業績增速突然放緩，系公司主動所為，只為調節調味醬、蠔油市場，優化產品結構所不同的是，海天味業此次業績增長放緩主要是受市場大環境的影響，尤其是上遊原材料價格上漲對海天盈利影響較大，最明顯的表現就是凈利潤增速明顯小於營收增速。

財報顯示，2014-2020七年間，海天味業的凈利潤平均增速比營收高5%，而2021年凈利潤增速卻比營收增速少了5%，中間這10%的差距主要是被上漲的原材料吞噬。海天的管理層也在業績交流會上表示：“調味品行業在去年經歷了前所未有的成本壓力。”

財報顯示，海天味業的成本構成主要包括直接材料、制造費用、直接人工和運費，除了運費，其他三項成本均在2021年出現了顯著提升。其中，包括大豆在內的直接材料是重災區，成本上漲幅度達到了18.17%，制造費用、直接人工項目也分別提升了13.21%、9.74%，三項成本的上漲幅度均超過了營收增長速度。

成本端的壓力直接拉低了主營業務的毛利率，其中，醬油的毛利率同比減少4.47個百分點至42.91%，調味醬毛利率同比減少4.68個百分點至39.52%，蠔油的毛利率則微降0.75個百分點至34.61%。2021年，海天味業的整體毛利率減少3.73個百分點至39.78%。

02

“逆境博殺，挖潛增效”

其實，受中美貿易戰、美國自然災害、疫情等因素的影響，主要原材料大豆的價格上漲給海天帶來的成本壓力從2019年就已顯現，只是前兩年的上漲幅度可以通過壓低銷售費用率等舉措進行消化，保證了凈利潤水平。

2021年，當費用率壓縮到了極限，但大豆的價格還在上漲的時候，海天不得不違背“2021年產品不提價”的承諾，於2021年10月12日宣布，對醬油、蠔油、調味醬等部分產品的出廠價上調3%-7%。

漲價之後，海天味業2021年第四季度業績表現優異，營收增速恢復至22.85%，但第四季度的超預期表現並不能完全抵銷全年成本上漲帶來的壓力。進入2022年，大豆、包材等大宗原材料依然處在高位，現有提價無法完全覆蓋成本上漲，利潤危機依然存在。

對此，海天味業管理層在業績交流大會上表示，公司將繼續發起逆境搏殺，通過各種措施挖潛增效、消化成本。

具體的消化措施，除了對核心產品進行提價，另一項重要舉措就是多化布局、尋找新的業績增長點。具體來說，一方面是在核心業務之外的調味品領域尋找新增量，另一方面，積極布局與調味品相關聯的糧油米面、復調等領域。這些應對舉措的效果，有的已經開始顯現，有的還有待驗證。

一個值得關注的點是，海天味業2021年的業績亮點，除了蠔油的業績增速和毛利率依舊堅挺之外，包括醋、料酒在內的其他類產品營收增長高達13.37%，規模已達22.11億，僅次於調味醬的26.66億。其中醋和料酒的營收超過12億，初具規模，管理層表示，公司正在加速這兩個品類的發展，以構建新的增長點。

除此之外，海天味業還在2021年陸續推出了大米、大豆油、玉米油、復合調味料、中央廚房等新的業務品類，這些新業務的營收貢獻額財報並未具體披露，不過，糧油米面的毛利率一向低於調味品，且目前市場由“油茅”金龍魚把持著，海天短期之內恐難有大的突破。

另外，在渠道方面，海天味業於2021年下半年加強了對社區團購、時達到家平台、內容電商等新零售渠道的布局和發展，效果初顯。2021年，海天味業線上渠道營收達7.04 億元，同比增長85.2%。雖然目前線上的營收規模與線下228.9億元的規模差距較大，但社區團購等新渠道，未來仍將是傳統調味品很重要的渠道，合理利用會帶來進一步增長。

不過，海天味業在財報中也指出，由於社區團購的惡性競爭對產品價格的沖擊，以及公司為拓展線上業務投入了不少市場費用，2021年線上渠道的毛利率同比減少了13.22 %至37.31%，低於線下渠道39.86%的毛利率，拉低了公司的整體毛利率水平。

總體來看，一系列挖潛增效的舉措要全方位發揮效應還需要時間積累，而大豆的價格什麽時候能夠回落也不明朗，但“2022年計劃實現營收280億元，利潤74.7億元，營收利潤雙12%增長”的目標已經擺在了海天味業的案頭。不得不說，在守得雲開見月明之前，海天還要繼續承壓。