抱歉，这个IPO发不出去

文字:周佳丽

来源:投资界（ID: pedaily 2012）

这一幕又出现了。

原本计划于今日（6月13日）登陆港交所的巨星传奇突然宣布推迟上市计划，所有认购款项将无息退还申请人。原因是考虑到目前的市场环境和各种因素，将发布补充招股书以重启IPO。鸡脚煲汤

与周杰伦深度捆绑的巨星文化成立于2017年。该公司围绕周杰伦及其IP布局了新零售、IP创作和运营业务，产品包括magic trunk咖啡、益生菌冻干粉等食品和饮料。此外，周杰伦的母亲叶惠美、老搭档方刚、经纪人和其他工作伙伴也是重要股东之一，这使他们成为最强大的亲友群体。

经过几轮表交付后，这是最接近巨星传奇IPO的一次。上周，港股IPO快速完成，引入两名基石投资者认购价值1800万美元的股票。但突然停在门口，这很令人惊讶。

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“募资规模比较大，但实际上没有整合，发行失败了。”一位基民香港的券商保荐人这样分析。巨星的传奇境遇堪称港股IPO市场的写照。

01

IPO发不出去了，所以撤回了。

巨星传奇的上市之路一波三折。

2021年9月，成立仅4年的巨星传奇开始寻求IPO上市，三次冲击港交所，但均不幸无果而终，直至今年4月提交第四次上市申请材料。一个月后，排队多年的巨星传奇终于等来了聆讯的消息，并开始如火如荼地进行路演募资。

根据计划，巨星传奇的IPO计划在全球范围内发售1.266亿股股票，其中只有7860万股是新股，其余4800万股是老股东Lake Ranch的销售股份，占近40%，并将出售老股份以套现。毫无疑问，净现金收益不属于超级巨星传奇。

本次IPO，公司发行价指导区间为每股5.50港元-6.30港元。预计募集资金净额为3.4亿港元-3.99亿港元，总市值为44.0亿港元-50.4亿港元，计划于6月13日正式开始交易。

在此期间，巨星传奇引入了两位基石投资者——Blink Field（张远全资拥有）和移动游戏公司网龙。后两者认购了总计约1800万美元的待售股票，其中Blinkfield出资1500万美元，NetDragon出资300万美元，双方均同意遵守自上市之日起12个月的锁定期。

本以为即将敲开港交所的大门，但万万没想到的是，巨星传奇紧急取消了IPO。

6月9日，拟上市公司突然宣布，考虑到目前的市场环境和各种因素，已与各方达成一致意见，决定推迟上市，并将向所有申请人无息退还所有股份。在公告中，巨星传奇还提到，申请股份所产生或赚取的所有利息将捐赠给香港公益金。

巨星传奇进一步表示，将争取尽快完成全球发售及上市，并预期刊发补充招股书以重启发售、更新上市时间表，以及完成相关申请程序及资料补充。同时公司还强调，目前公司基本面良好，本次推迟上市的决定不会对公司业务产生任何影响。

消息一出，市场一片哗然。《证券时报》援引知情人士消息称，巨星传奇取消IPO的原因是路演遇冷，认购严重不足，与公司预期不同，导致上市计划暂停。

另一位知情人士称，在巨星传奇上市和发行期间，一些投资者在分配股票后拒绝付款，一些股份公司试图以30%的折扣出售，但没有获得足够的认购意向。

这样的情况很尴尬。

“公司基本面过于单一，二级投资者不太可能买单。这也是一种突破。”一位研究过《巨星传奇》的投资者说:“娱乐艺人吴奇隆和刘诗诗的稻草熊娱乐市值已跌至6亿港元，只有巅峰时期的10%。”

尽管市场消息称巨星传奇将于近期重启IPO，本次IPO将增加管理层和股东的股份锁定期并根据市场情况调整要约价格以惠及二级市场，从而增强投资者的信心，但真正的IPO何时敲响钟声仍是未知数。

02

周杰伦掀起IPO。

最强的亲戚和朋友都坐在镇上。

巨星文化之所以备受关注，是因为它与周杰伦有着千丝万缕的联系。

巨星文化成立于2017年，最开始是周杰伦“地表最强”演唱会的分包服务商，后来逐渐专注于新零售和IP的创作和运营，其明星IP和相关IP的创作和运营可以产生协同效应，对公司的新零售产品起到营销和推广作用。

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2018年，巨星文化开始布局新零售业务，推出护肤品，并开始开发咖啡品类。次年4月，魔力后备箱咖啡在全国范围内亮相。据官方介绍，Magic Trunk咖啡属于防弹咖啡，是专门为低碳水化合物饮食计划设计的高脂肪饮料，以满足该计划的脂肪/能量比。

公开资料显示，魔力后备箱咖啡市场零售价为386元/箱。2021年，它是中国防弹饮料市场上最大的GMV公司，市场份额为25.6%。这也给母公司巨星传奇带来了大部分收入。招股书显示，2020年至2022年，魔力后备箱咖啡的销售收入分别为3.33亿元、2.28亿元和1.51亿元，分别占巨星传奇同期总收入的72.8%、62.3%和43.8%，累计收入超过7亿元。

在Magic Trunk咖啡取得成功后，这位超级巨星传奇在Magic Trunk品牌下趁热打铁推出了其他多种低碳水化合物饮料和食品以及多个护肤子品牌。然而，由于Magic Trunk咖啡庞大的分销网络，这位超级巨星传奇每年因涉嫌传销而被冻结两次。

在IP业务方面，巨星传奇曾代理周杰伦在线歌友会和《一周游记》，并于2021年与周杰伦艺人经纪公司“朱厄尔音乐”签署了为期10年且可续签的IP授权协议，以锁定与周杰伦及相关IP的优先合作权。在IP打造上，公司还开发了周杰伦的卡通形象“周同学”，而“周同学”的身影在其新零售产品中随处可见。此外，该公司还管理并与刘畊宏及其妻子ViVi合作一系列与明星有关的IP。

新零售、明星IP和超级明星的传奇收入地图就这样形成了。招股书显示，2020年至2022年，巨星传奇收入分别为4.6亿元、3.7亿元和3.4亿元，复合年增长率约为58.4%；净利润分别为7560万元、4290万元和6490万元，复合年增长率约为41.9%。

巨星传奇业务的科技含量肉眼可见，但却认真地赚到了钱。一位投资者朋友忍不住调侃:“粉丝的钱真好赚。”

其在招股书中也坦言，公司的新零售业务和IP创作运营业务非常依赖周杰伦。2019年至2022年，巨星传奇新零售业务部旗下与周杰伦或其相关IP宣传活动相关的产品分别占总收入的83%、72.8%、64.8%和45.2%，而围绕周杰伦或其表演者之一的IP创作和运营占总收入的5.7%。

虽然周杰伦没有真正出现在股东中，但名单中的所有人都与周杰伦本人密切相关，他们都是他的亲戚和朋友。根据招股书，周杰伦多年的商业伙伴马新亭、周杰伦的经纪人杨峻荣、周杰伦的母亲叶惠美和周杰伦经纪公司杰威尔音乐的前高管陈中分别实益拥有该公司已发行股本的27.63%、27.63%和9.21%，四人是一致行动人，合计持有64.47%的股份。

此外，周杰伦的“御用诗人”兼好友方文生还担任巨星传奇的首席文化官，负责产品营销和创业战略规划。

即便如此，充满光环的明星阵容并没有在二级市场上给这位超级巨星传奇带来太多加分，投资者仍然选择捂紧口袋，继续观望。

03

这一幕似曾相识。

乞丐IPO受欢迎。

2022年9月，原本计划于9月7日正式登陆港交所IPO的乐华娱乐在上市前几天突然叫停IPO，原因也特别相似——由于投资方意向未达到其估值预期，认购期到期后暂停公开发行。

跌跌撞撞，直到今年1月，乐华娱乐正式完成IPO敲钟。不过，与上一次IPO相比，乐华娱乐的募资额和市值削减了一半，基石投资者也全部更新。在交易的第一天，这家拥有艺博、韩庚和其他流媒体艺人的娱乐公司一度上涨超过50%，市值达到50亿港元。但在短短半年内，这样的数字几乎减少了一半。

而这只是IPO低迷的一个缩影。

受市场低迷影响，香港市场新股频频破发。据统计，2023年前5个月，港交所诞生了27家新IPO，而且数量还在增加。但遗憾的是，这些新股的表现并不尽如人意，首日破发率高达59.26%。尤其是在最近的5月份，五只新股都在本月的第一天破发。

以上市首日表现计算，投资今年上市新股的亏损比例超过55%。一些投资者颇有感触，港股IPO正经历至暗时刻。

整体趋势低迷，投资者不再轻易买单，港股IPO开始寻找基石投资者。即使它能上市，该公司能否筹集到资金也令人怀疑。为了维持公司的估值，计划在港股上市的公司都选择控制发行股票的数量，并减少融资总额。“迷你IPO”并不罕见。

令人印象深刻的是，今年4月，SaaS明星公司北森控股仅发行了约1%的股份，这意味着牺牲融资估值，被市场嘲笑为“中间乞丐”。IPO敲钟后，北森控股股价暴跌，不到三天就直接被斩。

然而，如果没有基石投资者，该公司仍然可以上市。今年4月，备受期待的“酱香型白酒第一股”杜丽没有基石投资者，其净募资额达到57.85亿港元，甚至是上一季度在港交所上市募资额的总和，创造了今年港股最大规模IPO。然而，杜丽，一种珍贵的葡萄酒，未能逃脱破碎的命运。

现在，HKEx门前仍然排着长队。有600多家公司在排队等待HKEx的听证会，其中529家没有进展，84家正在处理中，2家被退回。一些人认为，除非下半年IPO活动有所回升，否则今年香港的IPO数量可能会低于过去一年。如果是这样的话，这将是自2019年以来香港IPO数量连续第五年下降。

所有人都在等待港股IPO市场的复苏迹象。交流中，有投资者认真分析:考虑到两地通关恢复、通胀回落、美联储加息周期结束等多重因素，预计资本市场情绪将出现逆转，港股IPO市场将在今年下半年出现明显改善。

等着瞧。