“醒着拼”的东鹏，市值“累了困了”？
文字:易信·一休
来源:一味研究（ID: Yiwei Yanjiu）
“当你疲劳和困倦时喝董鹏特制饮料”，以及董鹏饮料的“能量依赖性”（605499。SH）上瘾了？
2月21日，董鹏饮料公布2022年度业绩报告:2022年营业总收入85.01亿元，同比增长21.84%；同期，其净利润为14.42亿元，同比增长20.87%。
报告期内，其销售商品收到的现金超过100亿元，2022年首次实现超百亿元的收入恢复。
董鹏饮料是一家饮料研发、生产和销售企业，其主要产品包括董鹏特饮橙汁柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等。根据2021年年报数据，按2021年零售额计算，董鹏特饮在中国能量饮料市场的占比由27%上升至31.7%。
董鹏饮料三季报发布后的第一个交易日，股价下跌了-2.58%。截至2023年2月24日收盘，董鹏饮料报收203.00元/股，对应市值810.2亿元。与上一个高峰时期1142.8亿元的总市值相比，已经蒸发了300多亿元。
根据董鹏饮料的最新财务报告，去年第三季度，董鹏饮料的收入为23.53亿元，同比增长25.30%，净利润为4.11亿元，同比增长28.32%。
尽管董鹏的饮料收入和净利润仍在增长，但其对单一品牌的依赖逐年增加。
2022年前三季度，董鹏饮料营收为66.44亿元；其中，来自董鹏特饮的收入为63.92亿元，占当期收入的96.20%。
在8月份的一篇旧文章中，我们关注了能量饮料领域，董鹏饮料面临着过度依赖单一产品和南北两极分化的困境。
当功能饮料的竞争加剧时，董鹏咖啡和新产品的第二曲线尚未形成。市值蒸发、“又累又困”的董鹏如何摆脱“能源依赖”？因此，“帕尔研究”更新了以前旧文章的一些数据和图表，并享受以下内容:
去年2月，董鹏饮料交出了上市后的首份年报。2021年年报显示，其营业收入为69.78亿元，同比增长40.72%；同期净利润为11.93亿元，同比增长46.90%。
“帕尔研究”发现，2021年，董鹏特殊饮料占能量饮料收入的94.66%。截至去年上半年，其收入占比超过96%，董鹏饮料对能源产品的依赖仍在增加。
头顶“功能饮料第一股”，董鹏饮料于2021年5月27日登陆资本市场。随后一个月连续拉出15个涨停板。同年6月12日董鹏饮料发布公告称，公司市盈率显著高于行业平均市盈率，存在高估风险。
IPO提速后，董鹏饮料面临着产品结构单一和南北收入两极分化的问题。它能跑出舒适区吗？定西美食
模仿起家模仿成家
2003年，的销售总监林拿出全部身家和20名内部员工买下了饮料的全部产权，并补足了注册资本，但此后一直处于不温不火的状态。
董鹏饮料的崛起可能得益于2009年市场上爆发的红牛事件。林转向功能饮料，借鉴红牛的广告语推出了特饮，并打出“累了困了，喝特饮”的口号。
▲来源:董鹏饮料官微
通过降低包装成本，董鹏特饮以瓶装饮料的形式定价为3元/瓶，以低价进入市场。到了2017年，其250ml瓶装产品收入达到24.13亿。
2016年，红牛发起商标战，董鹏饮料趁机抢占空白色市场，提高价格进军高端市场。2017年率先推出500ml瓶装产品，价格定在5元。之后收入成倍增长，完成了新老产品的交接。
根据其最新的业绩报告，2022年，董鹏饮料的营业收入为85.01亿元，与去年同期的69.78亿元相比增长21.84%，主要是由于500ml金瓶的销售收入持续改善。报告期内实现净利润14.42亿元，同比增长20.87%。
作为红牛的模仿者，董鹏饮料不可避免的问题之一是:“模仿者的价格很难高于模仿者的价格”。董鹏特饮以3元/瓶的价格进入市场。虽然通过品牌升级达到了5元/瓶，但仍然没有超过红牛打不过的6元/罐的价格。
许多功能饮料的Z世代忠实爱好者告诉帕尔研究公司，他们对董鹏特饮的印象是“太土气”、“山寨红牛”和“不够高级”。
▲来源:饮料创始人林饮料官网
董鹏饮料的崛起主要源于抓住了市场的有利时机。林有着非凡的眼光和勇气，不惜血本买下了董鹏饮料的产权。由于红牛的“支持”，最初的投资已经获得了1万多倍的收益。
在「不二研究」看来，起初东鹏饮料模仿红牛打入市场，又在红牛的商标争夺战时，趁机抢占市场，升级品牌，打入饮品中高端阶层，但想要稳固市场地位，还需专研出一条属于自己的路。在“帕尔研究”看来，董鹏饮料最初是通过模仿红牛进入市场的，然后在红牛商标战中借机抢占市场、升级品牌并进入中高端饮料类别。但是，为了稳定市场地位，有必要发展一条自己的道路。
02
能源依赖
董鹏饮料的主营业务是饮料的研发、生产和销售。公司产品涵盖能量饮料、非能量饮料和包装饮用水三大类型，但能量饮料的销售收入占比远高于其他类型产品。
根据董鹏饮料往年财务报告及2022年半年报数据，2018年至2021年，其能量饮料销售收入占公司总收入的比例分别为94.99%、95.11%、93.88%及94.66%。去年上半年，其营收占比高达95.97%。
上半年，非能量饮料的收入仅为1.66亿元，仅占收入的3.87%，其减少了1.23个百分点，这一点非常明显。
聚焦董鹏特饮，董鹏饮料2022年半年报数据显示，作为董鹏饮料在能量饮料中的主导产品，董鹏特饮上半年销售收入41.18亿元，同比增长18.16%，其销售收入占能量饮料的96%以上。
当一个产品处于爆发初期时，单个产品的管理成本较低，公司可以享受较高的纯利率；然而，单一产品依赖也加剧了风险。一旦能量饮料行业或其自有品牌出现问题，董鹏饮料将受到巨大冲击。
根据欧睿国际数据，2014年至2019年能量饮料销售额快速增长，复合增长率为15.02%；然而，到2019-2024年，能量饮料销售规模的复合增长率将大幅放缓至4.5%。
▲来源:《亲爱的爱》剧照
根据“帕尔研究”，能量饮料正处于需求激增的阶段，因此董鹏饮料具有非常高的市场话语权，其在社交媒体上的曝光和热门影视剧的植入增加了国民信任度；然而，单一产品结构的潜在风险不容忽视。
03
如何跑出舒适区？
除了“能源依赖”之外，董鹏饮料还面临严重的地理依赖。
蓝鲸财经在2021年7月发布的《饮料半年业绩:能源依赖度提升，市值蒸发近400亿元，南北不平等加剧》称，林曾在饮料上市之初表示，未来一方面将继续推进原有品类的市场拓展，深耕市场不足的北方省份。可乐鸡翅怎么做
但是，效果并不明显。根据招股书，董鹏饮料的销售收入主要来自广东省。2018年至2020年，在广东产生的收入占比分别为61.10%、60.12%和55.74%。
董鹏饮料2021年年报显示，其主营业务收入在广东地区（包括除南区特殊渠道外的广东、海南两省）的占比虽有所下降，但仍高达45.94%。
其三季报显示，去年前三季度，董鹏饮料在全国（除广东地区和直销总部外）的销售收入同比增长近40%，主营收入占比49.41%，超过广东地区。
董鹏饮料在三季报中正式解释称，其业绩增长归因于深耕广东市场和积极开拓全国市场。
此前，在销售渠道方面，董鹏饮料过于依赖经销商模式，忽视了自建渠道。其招股书和2021年年报显示，2018年至2021年，公司经销收入占比分别为97.57%、97.30%、97.38%和88.45%，直销收入占比分别为0.35%、1.16%、0.97%和9。40 %。
根据“帕尔研究”，董鹏饮料在广东市场具有一定优势，但布局也出现了明显的南北两极分化问题。
虽然扩大了销售区域，但全国化的速度缓慢。华彬的红牛、战马、中沃的体能等竞品常年占据北方市场。董鹏饮料在北方市场攻城略地并不容易。
除了能量饮料外，为了培育新的利润增长点，饮料推出了柑橘柠檬茶和陈皮特饮料等新产品，但推广效果不如预期，但推广过程中需要投入更多资源。
▲来源:董鹏饮料官网
2022年上半年，董鹏的饮料销售费用为7.03亿元；其中，宣传推广费用为3.09亿元。在终端渠道的铺设上，董鹏饮料特别注重冰柜的投放。2021年投放冰柜等渠道推广费用较2020年增加约1.34亿元。截至2022年上半年，它已经投放了约7.4万台冰柜。
此外，非能量饮料产能利用率低也是董鹏饮料必须面对的问题。红玫瑰茶
根据其招股书，2020年，董鹏饮料的产能利用率为83.52%，而非能量饮料的产能利用率为25.81%，包装饮用水的产能利用率为45.52%。剩余产能更多空，新产能的贬值可能会拖累利润。
在“帕尔研究”看来，董鹏饮料虽然是第一款功能饮料，但要想走得远，必须跳出舒适区，突破地域限制，面向全国发展，丰富产品结构；显然，对于目前的董鹏饮料来说，这些都是不小的挑战。
04
"当你年轻的时候，你必须清醒地去战斗”
2013年，董鹏饮料邀请谢霆锋为其核心产品“董鹏特饮”代言，并以“年轻时要清醒地战斗”和“累了困了就喝董鹏特饮”的口号吹响了年轻化和民族化的号角。
2015年，红牛陷入商标纠纷，董鹏饮料抓住机遇迅速崛起，但始终未能摆脱模仿“原罪”。
董鹏饮料的隐患不止一个:高度依赖单一产品，南北销量严重分化，营收增速放缓。如果它不能突破这些“天花板”，它将面临激烈的竞争。
红牛在前列，后起之秀已经到来。例如，泰龙饮料聘请依波为其代言，并以更年轻的态度挑战“年轻人应该清醒地战斗”。
在二级资本市场上，董鹏饮料一度上演了飞速的“造富神话”。当股价逐渐回归理性时，又怎么可能“醒来战斗”呢？
口号没有变，但能量饮料的江湖已经变了。
本文中的一些参考资料:
1.“由单一产品支撑的1000亿董鹏饮料有什么风险”，Yaya港股圈。
2.“董鹏特殊饮料，虚拟和真实市场价值在20天内达到1000亿韩元”，node finance
3.蓝鲸财经，董鹏饮料半年业绩:对“能源”的依赖增加，市值蒸发近400亿元，南北不平等加剧。
4.“业绩增长红利6亿，“功能饮料第一股”董鹏饮料仍难跑出舒适区？”子弹融资”
