茅台大跌，白酒行业“感受到冷气”

文:美玲

来源:南方周末(ID:南方周末)

“今天对于茅台和白酒行业来说，是一个可以载入史册的日子。”当贵州茅台(600519。SH)触及1499元/股2022年10月24日，一位“毛迷”在朋友圈写道。当日，贵州茅台全天收跌7.56%，北上资金单日卖出贵州茅台43.67亿元。

下降还在继续。10月27日，贵州茅台收于1401元/股，盘中触及1383.85元/股，创下该股近两年来的新低。总市值也跌破2万亿大关。

10月10日至27日，贵州茅台14个交易日累计下跌25.18%，市值蒸发6390亿元。同花顺数据显示，这一单月跌幅创下了贵州茅台历史上第二个月的跌幅纪录，仅次于2018年10月的27.55%。

在“股王”的带动下，中证白酒指数从10日到27日下跌21.45%，五粮液(000858。SZ)跌18.99%，洋河股份(002304。SZ)跌17.85%，泸州老窖股份(000568。SZ)跌30.94%，古井贡。

白酒股为什么持续下跌？白酒卖不出去吗？

南方周末记者采访了行业分析师、白酒行业从业者、机构投资者等。对于以茅台为代表的白酒股连续下跌，他们并不感到意外。“下降很正常，只是快了一点。”

一位关注茅台多年的机构投资者表示，“我们从一季度就清仓空所有消费股。最近公务用酒要求更加严格，基本面薄弱，更是雪上加霜。”

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01“‘撸茅’的兴致不大了”

河南是中国白酒产销大省，白酒行业曾有“得河南者得天下”的说法。郑州白蓉市场被称为中国最大的酒类流通批发市场。

"郑州白蓉市场约占全国葡萄酒流通市场的50% . "郑州白蓉市场某酒商负责人王占福告诉南方周末记者，他2004年进入白酒行业，2015年进入白酒批发市场。对于茅台来说，酒商从经销商那里进货，然后卖给下游消费者。

“2016年以来，在茅台的带动下，整个白酒行业进入高速增长期。”他说。这几年春节，他和他的团队忙得不可开交，出货量剧增，人手不足。会计记账，仓库出货，还有工人物流，他自己还要帮忙提货。

王占福表示，由于客户群较大，淡季出货的白酒销量也比较稳定。

但从2022年初开始，外部环境发生了变化，他预测白酒市场可能不会很好。“从今年开始，我不会囤积很多茅台。今年的茅台肯定亏，因为行情一路下跌。”

他观察到，自2022年以来，茅台酒的价格一直在下降。除了茅台的原瓶、散瓶、年份酒，茅台生肖酒系列、精品系列、纪念毛、个性化毛的价格一直在稳步下降。

张硕是北京酒类流通行业的资深人士，他的公司在北京市场规模很大。作为酒商，他的公司只做茅台酒。他告诉南方周末记者，“现在很多收藏茅台的业主都在出货，想着把他们的货卖掉，然后低价收购。”

另一位贵州当地酒商告诉南方周末记者，“最近感觉酒卖不动了，尤其是茅台系列中最稀缺的，但并不滞销。”

据相关白酒经销商提供的数据，原天妃茅台从今年5月到中秋节一直稳定在3000元以上，最高为3250元/瓶和2730元/瓶-2850元/瓶。2021年，原天妃茅台一度涨到3500多元/瓶。

10月28日，贵州当地一位茅台黄牛给南方周末记者提供的数据是:散装2690元，整块跌到3000元。

“除了超高端的茅台，其他高端名酒的价格也在下跌。几个五粮液，红花郎青花郎，国窖1573，20、30年的青花粉和内参都是下来的。”王占福说。

2021年8月以后，张硕觉得现货开始走下坡路了。但当时他认为这是2021年2-6月份已经发生的市场暴涨的结果。

“从2021年到现在，这个价格下跌周期是最长的，不知道什么时候是尽头。”张硕告诉南方周末记者，在他看来，茅台既是消费品，也是投资品。

他分析，这两年茅台商人增长很快，酒被酒商买走了。受疫情影响，餐饮行业疲软，市场自然会下滑。

“茅台本身就是靠涨跌盈利的，我们的利润并不高。如果公司投入大量资金压货，如果销售没有业绩或者没有利润，我们在很长一段时间内压力都会很大。”张硕说。

华致酒行(300755。SZ)是a股少有的白酒流通和分销上市公司。其前三季度营业收入74.8亿元，同比增长25.26%。归属于净利润3.54亿元，同比下降39.14%。

其中，华致酒业第三季度营业收入同比增长4.32%，但归属于它的净利润同比下降84.76%。

2021年年报显示，华致酒行预收账款19.51亿元，年初预收账款7.45亿元。增长主要是由于预付五粮液、茅台等产品采购金额增加。

对于目前的市场，华致酒业公司董事长吴向东10月27日对南方周末记者表示，“疫情影响短期有压力，长期继续看好。”

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“北京的大毛商、大酒商，都是面对终端和团购的。疫情和经济下滑影响消费者购买力。面对变化，他们反应最快。我这里的大循环反应比较慢，但是我开始觉得冷了。”王占福告诉南方周末记者。

中原证券10月24日发布研究报告显示，当前白酒销售在库存周转方面较2018年和2019年明显放缓，终端消费和经销商有望成为未来改善的重要因素。

一位长期研究茅台的投资者告诉《南方周末》，很多经销商反映整体需求不是特别高，大部分消费场景在逐渐减弱，购买力在下降。

“今天的散瓶价格还在往下走，黄牛对‘毛毛’不感兴趣。”王占福感慨道。

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02“行业可能会进入一个新的发展周期”

“个人认为，茅台等高端白酒的没落主要有三个原因:外资跑路，酒卖不出去，限制‘三公’消费的相关规则的影响。”一位长期研究茅台的投资者告诉南方周末记者。

他说，“截至10月27日，10月份短短14个交易日，贵州茅台单月跌幅超过25%，这在历史上是罕见的。面对暴跌，整个资本市场出现了分歧。”

10月24日，贵州茅台全天收盘下跌7.56%时，北上资金净卖出金额高达43.67亿元。至26日，北上资金已连续12天抛售贵州茅台，合计158.29亿元。

上述投资者认为，随着白酒的超长期复苏，估值已经出现了一些见顶的迹象，现在整体股市的估值在下跌，也是正常的节奏。

10月26日，明星基金经理张坤管理的4只基金发布2022年三季报，其中减持茅台等白酒股引发市场关注。如易方达蓝筹精选在贵州茅台的持股数量从二季度末的302万股减少到282万股，易方达优质精选从94.5万股减持到91.8万股。

针对机构持股比例大幅下降的质疑，贵州茅台10月20日在上交所E互动平台回应:机构股东持股变动情况不实。2022年三季报披露的公司前十大股东合计持股比例为71.54%，前十大股东之后还有大量机构股东。

根据其三季报，前十大股东名单，除中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司、贵州国有资本运营有限公司、贵州茅台酒厂(集团)科技发展有限公司外，还包括香港* *结算有限公司、* *汇金资产管理有限公司、中国证券金融股份有限公司、深圳市金汇荣盛财富管理有限公司-金汇荣盛3号私募股权投资基金、珠海瑞丰汇邦资产管理有限公司、 有限公司-瑞丰汇邦3号私募股权投资基金、中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金、中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金。

10月27日，南方周末记者就股市波动等相关问题询问贵州茅台，公司未予回复。

10月10日，贵州茅台全天下跌4.62%。这一天，市场上盛传“禁酒令”即将在体制内实施。不过，南方周末记者多方了解到，业内并没有看到“禁酒令”的相关文件，也不知道消息从何而来。

一位长期关注茅台的私募人士透露，最近公务用酒的要求越来越严格，央企的相关规定正在执行，比如工作日不准喝酒，公职人员在场不准喝酒。

在中酒智库专家、知雀咨询总经理蔡看来，市场一直在讨论，近期白酒股市的动荡是因为疫情对消费的影响，以及“禁酒令”的传闻，“行业可能进入新的发展周期”。

03头部酒企营收、净利润均在增长

与此同时，各大酒企纷纷发布第三季度报告。10月26日和27日，共有21家白酒企业密集发布财报。从业绩来看，头部白酒公司营收和净利润均有增长。

贵州茅台前三季度实现营收897.85亿元，同比增长16.5%，归属于上市公司股东的净利润443.99亿元，同比增长19.1%。

五粮液前三季度营业收入增长12.19%，净利润增长15.36%。山西汾酒业务收入同比增长28.32%，净利润同比增长45.70%；泸州老窖股份有限公司营业收入同比增长24.2%，净利润同比增长30.94%。洋河股份营业收入增长20.69%，净利润增长25.78%。

头部白酒企业营业收入和净利润都在增长。(梁/图)

中原证券的研究报告认为，白酒在2021年市场积极补库存后，2022年销量增长自然下降，但依然强劲。预计增长放缓将持续到第四季度。

蔡告诉南方周末记者，“目前，行业应该处于一个动荡的调整期。”

在他的观察中，白酒行业从过去两年的高增长到去年下半年，已经进入了一个稳定增长或者说保底增长的阶段。疫情加速了白酒行业的分化，白酒消费升级带来了次高端和高端市场的不断扩大。

蔡说，“大众消费市场实际上正在迅速萎缩，低端市场甚至正在迅速消失。整个葡萄酒行业正呈现出碎片化、多元化的趋势。”在他看来，高端酒的影响其实非常有限，真正受到影响的是低端市场。

“名酒库存其实不是很严重，但全国规模以上酒企近千家，注册酒企近万家。整体来看，渠道高库存是普遍现象，产能过剩也是普遍现象。”蔡对说道。

与头部白酒企业营收和净利润仍在增长不同的是，很多白酒企业面临着业绩下滑甚至亏损的局面。

比如在口子窖(603589。SH)，虽然第三季度营业收入同比增长5.69%，但净利润同比下降0.16%。百润(002568)的营业收入。SZ)下降14.07%，净利润下降45.85%。伊力特(600197。SH)下降60.04%，净利润下降79.18%。

也有损失。中葡股份(600084。SH)前三季度由盈转亏，亏损630.35万元；兰州黄河(000929)的营业收入。SZ)前三季度同比下降17.92%，亏损1930.23万元，同比下降148.79%，其中第三季度亏损高达4219万元，同比下降209.98%。

10月28日，茅台集团召开2022年第36次* *(扩大)会议。会议表示，茅台前三季度各项指标始终保持两位数增长，市场表现良好。虽然资本市场变了，但是白酒行业发展的根本趋势没有变。

29日，中国酒类协会官方微信——微信官方账号发布了一篇题为《从资本市场看中国白酒的价值理论》的文章，文章称，10月份以来，资本市场白酒板块出现大幅下跌，出现情绪化、恐慌性的非理性调整，资本市场股价与实体经济出现了严重的“价值偏离”。这主要是外资资金撤离a股造成的。要长期看好自己的市场、经济、行业，避免情绪跟风。