奈雪的茶5.25亿收购乐乐茶43.64%股份，餐饮并购潮拉开序幕

文:于

来源:品牌号阅读(ID: win live 2019)

乐乐茶被收购的传闻终于尘埃落定，不过不是喜欢茶，是乃雪的茶。

12月5日晚间，乃雪茶业(以下简称“乃雪”)发布公告，拟以5.25亿元收购乐乐茶业约43.64%的扩大后股权。

消息披露后，乐乐茶副总经理郭在朋友圈表示，“投资完成后，乐乐茶将成为乃雪的茶叶合资公司，继续独立运营。”此外，公告显示，乐乐茶将保持“品牌不变”、“团队不变”、“运营不变”。

5.25亿元是乃雪成为乐乐茶第一大股东的礼金，也创造了乃雪最大投资和2022年新茶赛道最大投资两项纪录。按照股权收购价格，乐乐茶最新估值约12亿元。

12月6日，奈雪股价上涨17.36%，至每股8.45港元，总市值144.93亿港元，创下年内新高，较今年3月低点上涨2.3倍。12月7日收盘价降至7.14元/股，市值降至122.46亿元，回到收购消息披露前的水平。

然而，收购的喜悦过后，两个品牌又不得不处理自己的“烂摊子”。

此前有消息称，喜茶和袁琪森林也曾有意收购乐乐茶，当时给出的估值在40亿元左右。相比12亿的估值，差不多打了7折。今年，乐乐茶被曝出放弃全国退守华东，关闭第一家店的消息。这也就不难理解，业内将此次收购戏称为“抄底”。

然而，在行业寒冬中，奈雪并不容易。上市后，奈雪股价经历多次颠簸，今年3月一度跌至每股3.65港元。2020年短暂盈利后，乃雪受到接连的疫情打击，难以收支平衡。糖水梨

回顾今年的餐饮行业，频频传出私募巨头凯雷集团有意收购正鲜餐饮股份，安弘资本收购Wagas股份的消息。有餐饮行业资深从业者对品牌数读(ID: Win Live 2019)表示，餐饮行业的倒闭并购潮才刚刚开始。

叠加投资环境趋于谨慎。如果资金紧张的企业运气好，找到了乐乐茶这样的靠山，卖品牌无门，就面临倒闭的风险。对于大胆的企业来说，这也是一个“抄底”的机会。

另外，疫情依然是餐饮行业的达摩克利斯之剑。上述业内人士补充道，消费者心理的重建还需要半年左右的时间。届时餐饮行业将“剩者为王”，进入拼消费力阶段。

01

乐乐茶:估值缩水2300%

国有化后退守华东

对于收购乐乐茶的原因，乃雪在公告中表示，乐乐茶作为现有茶行业的龙头企业之一，具有良好的品牌实力和消费者认知度，尤其是在华东地区。投资完成后，奈雪在门店扩张、供应链、数字化自动化、内部管理等方面的优势。将赋能乐乐茶，帮助其实现进一步增长，进而为公司和股东提供良好的投资回报。此外，投资事项也有助于进一步优化行业竞争环境，降低奈雪未来门店扩张和运营的成本。

但是，乐乐茶和乃雪的合资，并不是在两个品牌最好的时候。

根据乃雪的收购公告，乐乐茶2020年和2021年的净资产分别为1.9亿元和1.8亿元，主营业务收入分别为7.36亿元和8.7亿元，税后亏损分别为2064.3万元和1816.7万元。2021年底，奈雪营收42.96亿元，相当于5款乐乐茶。从新茶第一梯队到奈雪营收的五分之一，乐乐茶从高位跌到低谷。

乐乐茶管理层薄弱，从之前的收购风波中也能看出一二。2021年7月，观潮新消费报道称，袁琪森林和喜茶都想收购乐乐茶，双方都非常重视乐乐茶的渠道价值，给出了40亿元的估值。

针对此消息，喜茶创始人聂云臻曾在朋友圈回应:“消息不实。之前确实和中间人有过一段时间的接触，但在深入了解内部情况、业务数据和状态后，我完全、彻底、坚决地放弃了。”乐乐茶则回应称，乐乐茶独立发展，经营状况良好，没有收购计划，会做好本职工作，不辜负消费者的信任。另一个传闻中的潜在收购者袁琪森林公司也向媒体否认了这一消息。

但这些传言的背后，是乐乐茶退守华东的事实。

2021年，重庆、Xi、广州等城市的乐乐茶店陆续关闭。赢商大数据显示，在赢商24个重点监测城市已开业的购物中心中，除华东地区外，乐乐茶仅在北京(9家)、湖北(6家)、四川(4家)、山东(1家)、重庆(1家)、天津(1家)有门店，并已退出广东、陕西市场。2022年10月，乐乐茶在中国的第一家店——上海五角场万达店和成都郭进IFS店关闭。两家标杆店的关闭加深了业内的不信任。

注:在数据统计范围内，Yingshang.com 24个重点监测城市已开业商业建筑面积在5万平方米及以上的购物中心。

虽然还在扩张，但乐乐茶显然已经分阶段放弃了全国化的策略。乐乐茶副总经理郭曾对媒体表示，“客观地说，乐乐茶在自身发展的过程中，犯了错误，在能力未达到之前过早地扩大了全国。暂时关闭部分区域门店是为了专注华东市场。在目前封闭的市场，公司有计划在未来重返市场。”

原因是乐乐茶在2016年以“现有茶+欧版套餐+第三地空”的经营模式出道，在价格和定位上与乃雪、喜茶有很多相似之处。当时在广东大本营作战的乃雪、喜茶还没有完全渗透到华东市场，乐乐茶已经在该地区抢占了先机。随着乃雪和喜茶在华东的生根发芽，乐乐茶的差异化逐渐不明显。

其次，脏包之后，乐乐茶并没有继续话题的爆发。2018年4月，乐乐茶刮起“脏旋风”后，几乎没有同等量级的爆款。它的草莓奶酪，葡萄奶酪等。，与喜欢茶的多汁葡萄高度同质化。2018年，红糖珍珠产品再度回归。2019年，柠檬制品和椰子水成为爆款。乐乐茶在这些产品的创新上没有先发优势。

根据赢商大数据，在赢商网监测的商业建筑面积在5万平方米及以上的城市中，已开业的24家购物中心中，乐乐茶现已拥有100家门店，上海(49家)、江苏(15家)、浙江(14家)共有78家，占比78%。

乐乐茶在华东的优势或许可以帮助乃雪抢占市场份额，但乃雪也有自己的苦衷。

02

乃雪:上半年亏损2.5亿。

开启“买买买”模式。

2021年，乐乐茶退守华东。同年7月，奈雪港交所敲钟，风光上市。破发上市为乃雪在股市和市场的命运埋下了伏笔。

招股书和随后的财报显示，奈雪的主营茶叶业务一直在盈亏线上挣扎。其2018年和2019年调整后净利润分别为-5660万元和-1170万元。2020年短暂盈利后，2021年又亏损1.45亿元。

今年9月，奈雪公布了2022年半年报，期间奈雪收入20.44亿元，同比下降3.8%；调整后净亏损2.49亿元，比去年同期的盈利0.48亿元下降618.75%。受疫情影响，奈雪上半年放缓了开店步伐，期间净增门店87家，上半年门店数量为904家，与去年同期持平。

注：数据统计范围，在赢商网24个重点监控城市商业建筑面积5万方及以上已开业购物中心，奈雪的茶有奈雪Pro店，本文仅统计了奈雪的茶标准门店

门店增速放缓，门店利润也在下降。在深圳，奈雪门店的营业利润率从去年同期的22.5%降至17.2%，在上海，利润率降至-22.1%。上半年，乃雪的茶叶品牌店平均单店销售额同比减少4000万至1.1万元。

虽然奈雪近年来也通过下沉、降价、丰富门店类型、拓展新零售板块、孵化子品牌等方式刺激业绩增长，门店类型和新零售正增长，但子品牌受疫情冲击更大。

零售业务上半年贡献1.9亿元，同比增长6.1%，占比从2021年上半年的3.3%上升至9.4%。然而，由于前期的渠道铺设等费用，预计该业务今年将出现亏损。

来源:乃雪2022年茶叶半年报

萝卜干

从门店类型来看，奈雪Pro门店的利润率为11.5%和10.5%(奈雪Pro门店分为第一类奶茶店和第二类奶茶店，略有不同)，略高于奈雪的茶叶10.4%和子品牌台盖-9.3%。

来源:乃雪2022年茶叶半年报

主业难以增长的奈雪，急需寻找新的故事。而对外投资成为了一个很好的途径。近年来，奈雪先后投资了新茶品牌茶一记、咖啡品牌奥卡、烘焙品牌和硕、咖啡连锁品牌Monster sleeping。

随着收购乐乐茶，乃雪不仅增加了资本故事，也扩大了乃雪系在华东地区的影响力。赢商大数据显示，赢商24个重点监测城市已开业的购物中心中，喜茶有582家门店，主要分布在广东(160家)、上海(80家)、江苏(62家)、浙江(49家)，华东三个城市有191家，占比33%。奈雪标准茶叶店598家，主要分布在广东(159家)、江苏(66家)、浙江(46家)、湖北(40家)、上海(38家)。华东三市241家，占比25%。

乐乐茶本身的门店数量、客户覆盖面、营收都远超奈雪之前投资的茶叶品牌。如果品牌磨合得当，可以放大奈雪的规模效应，在B端有更强的议价能力。

03

餐饮2023:收购潮开始，消费者信心重建。

芋艿头

对乃雪来说是幸福的，但对乐乐茶来说，这笔投资并没有看起来那么美好。

公告称，奈雪将为乐乐茶提供8000万元贷款，作为流动资金的补充。资金可以帮助乐乐茶解燃眉之急，但奈雪的能力能否帮助乐乐茶走出目前的困境还是未知数。

首先，国有化的问题。如上所述，乐乐茶退出了广州和陕西市场。反观乃雪的茶店，广东是其大本营，购物中心有159家，占比26.5%，而陕西有29家，喜茶在广东和陕西分别有160家和14家。如果乃雪想帮助乐乐茶重新入局，就意味着在原本优势市场引入另一个对手乃雪。

注：数据统计范围，在赢商网24个重点监控城市商业建筑面积5万方及以上已开业购物中心，奈雪的茶有奈雪Pro店，本文仅统计了奈雪的茶标准门店

而且奈雪旗下主打中档价位的茶品牌平台盖不温不火，2022年上半年平台盖收入占比从2021年上半年的3.6%下降到今年上半年的2.2%，进一步萎缩。如果按照奈雪的公告，其在门店扩张、供应链、数字化和自动化、内部管理等方面的优势可以赋能乐乐茶，但已经享受到赋能的桌罩并没有展现出爆发力，那么奈雪对乐乐茶的帮助有多大？

近两年来，主推产品降价、有限开放加盟业务、进入下沉市场、裁员等消息都透露出新茶的成长困境。有咖啡行业人士对品牌数读(ID: Win Live 2019)表示，奶茶和咖啡已经触及规模天花板。“未来的思维可能会像互联网行业一样，创造一个生态。”

另有行业从业者对品牌表示，奈雪和乐乐茶的合并不会是孤例，甚至餐饮行业的并购会愈演愈烈。此外，该人士预测，该行业还有三个阶段要经历:

第一阶段是各地区防疫控制逐步放开，零星城市和地区会小范围严格控制，当地餐饮企业仍需等待。这种情况预计会持续到年底；

第二阶段是放开后的行业观望期，也是消费者心理重建阶段。疫情对消费者信心的影响具有滞后性，这一阶段消费仍会谨慎理性，不会出现餐饮品牌的大规模反弹，可能会持续半年；

第三阶段是全面放开后的“拼消费力”阶段，三个阶段后能活下来的企业是最大赢家。在这个过程中，做不下去的企业，要么委身于乐乐茶这样的大企业、大投资人，要么就后悔离开。

好在随着防疫政策的逐步放开，达摩克利斯之剑终将落下。

参考文献：

1.FoodBud食品资本局:奈雪的茶为什么要花5.25亿投资乐乐茶？

2、赢商网：多地关店退守华东，乐乐茶还能翻红吗？3、中国饮品快报：多地关店，乐乐茶到底怎么了？