预制菜赛道吸金百亿，创新企业如何估值，业内人士这么说？
文：張玉潔
來源：35鬥（ID：vcearth）
受多重因素叠加影響，預制菜可謂是資本市場上的一匹黑馬，各方紛紛加入這條“黃金賽道”，預制菜產業的發展已駛入快車道。
縱觀預制菜產業發展歷程，從行業準入標準來看，企業進入預制菜市場的門檻相對較低，其市場競爭格局相對分散，目前行業集中度仍然較低。除此之外，現有的預制菜品牌數量較多，競爭激烈，小規模企業的品牌推廣力度亦有限，其影響力不強，這在一定程度上也影響了消費者對預制菜產品的認知度。
據企查查數據顯示，我國現有預制菜相關企業已有6.81萬家，近10年來，2020年是新增預制菜相關企業最多的一年，其新增數量達1.28萬家，同比增長了0.45%。從區域分布來看，山東以8025家預制菜相關企業排名第一。
面對百花齊放的預制菜賽道，一系列具有廣闊市場前景的細分賽道正嶄露頭角，火爆單品也如雨後春筍般湧現，在此過程中孕育出了一批競爭優勢顯著的龍頭企業，究竟有哪些上市公司實現了真正的出圈？本文中，35鬥系統梳理了預制菜賽道的20家上市公司，旨在分析其估值、收入等財務指標，並采訪了業內專家，共同解讀預制菜企業的估值體系。主要有以下發現：
l對於上市公司而言，估值水平和盈利能力呈現正相關關系，也就是說，業績越好，估值越高。同時，業績的成長性也會直接體現在估值水平上，高速增長的業績對應高市盈率和高股價。這進一步為上市公司進行“市值管理”提供了空間，即通過並購整合擴大業績以推動市值增長，帶動行業集中度提升。
l對於初創公司而言，市盈率、市銷率、市凈率等都是可參考的指標，但最為核心的還是賽道的成長性和團隊能力的折現，所以往往有大廠經驗或操刀過大型項目的團隊能夠獲得較高的估值。初創公司發展後期，估值方式回歸“傳統”，會更加看中業務指標，經過市場檢驗的公司往往能夠獲得持續的注資。
l整體而言，預制菜市場還處於快速發展期，無論是需求側還是供給側都未達到飽和狀態，預計這種快速增長的態勢還將持續2-3年。在此期間，預制菜企業應該抓住融資的關鍵窗口，為持續成長打下堅實基礎。
01
多家公司市值過百億，
市盈率優於行業平均水平
本文選取了新希望、溫氏股份、聖農發展等20家預制菜上市公司作為樣本進行分析。其中，金龍魚2022年中期營收最高，達1194億元；新希望、溫氏股份、雙匯發展、上海梅林和唐人神的同期營收超百億元；中期營收在10億~100億元的企業有8家；營收在10億元以下的企業有6家。
表1：預制菜部分上市公司匯總 （數據來源：公開資料整理 數據截至：2022.10.10）
與往年同期數據做對比，2022年中期營收同比增加的預制菜企業有16家，其中安井食品最高，同比增加了35.47%。據公開資料顯示，安井菜肴類制品的營收為13.9億元，同比大幅增了長185.33%，占比僅次於魚糜制品。除了安井食品，專注預制菜領域的頭部企業味知香、千味央廚也實現了不同程度的增長。而得利斯、雙匯發展、大湖股份和惠發食品則在2022年中期營收的數據中同比下降了12.45%、19.92%、8.02%和6.18%。整體來看，預制菜行業整體喜大於優，隨著下遊消費的逐漸回暖，預制菜行業有望迎來新拐點。
在選取的20家上市公司中，市值過百億的有7家企業，其中金龍魚以2282.49億的總市值位於樣本第一，溫氏股份則以1342.64億的總市值排名第二。針對滾動市盈率這一數據，樣本中有6家企業為負，3家企業過百，剩余10家企業的滾動市盈率均值為34.633。
一般情況下，市盈率越大，投資者需要回本的時間就越長，投資風險就越大。據國政指數的行業市盈率數據顯示，我國滬深兩市的農副食品加工業的平均滾動市盈率為26.35，其中位數為48.35。在本文選取的樣本中，得利斯、三全食品、上海梅林和雙匯發展的滾動市盈率均小於行業平均水平，證明它們的市值預估值較低，未來發展空間可期。
02
典型案例分析——味知香、
安井食品、國聯水產、千味央廚
近幾年新冠疫情的發展不斷重塑著人們的生活及消費習慣，預制菜在市場端如火如荼。當前，零售端的打通，實現了預制菜從生產線到家庭餐桌的最後一公裏，預制菜正進入B端向C端轉移的初步階段。龍頭企業的發展最具代表性。
蘇州市味知香食品股份有限公司（以下簡稱“味知香”，證券代碼：605089）成立於2008年，公司總部位於江蘇蘇州，並於2021年在上海證券交易所正式上市，是目前預制菜行業內研發和制造規模較大的龍頭企業之一。35鬥從《味知香2022年半年度報告》獲悉，2022年上半年味知香營業收入達3.78億元，同比增長3.47%；歸股凈利潤為7038萬元，同比增長14.58%。
現階段味知香擁有“饌玉”、“味知香工坊”、“味愛瘋狂”、“搜香尋味”、“靖哥哥”以及“味知香”六大子品牌，其中“味知香”和“饌玉”是公司的兩大核心產品體系，全國各大城市開設的線下門店達1522家。
味知香的經營品類包括肉禽類、水產類及其他類半成品菜，2021年收入占比分別為70.6%、25.9%、3.4%，其中肉禽類和水產類二者占比合計超96.6%，是味知香營收的主要來源。目前公司有8大產品線，組成的產品種類超300種，其品類包含牛肉類、羊肉類、豬肉類、家禽類、水產類、湯煲類、素材類和火鍋類等，主要針對家庭的早中晚餐及聚會場景提供解決方案。
一是渠道優勢。經過多年經銷網絡的發展，味知香以華東地區為核心，逐漸向外擴展，構建了以農貿市場為主的連鎖加盟生態圈，同時以自營旗艦店的方式在京東、天貓等平台進行銷售，線上布局已有雛形。
二是品牌優勢。味知香深耕預制菜行業多年，在行業中處於領先地位。截至目前，味知香已先後被授予了“2016 年度江蘇省食品行業優秀品牌企業”、“長江三角洲地區名優食品”等稱號，在市場上擁有良好口碑。
三是冷鏈物流優勢。味知香自建了一套較為完善的冷鏈物流配送體系，客戶下單到產品出庫、裝車運輸、配送簽收等環節耗時較短，在降低客戶等待時間的同時也保障了產品的新鮮度。
四是創新優勢。創新是企業保持競爭優勢的重要來源之一，味知香堅持產品創新，正在以正餐預制菜品類逐步拓展到其他細分品類，如火鍋、西餐牛排等，在客戶端強化了品牌認知。
五是安全優勢。對於食品而言，安全性是最基本的要求，也是消費者選擇食品的首要標準。味知香堅持嚴格品控，從供應商原料進場直到產品最終入庫，中間經過了近 20道產品檢測程序。同時，味知香也已通過了 ISO9001 質量管理體系、ISO22000 食品安全管理體系、ISO14001環境管理體系、OSO45001 職業健康安全管理體系等 4 大體系的認證。
湛江國聯水產開發股份有限公司（以下簡稱“國聯水產”，證券代碼：300094）創建於2001年，是目前中國最大的水產品加工企業，2010年公司在創業板成功上市，現已成為一家集水產種苗繁育、水產養殖、飲料生產、科研研發、加工出口、國內營銷和海洋食品深加工為一體的全產業鏈企業。
據國聯水產2022年半年報顯示，公司報告期內共實現營業收入約24.15億元，同比增長15.03%，其中預制菜營業收入為5.61億元，同比增長36.17%；凈利潤約3284.88萬元，同比增長222.01%。
據了解，國聯水產的預制菜品專注於水產行業，以對蝦、小龍蝦、魚類為主，涵蓋快煮、裹粉、米面、火鍋、小龍蝦、風味魚等系列，基本覆蓋了從餐桌到餐廳的主要消費場景。在預制菜業務領域，國聯水產執行大單品加特色小品的產品矩陣策略，全渠道支撐預制菜銷售。
目前國聯水產擁有龍霸和小霸龍兩大品牌。龍霸成立於2015年，是國聯水產集團旗下的海鮮預制菜精選品牌，其以30-35歲的女性為主要目標人群，主打原料級水產食品，推出了原料級、淺調理魚兩大系列，覆蓋魚、蝦、貝等多種海鮮食品。
小霸龍和龍霸有所不同，盡管該品牌也創立於2015年，但其主要以千禧世代為目標消費人群，旨在用新潮、歡樂的品牌形象打造“飯友”品牌理念，目前該品牌旗下的主要產品有烤魚、酸菜魚、蝦滑、蝦餃、小龍蝦等。
據悉，8月19日國聯水產的10億元定增獲批注冊，該筆資金將主要用於擴充其預制菜產能計劃，預計將新增2.4萬噸魚蝦類預制菜、1.53萬噸小龍蝦、2.97萬噸魚類深加工產品等品類的產能。
福建安井食品股份有限公司（以下簡稱“安井食品”，證券代碼：603345）成立於2001年12月，於2017年2月在上交所主板掛牌上市。公司主要從事速凍火鍋料制品、速凍面米制品、速凍菜肴制品等速凍食品的研發、生產和銷售工作。
安井食品作為速凍食品的龍頭企業，目前已形成以華東地區為中心並輻射全國的營銷網絡。據其發布的2022年半年度財報顯示，今年上半年安井食品總營業收入為52.75億元，去年同期為38.94億元，同比增長35.47%；歸股凈利潤為4.53億元，去年同期為3.48億元，同比增長30.35%。
2022年3月，安井食品宣布擬投資10億元，在湖北省洪湖經濟開發區建立預制菜肴生產項目，該項目與其主營淡水小龍蝦、淡水魚糜的子公司形成了戰略呼應，有意推進小龍蝦預制菜的品類開發，即在火鍋料和面米制品兩大業務穩健增長的基礎上，提前布局預制菜肴領域。
安井食品重視營銷渠道的建設，銷售模式包含經銷商、商超、特通直營、電商等。目前公司擁有的安井、凍品先生、安井小廚三大品牌業務全面發展，共有的速凍食品超 400 個品種，市場占有率達10%以上。
據了解，安井食品已在國內布局安井集團總部、無錫華順民生、泰州安井、遼寧安井、四川安井、湖北安井、河南安井、廣東安井、山東安井、洪湖市新宏業及洪湖安井等十一大生產基地，“銷地產”模式優勢明顯。
鄭州千味央廚食品股份有限公司（以下簡稱“千味央廚”，證券代碼：001215）成立於2012年，其主營業務是為餐飲、酒店、團體食堂提供全面的供應解決方案。千味央廚脫胎於思念食品餐飲業務，但其與思念的主要服務對象不同，千味央廚專注於B端餐飲客戶，最早為肯德基研發並供應早餐油條，而後成長為具有綜合性的米面制品供應商。
根據官網信息顯示，千味央廚目前已經推出了油條、油炸點心、基礎面點、卡通形象、米糕、蒸煎餃、烘焙、湯品、餅類和火鍋等十大系列產品，且已經形成油條類、油炸糯米類、蒸煎餃類、烘焙類四大優勢產品線。同時，千味央廚不斷推出餐飲渠道的適銷產品，截至 2020 年末，公司擁有共計 368 個 SKU，其中油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類分別有 95、56、166和51 個 SKU。
據了解，千味央廚有直銷和經銷兩種營業模式，在今年千味央廚加大經銷商銷售力度，使得該板塊的營業收入比同期增加了9103萬元。根據千味央廚歷年來的財報顯示，2018-2021年度，公司研發費用分別為416.38萬元、535.16萬元、720.34萬元和898.95萬元，保持著快速增長的趨勢，同時今年上半年公司研發費用達595.25萬元，同比增長了60.01%，其研發投入力度可見一斑。
據公開信息顯示，2022年上半年千味央廚總營業收入為6.49億元，同比增長14.23%；歸屬於上市公司股東的凈利潤4575.15萬元，同比增長25.43%。其業績斐然，歸功於公司營銷模式創新和技術研發創新形成的雙輪驅動核心競爭力。
03
預制菜在一級市場火熱非凡，
行業整體成長空間可觀
自疫情以來，預制菜毋庸置疑是餐飲行業最火的賽道之一，資本瘋狂湧入預制菜行業，一時間其概念股市值暴漲。據《2022年中國預制菜行業洞察報告》顯示，2013年~2021年，預制菜賽道共發生了71起投融資事件，2022年，預制菜行業的投資熱度依舊不減，一級市場的活躍程度可見一斑。
公開資料顯示，2021年我國預制菜賽道融資事件超20起。今年1~7月份，共有超11家預制菜的相關企業獲得融資，其中不乏金融投資公司或食品加工大型企業親自下場做預制菜品牌，這足以看出該賽道的火熱程度。
理想煮藝是專注健康味道的植物飲食預制菜品牌，團隊整合食材、研發、生產、物流、渠道等供應鏈資源，深耕植物飲食領域22載。面對預制菜的投資熱潮，理想煮藝的創始人宋淵博表示，中國特色預制菜具備全面發展的若幹條件。
一是全國物流系統高度升級，且我國的房地產發展以小區為主，具備社區生鮮超市的客觀條件，打通了預制菜便捷服務的最後100米。
二是中國味道千變萬化，醬料百菜百味，中華飲食文化源遠流長，地大物博，適合發展當地的特色預制菜產業。
三是宅家經濟的發展和中華兒女一直未曾放下的顧家情懷，也為我國預制菜的發展提供了必要條件。由此，預制菜賽道一級市場的活躍並不是投資熱潮而是必然趨勢。
在資本市場的基本認知中，公司的確定性和成長性越高，其估值就越高，其中行業賽道、貨幣環境、公司未來可預期的市場空間、實現其預期的確定性及市場情緒等均會影響企業的估值。預制菜賽道擁有政府的支持和資本追逐，其玩家眾多，在預制菜賽道百花齊放的今天，處於該領域的企業估值又該如何判斷。
針對預制菜相關企業的整體估值問題，宋淵博從精神層面和實際分析兩方面發表了觀點。
首先是精神層面，宋淵博認為堅持良心良食的企業才能在賽道中屹立不倒，同時具有長期的匠心精神，以信任為核心，以健康為必要條件，為客戶提供便捷產品的企業估值只高不低。其次是實際分析，口味是預制菜產品的重要參考因素之一，符合主流口味、品牌迭代和研發能力卓越，供應鏈架構完整、從產到銷的產業渠道覆蓋面廣等因素也是影響企業整體估值的關鍵因素。
預制菜賽道在過去幾年的疫情及供應鏈升級的雙重催化下，有了今天投資火熱的局面，對於行業整體而言成長空間巨大。但，近年幾大投資項目，卻出現聲量大，市場反響小，效益不彰的現象。甚至還出現展商歡喜，品牌商坐困愁城的兩極局面，值得大家深思。
宋淵博表示，受疫情影響，餐飲寒冬已至。在消費趨勢走低之下，社交餐飲的場景需求，與健康菜單的產品需求卻是存在的必需。其中，可對素食者的餐飲需求提供專業服務的葷素共餐的餐廳，將有機會創造增量。
未來預制菜產業將繼續呈現百花齊放、百家爭鳴的競爭格局，同時各細分市場，尤其是植物飲食市場的研發與生產值得各方關注。在國家政策往節能減碳傾斜之際，健康食品領域蒸蒸日上，也為素食預制菜的發展趨勢提供了良好的發展動力。
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作者：pu
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