产品单一、与供应商关系遭质疑，一致魔芋发展难题待解

文：劉歡

來源：綠松鼠（ID：xjbxinshipin）

湖北一致魔芋生物科技股份有限公司（簡稱“一致魔芋”）公開發行股票並在北京證券交易所上市發行結果近日出爐，其將在北交所上市，成為國內“魔芋第一股”。

一致魔芋的上市之路並不平坦，先是掛牌新三板，後與五礦證券簽署創業板上市輔導協議，直至轉戰北交所。東高科技高級投資顧問尹鵬飛認為，轉戰北交所或是考慮到公司現狀不滿足創業板要求。

從內部來看，一致魔芋存在產品結構單一、營收依賴魔芋粉、毛利率下滑等風險，與主要供應商的關系也遭到質疑。IPG中國區首席經濟學家柏文喜認為，一致魔芋上市之後應重視多元化發展、豐富產品線，創造新的業績增長點。

01

從創業板轉戰北交所

一致魔芋從事魔芋精深加工以及魔芋相關產品的研發、生產和銷售，主營產品為魔芋粉。

企業官網截圖

一致魔芋在資本市場的經歷有些波折。早在2016年11月7日，該公司就掛牌新三板，後又試圖進軍創業板。據證監會官網消息，2020年9月29日，一致魔芋在與五礦證券簽署《首次公開發行股票並在創業板上市之輔導協議》。截至2021年9月，完成6期輔導工作，但遲遲未有上市進展。

2022年1月30日，一致魔芋與五礦證券簽署《首次公開發行股票並在北交所上市之輔導協議》，欲在北交所上市。2022年12月8日，該公司上市申請獲北交所上市委員會審核同意。

東高科技高級投資顧問尹鵬飛向新京報記者解釋，目前創業板的主基調是三創（創新、創造、創意）四新（新技術、新產業、新業態、新模式），而一致魔芋本質是食品加工企業，且其業績穩定性不足，在創業板一直沒有進入申報環節。

02

產品單一、存毛利下滑風險

業績方面，2019年—2021年，一致魔芋營收分別約為3.66億元、3.79元、5.01億元，歸母凈利潤分別約為3863.72萬元、4435.45萬元、5935.27萬元。2022年前三季度，該公司實現營業收入3.39億元，歸母凈利潤為5605萬元。此次上市，其募投“魔芋精深加工智能制造生產線改擴建技改項目”“魔芋食品深加工技改項目”。

業務單一是一致魔芋一直以來的風險。招股書顯示，2019年—2021年以及2022年上半年，一致魔芋主營產品魔芋親水膠體（魔芋粉）的收入，分別占主營業務收入的88.34%、88.02%、86.83%、85.42%。“魔芋親水膠體性能優異、應用領域廣泛，近年下遊市場需求逐年增長，但倘若市場偏好出現重大變化，或出現新興替代產品，可能會對公司的經營業績造成不利影響。”一致魔芋稱。

對於公司的產品單一問題，一致魔芋董事、董事會秘書唐華林在2月6日的路演中回復新京報記者稱，公司當前堅持“一主兩翼”的市場戰略布局，以高品質、高技術為核心持續滿足用戶對健康生活標準不斷增長的需求。以魔芋膠為主體，同時正在拓展魔芋健康食品和魔芋美妝用品研發、生產與銷售。

但據招股書，2019年—2021年，其魔芋食品的營收分別僅占總收入的5.35%、8.35%、10.35%。2月13日，新京報記者在一致魔芋官方電商平台商鋪注意到，店內有魔芋爽、魔芋螺螄粉、魔芋涼粉等19款食品，從銷量來看，只有3款產品的月銷量在百單之上，有6款產品月銷量在10單-79單之間，另有8款產品月銷量僅在2單-10單，魔芋代餐粉40包禮盒裝等2款產品的月銷量甚至為0。

電商平台截圖

此外，一致魔芋還存在毛利率下滑風險。招股書顯示，2019年—2022年上半年，公司主營業務毛利率分別為23.05%、21.71%、21%、27.13%。一致魔芋方面解釋稱，毛利率下滑主要受原材料采購價格和產品售價影響以及采購成本下降幅度高於產品銷售單價下降幅度所致。此後，公司將擴大業務規模，提升產品附加值和議價能力，對供應鏈進一步優化，降本增效。

在IPG中國區首席經濟學家柏文喜看來，一致魔芋上市之後若想進一步發展，應該在豐富產品線、擴大市場的基礎上，拓寬產業領域，在保持規模和業績增長的同時，提升企業可持續發展能力。

尹鵬飛也認為，一致魔芋要加大研發投入，將膳食纖維或者魔芋形成一整套的產品體系，豐富的產品線可以形成一定的客戶黏性和固定群體。其次，要在膳食纖維領域縱向持續發力，盡量在本領域內做大做強。

03

與主要供應商關系遭質疑

一致魔芋從事魔芋加工業務，也決定了生產加工原料依賴於各大魔芋采購供應商。招股書提及，公司存在供應商集中度較高的風險，2019年—2022年上半年，前五大供應商采購金額占比分別為49.41%、58.10%、67.65%、67.27%。其中第一大供應商宣威致宣、宣威順晟（主要經營者均為熊麗梅）2019年—2021年的采購金額分別為7938.85萬元、10270.91萬元、11467.77萬元，采購占比分別為28.82%、28.09%、36.4%。

值得注意的是，宣威致宣、宣威順晟的大額采購受到北交所關注。北交所2022年9月2日的二輪問詢顯示，一致魔芋曾向宣威致宣、宣威順晟租賃初加工設備，並指派專人駐場提供技術服務，出租生產設備產能約占其總產能70%。報告期內，宣威順晟主要向一致魔芋供應魔芋原料（采購占比近90%）。

另外，一致魔芋子公司雲南一致的員工還曾為宣威致宣代辦工商登記，雲南一致員工賈明星、桓發應也曾在宣威順晟擔任經理，並主要負責生產管理方面事務。同時，一致魔芋向宣威順晟的采購價格低於魔芋協會統計市場價格、低於向全部供應商的采購均價。

對此，北交所要求一致魔芋說明與宣威致宣、宣威順晟的具體合作模式，產品采購價格的確定依據及其公允性，一致魔芋是否具有優先采購權，是否實際控制宣威致宣、宣威順晟，是否存在股份代持或其他利益安排，一致魔芋向宣威順晟的采購價格低於協會統計市場價格、低於全部供應商采購均價的原因及合理性，是否存在利益輸送。

一致魔芋在2022年9月27日回復問詢時稱，報告期內，向宣威順晟、宣威致宣租賃費及技術服務費定價合理，價格公允，且宣威致宣、宣威順晟在業務、資產、人員、財務、機構方面均獨立於公司及其關聯方，其設立並非服務於公司，也不存在經營業務以外的資金往來等。

不過，北交所在2022年12月8日的上市審查會議上，仍要求一致魔芋結合對宣威致宣、宣威順晟的經營影響情況，說明宣威致宣、宣威順晟經營情況、財務狀況、生產能力、員工規模，與除一致魔芋以外其他客戶的交易情況，與供應商未來合作安排等事項。

北交所官網截圖

04

面臨激烈市場競爭

近年來，魔芋市場規模呈現快速增長態勢。根據中國魔芋協會的數據，2020年中國魔芋整體市場規模已突破400億元，近十年年均復合增長率達到26％。招股書資料顯示，據弗若斯特沙利文研究調查，我國魔芋純化微粉（魔芋膠）市場銷量由2013年的1.48萬噸增加至2018年的2.53萬噸，年復合增長率為11.3％。中國的魔芋膠銷量2019年至2023年按復合年增長率14.1％計算，將於2023年達到4.94萬噸。

如此前景吸引不少企業踏足魔芋行業。天眼查顯示，截至目前，我國有1.4萬余家魔芋相關企業，擁有企業最多的前五大省份分別是雲南省、陜西省、四川省、貴州省、湖北省。除了主營魔芋粉的加工企業、代餐粉企業，衛龍、三只松鼠等休閑食品企業也已涉足魔芋產業。

對於行業格局，一致魔芋認為，目前我國魔芋相關產業整體集中度較低，市場化程度較高。就產業鏈而言，魔芋初加工企業較多，因其技術門檻、資金門檻以及準入門檻相對較低，整體呈現激烈的競爭趨勢，而需要技術含量、加工制造等技術的魔芋精深加工及魔芋制品制造企業較少。

“巨大的市場成長空間也吸引著其他競爭者紛紛湧入，公司面臨激烈的市場競爭，如果不能及時有效地調整經營戰略，將可能面臨發展空間受擠、市場占有率降低的競爭風險。”一致魔芋稱。

一致魔芋的上市是否有助於其抵禦激烈競爭？柏文喜認為，目前市場主攻魔芋的規模企業並不多，一致魔芋通過上市可以更好地凝聚社會資源，促進自身的產業提升與企業經營，無疑是利好於企業發展的。尹鵬飛則認為，魔芋市場整體空間有限，魔芋只是膳食纖維的一個細分行業，近期的火爆是因為其減肥效果有流量加持。但魔芋產品本身，消費者主動購買欲望弱，加之合成加工的產品本身行業壁壘不高，只靠魔芋支撐一個上市公司的持續發展略有不足。

針對未來的發展方向、如何抵禦競爭激烈風險等問題，新京報記者多次致電一致魔芋。2月10日，一致魔芋公關部回應新京報記者稱，公司目前處於上市等待期，不方便回復，具體事項關注公司公告。