奈雪的茶坐实“茶饮第一股”，去年盈利逾6000万

6月6日晚间，HKEx的信息显示，乃雪的茶已经通过了HKEx的上市听证会，听证会后的数据集被披露，这也意味着乃雪的茶将成为名副其实的“全球饮茶第一股”。乃雪的年度招股书显示，截至最后一个执业日期，乃雪的茶已在中国70多个城市和日本大阪开设了556家直营店。

咨询数据显示，截至2020年12月31日，就覆盖的城市数量而言，奈雪拥有覆盖中国最广泛的高端现成奶茶店网络。值得注意的是，奈雪的茶叶2020年调整后净利润为6217万，而非此前报道的“出血上市”。

2020年依然盈利。

招股书显示，在非国际财务报告准则下，2020年奈雪茶叶调整后净利润达到1664万，2019年这一数字为亏损1174万，扭亏为盈。按照国际会计准则第17号，奈雪的茶叶2020年实现净利润6217万。疫情冲击后实现盈利有赖于奈雪稳定的团队管理。

奈雪招股书显示，原材料成本占比连续三年最高，依次为35.3%、36.6%、37.9%。奈雪成立于2015年，是第一批坚持用鲜果、鲜奶、优质茶叶的新茶品牌，原料占比37.9%，接近咖啡行业的两倍。奈雪创始人彭鑫曾不止一次对此回应“原材料成本不会降低”。

此前有媒体报道，深圳本地基金投资人表示，奈雪的原材料成本占比超过35%，一开始确实让投资人很担心，但和创始人聊过，亲自体验过产品之后，就明白了。“在奈雪路演的时候，他们给我们带来了奈雪的产品，让我们现场体验。路演结束后，我们还订购了其他品牌的同款产品进行对比，发现奈雪在口感和原料重量上优势明显。”

但之前传言的“租金成本高”对于奈雪来说并不成立，2020年这一成本(资产使用权折旧)将只占11.5%左右。已经成为头部品牌的奈雪，在租金和地段上都有很高的议价能力。大型商圈往往以租金为转移，引进茶头品牌。而且奈雪在全国各大超市一般都能拿到星巴克隔壁的位置，可见其品牌议价能力。

图:非IFRS下的调整后利润图来源:乃雪茶年度招股说明书

招股书显示，奈雪的人员成本已经连续三年超过30%。因为没有奶油果酱勾兑，所以茶叶的制作工艺相对复杂。杨梅、葡萄等新鲜水果需要人工去皮去核，茶汤需要当天冲泡，每四小时更换一次。据了解，一家奈雪店平均需要21名员工，包括茶艺师、培训师、副经理、副店长、店长。

供应链和数字能力纽约芝士蛋糕

今年上半年最受欢迎的饮品是乃雪的霸气玉橘，再现了霸气杨梅、霸气橘等乃雪经典产品成为茶界爆款产品的热潮。除了“爆炸制造机器”的R&D能力，投资人最看重的是奈雪的供应链和数字化能力。最典型的就是供应链的建设。为了保证预期供应量的稳定，乃雪在多地投资建设专属茶园、果园、花园。

以奈雪的经典产品霸气芝士草莓为例。作为季节性水果，草莓并不是全年都有供应的。奈雪在云南建了专属的草莓园，保证稳定的原料供应，让奈雪成为一年四季都能买到的销售皇冠。招股书显示，奈雪的茶平均每周推出一款新品，菜单的创新和产品的迭代都离不开稳定的供应链。

图:乃雪饮料畅销榜来源:“一张图看懂乃雪招股书”

奈雪另一个卓有成效的长期投资是数字化。2019年底，奈雪开始搭建会员体系，通过会员积分、商城、优惠券、电子礼品卡、拼单等多项功能，让整个会员体系形成闭环。截至最后可行日期，奈雪会员数量近3500万，线上订单收入占比近70%，自营小程序(私域流量)订单增长迅猛。在前端，技术赋能门店运营，大大提升运营效率。正是因为前期的数字化布局，奈雪在经历了疫情的冲击后，能够快速回血。

“在尝试一种新模式时，前期会有大量的R&D投资和定向尝试，肯定会产生短期影响。但经营任何品牌都必须是长期的，是以客户价值、客户需求、持续创新为导向的。”彭新曾公开强调“长期投资”的重要性，并表示短期盈利不是第一位的。

值得注意的是，即使2020年受疫情影响，奈雪的茶叶首个盈亏平衡期约为4个月，投资回收期为10.6个月。商店的正现金流支持品牌发展和长期投资。

根据行业数据，中国食品品牌通常在3-6个月和15-20个月内首次实现盈亏平衡和现金投资回报。相比餐饮品牌，奈雪的茶投资回收周期更短，现金流水平非常健康。极高的增长也让奈雪的茶更像一家互联网公司。

图:奈雪核心数据来源:《一张图看懂奈雪招股书》

中国茶叶全球品牌迈出第一步。

此前有媒体报道称，奈雪计划发售约15%的新股，但公司估值和募资金额并未最终确定。据多位机构人士透露，奈雪的关注度和认购意愿都比较高，甚至有机构为份额“抢头”。

奈雪已经接触了一些潜在的基石投资者，包括国内大型公募基金、国际长期基金和保险基金，最终引入的基石投资者不会超过10家。

在香港当地一家券商看来，乃雪作为二级市场茶行业的先行者，在监管层面面临着不小的考验和挑战。

该券商指出，HKEx和证监会对新茶行业相对陌生，而奶雪作为头部品牌，需要对整个行业进行定义。同时，奈雪目前在全球资本市场也没有一个非常明确的标杆品牌。“即使是对标星巴克，也只能对标星巴克在中国发展最初几年的数据”，所以肯定会面临更严格的审查。如果上市成功，也意味着奈雪将进入完全公开透明的运营阶段。

图:乃雪的茶叶专卖店

对于乃雪来说，标星巴克，泡一杯茶，并不难。难的是用中国文化的体系去打磨中国产品。过去十年，中国很多大企业走出了国门，但不仅仅是企业和产品，基于中国文化的消费品也应该走向世界。

彭新曾在接受《人民日报》和央视采访时表示，“茶作为中国最具代表性的产品和文化之一，在中国崛起的大背景下，有机会输出一个全球品牌。”消费者不会记得咖啡豆来自哪里，只会记得这杯咖啡来自星巴克这样的品牌。茶叶也是如此。中国茶所承载的文化，需要品牌来推动。乃雪的茶成为“天下第一茶”，这或许是中国茶走向世界的最好契机。