藤椒油第一股真的要来了！幺麻子IPO获受理，拟募资5.56亿元

文:范

来源:35斗(id: vcearth)

近日， Momoko食品股份有限公司(以下简称“Momoko”)更新了招股书，拟在深圳主板上市。发起人是中国国际金融有限公司。深交所主板上市审核信息网站显示，目前项目进展为“已受理”。本公司是国内最大的藤椒油生产企业之一，专注于制作藤椒油产品和麻味复合调味产品。

股书显示，Momoko本次募集资金5.66亿元，投资将聚焦于公司主营业务，用于2万吨藤椒油、1800吨藤椒复合调味酱及休闲食品建设项目、营销网络及信息化建设项目、R&D中心建设项目及补充流动资金。

表1:苦瓜公司募集资金主要用途(单位:万元)

来源:茉麻子招股说明书

01以藤椒油為核心產品，市場占有率第一

據招股書顯示，自公司成立以來，幺麻子一直以從事麻系味型特色調味食品的研發、生產和銷售，已經初步形成了以藤椒調味油為主導、椒麻味型復合調味料和地方特產食品為特色的產品矩陣。根據和君咨詢的調研數據，2019年幺麻子在藤椒油市場中的占有率約為35%。公司作為國內藤椒油相關調味品類的開拓者，是國內最大的藤椒油及椒麻味型復合調味品生產廠商之一，致力於成為中國最具代表性的麻系調味品生產企業。公司生產的核心產品“幺麻子”牌藤椒油是該品類全國市場占有率領先的頭部品牌產品，於2004年被國家農業部認證為第一批無公害農產品，並於2006年獲得中國綠色食品認證。公司獨立研發的藤椒油制備方法於2009年獲得國家發明專利，進一步確立了“幺麻子”牌藤椒油的工藝壁壘和品牌優勢。自品牌創立以來，“幺麻子”牌藤椒油在各地市場抽檢合格率均為100%，暢銷全國並出口美國、加拿大、新加坡、日本等十多個國家和地區。報告期內，公司主營業務為麻系味型特色調味品的研發、生產和銷售，生產主要產品可以分為調味品、復合調味料、蔬菜制品、休閑食品四個系列，其中蔬菜制品及休閑食品以地方特產食品為主。

圖1:幺麻子調味油系列的主要產品圖源：幺麻子招股書據公司財報，報告期內，公司的主營業務收入分別為34150.75萬元、45162.21萬元、43724.00萬元，其中調味油近三年的業務收入分別為32955.0萬元、 42913.88萬元、41129.03萬元，收入占比略微有所降低，但仍占公司主營業務收入94%以上。

表2：幺麻子主營業務收入的構成（單位：萬元）表2:苦瓜主营业务收入构成(单位:万元)

數據來源:幺麻子招股書雖然公司正在積極拓展復合調味品、休閑食品以及其他調味油產品的相關業務，但顯而易見，短期內公司業績對藤椒油產品仍然存在較大依賴。02經營業績相對穩定，年收入超4億元

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據招股書顯示，報告期內，公司凈利潤分別為10205.30萬元、9789.66萬元和8115.45萬元，經營業績相對穩定。這三年間，幺麻子的綜合毛利率分別為42.54%、36.45%、32.34%，保持了較高水平，體現了公司較強的市場競爭力、品牌優勢與成本管控能力。但同時，我們也注意到公司的毛利率呈持續下降趨勢，原材料采購成本上漲系主要原因。

图2:报告期内Momoko的营业收入、净利润、综合毛利率。

来源:茉麻子招股说明书

在地區分布上，由於地方飲食習慣不同，川渝地區是藤椒油銷售的傳統優勢地區。報告期內，西南地區的收入比重占公司主營業務收入的比例50%以上。除四川、重慶等傳統銷售目區域之外，公司也在其他區域不斷發展和優化經銷商隊伍，已經形成陜西、北京、廣東、河南、湖北等多個優勢銷售區域，來自西南地區以外的收入占比預計將持續提高，推動公司銷售收入持續增長，藤椒油消費的區域性特征有望逐漸縮短。

表3:幺麻子主營業務收入按銷售區域分布情況（單位：萬元）數據來源：幺麻子招股書為擴大公司產品的銷售覆蓋範圍，公司銷售模式包括經銷、直銷兩種方式，其中，經銷是公司產品的主要銷售渠道，經銷收入占公司主營業務收入的比例在90%以上。公司經銷渠道主要面向全國各地的餐飲、酒店和商超進行銷售，直銷渠道主要面向線上客戶、食品加工企業、連鎖餐飲企業或其他大型客戶進行銷售，主要客戶包括紅旗連鎖、絕味食品、想念食品、王家渡食品、四川航空等企業。截至2022 年末，公司已經構建了由500多家經銷商組成的銷售網絡，以川渝地區為基礎覆蓋全國34個省、直轄市、自治區和多個海外地區。

03立足調味產業，未來將持續擴展產業布局

近年來，我國調味品行業的產量、銷售規模保持逐年上升趨勢。根據艾媒咨詢數據，2014-2021年，我國調味品行業市場規模從2595億元增長至4594億元，年均復合增長率為 8.50%。作為花椒油的細分品類，藤椒油產品口味普適性更強，“清、香、鮮、麻”的特性更具味覺記憶，因此近年來藤椒油及相關應用的細分市場快速滲透，規模快速成長。根據和君咨詢的測算，2020年中國藤椒油市場的出廠口徑銷售規模約為 14.2億元。我國藤椒油市場規模的年均復合增長率約為 25%，整體增速相較花椒油更高，增速穩中有降，預計2025年藤椒油市場規模將成長至41億元。隨著消費者品質需求的升級，以及市場標準的日益完善，調味品行業對企業的研發能力、生產能力和營銷能力的要求越來越高。在行業市場競爭加劇的情況下，若公司不能保持業務規模持續快速增長，將面臨被市場淘汰的風險。此外，公司新進入復合調味料業務領域，面臨復合調味料市場其他強有力市場參與者的競爭，如果不能快速適應市場需求，將導致公司產業規劃無法達成的風險。面對挑戰，為把握市場機遇，公司未來將持續擴展產業布局的深度和廣度，打造公司可持續發展的三條發展曲線：

第一，是繼續深耕藤椒油、花椒油、木姜油等麻系調味油系列產品，鞏固行業頭部企業位置；

第二，是大力發展以藤椒味型為主的差異化復合調味料，為消費者提供更多元、更優質的藤椒風味調味品，推動上述產品廣泛運用於菜品烹飪、休閑食品等領域；

第三，是培育和開發眉山及周邊區域的特色食物，推廣缽缽雞、竹筍等本地特色食品或生態資源食品。公司致力於通過以上三條發展曲線的打造，使公司成為中國最具代表性的麻系調味品生產企業。幺麻子整裝待發，此次沖刺深交所主板是否能成功，讓我們拭目以待。資料來源：幺麻子招股書