关东煮，吃出一个IPO

文字:孙园

来源:通过IPO (IPO(ID:zhitongIPO)

如果你吃過7-11、羅森的關東煮，亦或光顧過海底撈、呷哺呷哺，那你大概率吃過這家公司的產品。

那就是被譽為“關東煮之王”、“鱈魚王”的鼎味泰。

繼去年10月底，鼎味泰和民生證券簽署上市輔導協議，擬在A股掛牌上市；今年8月，由百聯摯高資本領投，鼎味泰又完成近億元Pre-IPO融資，離上市更近了一步。

作為一家成立於2009年，專業研制、生產、銷售海洋類食品及魚糜類制品的企業，鼎味泰不僅為火鍋品牌供應食材，更是商超便利店和休閑零食品牌的關東煮、即食食品的供應商。

目前，國內A股上市企業中的預制菜企業主要還是速凍食品，譬如安井、國聯水產，而鼎味泰則屬於高端鱈魚產品這一細分賽道中的龍頭。

隨著一級市場對消費投資的暫緩，鼎味泰新一輪融資對於預制菜賽道來說可謂是一縷春風。然而，在IPO征途上，鼎味泰又能有幾成把握？

01關東煮起家，75後回鄉創業，一年賣出4億

鼎味泰，誕生於有著超5000家預制菜供應鏈企業的江蘇。

創始人譚國林生於1976年，是江蘇連雲港東海縣駝峰鄉人。年輕時他一直在太倉市打拼，幹過工人、當過車間主任、幹過銷售……而鼎味泰屬於他回鄉創業。

成立早期，鼎味泰主要深耕關東煮賽道，產品有相當一部分用於為一些火鍋大品牌和一些便利店、連鎖店供應食材。伴隨著商超便利店的興起，鼎味泰被業內稱為“關東煮之王”。其中，鼎味泰的代表產品包括鱈魚竹輪、鱈魚豆腐、鱈魚松葉蟹味柳、鱈魚魚籽包、模擬蟹味棒等。

彼時，國內高端鱈魚腸市場主要由ZEK食品等韓日企業占據，中國企業的市場份額很小。而鼎味泰是與國外企業競爭的主要中國選手。

為解決“中國制造的鱈魚產品達到國際食品質量標準”這一難題，譚國林開啟了一場“對標”。

因為主要生產鱈魚類的制品，為了形成自身競爭優勢，鼎味泰專門前往美國阿拉斯加，深入原材料產地選購優質的鱈魚。以期通過阿拉斯加鱈魚的品質，來坐穩高端品牌地位。

但緊靠原材料優勢還不足以“俘獲”更多大客戶，鼎味泰在產品生產的技術工藝和研發投入更是不遺余力。其中，西川忠二的加入在鼎味泰發展中扮演著“跨時代”的作用。

作為日本當代五位魚糜制品技術開發創始人之一，西川忠二從1949年起從事魚糜制品研發，在日本現代魚糜制品行業享有崇高地位。為了邀請他做食品工藝顧問，譚國林親自去日本邀請了三次，才讓這位83歲的老人在2016年來到鼎味泰。

正是此舉，使得西川協助鼎味泰食品研發出鱈魚餅，受到了海底撈的關注，並把這款產品推廣到了全國門店。

在海底撈的標杆作用下，鼎味泰隨即成為呷哺呷哺、撈王、左庭右院等頭部火鍋連鎖品牌的供應商。

2017年6月，鼎味泰從蘇州搬遷落戶到東海開發區，總投資了4億元，引進了日本最先進的生產線設備和技術工藝，成為亞洲最大的鱈魚糜基地。而在譚國林的帶領下，鼎味泰每年在研發與技術創新上投入數百萬元經費，並計劃在未來每年以不低於企業年收入2%的研發經費用於不斷提升企業產品的科技含量。

憑借著食材跟工藝兩手抓，鼎味泰研發並生產了上百款高端魚糜產品，主要服務三大業務場景的B端頭部客戶，譬如海底撈、巴奴、撈王等火鍋品牌；7-11、全家、羅森等便利店品牌，以及良品鋪子、三只松鼠等休閑零食品牌。

與頭部企業牽手，鼎味泰業績自然水漲船高。

據譚國林對外透露，2019-2021年鼎味泰每年增幅在40%-50%之間。2022年，鼎味泰銷售收入近4億元，其產品占據了國內高端鱈魚腸近半市場。

而為了拿下更多市場，鼎味泰不僅在去年7月份，投入超千萬元在日本大阪成立研發中心，譚國林在今年年初更是加入了“出海搶單”熱潮。

在先後考察了日本、新加坡、澳大利亞等多國超市和餐飲市場，譚國林爭取到日本海產品重要的供應企業瑪魯哈的億元框架訂單，並與澳大利亞一家知名商超企業簽訂了意向協議。

海外的初步拓展成績，似乎在佐證鼎味泰的市場增長潛力。

024年8家資本押注，鼎味泰IPO還有幾道坎？

鼎味泰的快速發展以及期待跑步上市的動作，跟資本助力也有一定關聯。

2014年後，外賣市場的快速發展和冷鏈物流逐步普及，讓預制菜及相關企業數量以年計飛速增長。

據灼識咨詢和藍鯨財經的研究數據顯示，2017年全國約有7140家預制菜企業，2020年增加至12367家，2021年更是激增至59400家。

資本關注到鼎味泰的時間點跟預制菜的風口有所契合。

2019年，鼎味泰首次獲得一級市場青睞，智融私募基金、弘章資本、源時基金成為其A輪投資方，隨後鼎味泰在2022年6月完成毅達資本領投的近億元戰略融資後，便在4個月後，簽署上市輔導協議，擬在A股掛牌上市。

據資料顯示，在一期年產15000噸高端海洋速凍食品能力基礎上，毅達的投資於鼎味泰來說主要用於新工廠二期投資建設，且2022年底，項目已竣工投產。全部達產後將實現年產60000噸高端海洋食品產品的規模，年銷售額達20億元。屆時，鼎味泰或將成為亞洲最大的鱈魚制品生產商，成為當之無愧的“鱈魚王”。

據東海縣一季度工業經濟成績單中顯示，2023年第一季度鼎味泰銷售成功突破1.1億元，與2022年同期相比增長超過了30%。

那麽，問題來了，相較於2022年的4億銷售額，擴產後誰來買單？

如果說過去，鼎味泰依靠著海底撈、湊湊等大品牌連鎖餐飲客戶得以快速成長，那麽2022年，鼎味泰的增幅達到歷史新低，只有10%也是因為餐飲大客戶的業績影響。以海底撈為例，其去年營業收入同比減少15.5%；其中，來自持續經營業務則同比下滑20.6%。

依托餐飲大客戶不僅讓鼎味泰要跟行業“共患難”，也讓鼎味泰難獲得更高議價空間，導致公司的毛利率受到一定影響。同時，火鍋食材領域行業壁壘不高，也意味著鼎味泰所面臨的競爭加劇。據天眼查顯示，現存與火鍋食材相關的企業就有1.2萬余家。

而且魚糜產品也並非鼎味泰獨有，天眼查顯示，與“魚糜”相關的企業更是高達1.5萬余家，其中江蘇以3900余家位列第二。為此，鼎味泰以高品質破圈，每年都會從阿拉斯加采購3000噸左右的高級鱈魚，且數量還在隨著業務的增長而增長。但隨著近年來，全球天然捕撈的鱈魚供給不斷縮小，原材料成本壓力也不容小覷。

從近日百聯摯高資本入局，百聯集團以零售與渠道資源賦能鼎味泰自有品牌線下拓展來看，鼎味泰正在做餐飲食品即食化的轉型升級，以大型零售連鎖和開拓國際市場來展開多元化布局，以期來破局擴產後的銷售難題。

糖浆的做法

於一級市場的投資方來說，休閑食品健康化、兒童零食社交化的大背景下，高蛋白、低脂肪、富含DHA的鱈魚腸和冷藏即食蟹柳，有機會成為奶酪棒的補充甚至上位替代，在3-5年內再創一個百億品類，也是鼎味泰的機遇所在。

但是，鼎味泰所看到的魚糜行業走向高端化、多元化的趨勢，頭部企業也都在布局。

譬如2013年，海欣收購“魚極”品牌，致力打造高端品牌形象；2018年，安井推出“丸之尊”，定位高端化。與鼎味泰相比，安井已突破百億營收，海欣、惠發食品也達到了十幾億的規模，同行業的安井食品、國聯水產、海欣食品、得利斯等公司都加大了對高端魚糜制品的布局，魚糜產業集中度高，意味著競爭也更為激烈。

在鼎味泰之前，也是海底撈供應商之一的水產預制菜企業鮮美來就三闖IPO未果，過度依賴大單品、毛利率降低以及品類加工技術門檻不高等問題在其招股書中昭然若揭。

可見於鼎味泰，能否實現增收增利的多元化布局以及構建產品技術壁壘，將成為其順利登陸A股的關鍵。