一杯奶茶撑起300亿市值，奈雪的茶上市，天图、深创投这次跑过投喜茶的红衫高瓴？

重新谱夫妻创业神话。

融中财经(ID: The Capital)了解到，6月30日，乃雪的茶叶正式登陆港交所，“全球第一茶”由此诞生。发行价19.80港元/股，开盘价18.86港元/股。截至发稿时，股价为17.88港元/股，市值超过300亿港元。

乃雪茶创立于2015年。按照公司以每股19.8港元的价格发行2.57亿股计算，创始人彭欣和赵霖以67%的股权，身家206亿港元，有望成为中国前200大富豪。

从门店数量来看，奈雪的茶不如喜茶。到2020年12月，奈雪茶已经在中国70多个城市和日本大阪开设了556家直营店。同期，喜茶在国内外61个城市开设了695家门店。从成立时间来看，与米雪冰城相比，成立于2015年的乃雪茶业是名副其实的后起之秀。为什么奈雪的茶在西岔和米雪冰城之前成为第一个新的茶种？

值得注意的是，几乎与乃雪的茶叶上市同时，新茶企成功融资的消息也接踵而至。这条赛道看似风平浪静，实则资本风起云涌。竞争的背后，最终的竞争是什么？这个问题有人给出了答案。

01

新派茶:第一款落花落雪茶

“我们一直希望打造一个全球品牌。上市的目的是让我们能够经营更长的时间，更加公开透明，成为对自己要求更高的公司。”彭新曾表示，乃雪的茶叶没有上市是因为缺钱，公司去年筹集的2亿资金没有用。

2月11日大年三十，乃雪的茶叶向港交所主板递交了上市申请。6月6日，通过港交所上市聆讯。6月30日成功登陆港交所。虽然不是门店数量最多的，但也不是最早的，这似乎并不妨碍奈雪的茶成为第一款新茶饮。

乃雪的茶是情侣店。“乃雪”是创始人彭欣的网名。在抱着开店的想法寻求业务指导的过程中，彭欣认识了有着丰富餐饮经验的赵霖。双方恩爱有加，于2015年12月创办了奈雪的茶。

创立时，奈雪的茶立足于深圳，以20 -35岁的年轻女性为主要客户，通过“茶+软欧包”的双产品线模式进行推广和销售。从深圳三家店开始，到2017年进入全国市场，奈雪的茶发展很快。从2017年到2020年前三个季度，门店数量从44家增加到422家。到2020年12月，奈雪茶已经在中国70多个城市和日本大阪开设了556家直营店。

商店的扩张带来了收入的增加。奈雪的茶叶收入从2018年的10.9亿元增长到2020年的30.6亿元。同时，在门店直营的重资产模式下，资金链压力也越来越大。招股书显示，2018年、2019年、2020年前三季度，奈雪氏茶叶净亏损分别为6970万元、3970万元、2750万元，三年累计亏损超过1.3亿元。

对于三年亏损1亿元，乃雪茶业在招股书中表示，随着门店增速下滑，材料和人员成本增加，公司对流动资金需求巨大。“扩大我们的茶叶店网络，建立知名品牌，积累庞大且不断增长的客户群，既费钱又费时。我们的大部分资金用于投资新开一家茶叶店所产生的资本支出和相关成本。”

来源:乃雪茶叶招股说明书

但从2019年130%的销售收入增速和疫情影响下2020年前三季度20%的销售收入增速来看，奈雪的茶叶收入增速仍在快速前进中。虽然2018年、2019年、2020年前三季度累计亏损超过1亿元，但非国际财务报告准则下，乃雪茶2020年调整后净利润约为1660万元。按照国际会计准则第17号，2020年全年净利润为6217万元。换句话说，乃雪的茶不是“出血市场”。

来源:天眼查

一路走来，奈雪的茶得到了很多资本的帮助。2017年2月，天图投资成为其天使轮投资人，并于2017年7月和2018年3月连续下注；在2020年6月的B轮投资中，深创投和宏辉资本成为新股东，打破了此前天图资本为唯一外部投资方的股东结构。2021年初，PAG泰盟投资集团、宏辉资本c轮投资，6月18日，瑞银集团AG、现金宝、广发基金、南方基金、建银国际成为乃雪茶叶上市前的基石投资者。

来源:乃雪茶叶招股说明书

据了解，奈雪的茶叶IPO前，深创投、PAG、宏辉资本分别持股3.32%、6.22%、0.85%，天途投资持股13.05%，为第一大机构投资者。

“彭欣对女性有着敏锐的直觉，对品牌调性和定位有着非常好的把握，而赵霖有着十几年的餐饮零售行业经验，是行业资深人士。他在连锁店管理上的积累，让奈雪拓店的节奏恰到好处。”天图资本CEO冯卫东在接受媒体采访时表示。

02

上市还是融资？

不同的企业有不同的资本路径选择。

上市还是融资？不同的企业有不同的发展节奏，不同的资本路径选择。

六月，在《你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜》在蜜雪冰城这首《洗脑神曲》的歌曲中，整个新品茶赛道热闹非凡。

几乎与乃雪茶叶冲刺上市同时，茶企成功进行新一轮融资的消息接踵而至。6月24日下午，喜茶传来新一轮融资消息。据融中财经了解，此轮融资刷新了中国新茶的融资纪录。喜茶估值可能达到600亿，投资人都是老股东。

喜茶成立于2012年。最新公开资料显示，喜茶在2021年继续扩张，目前门店数量已经超过800家。对于上市，喜茶创始人兼CEO聂云臣曾表示，“我们今年没有任何上市计划。”

Xi茶叶融资流程

来源:天眼查

据天眼查了解，喜茶自2012年成立以来，已经进行了四轮融资。2016年8月，IDG资本、今日投资投资其A轮；2018年4月，喜茶4亿元B轮融资中，美团龙珠、黑蚂蚁资本为投资方；2019年7月B+轮投资，腾讯投资、红衫军资本中国进入投资人团队；2020年3月，喜茶进行C轮融资，高瓴资本赫然在列。

6月25日，上海阿姨新一轮融资成功。投资方是老股东嘉誉基金。此外，今年3月，王霸茶季获得天使轮投资，投资方为XVC和复星集团。

乐乐茶成立于2016年，今年2月开始布局咖啡店，咖啡品牌“逗逗乐”作为乐乐茶全新的子品牌独立运营。乐乐茶背后，还有祥丰投资、汉能创投等多家资本支持。

乐乐茶的融资过程

来源:天眼查穿山甲的功效与作用

据相关数据显示，奶茶相关企业超过32万家，涌入新茶赛道的资本超过40亿人民币。虽然奈雪的茶已经稳坐“茶第一股”的位置，但在喜茶、上海阿姨、蜜雪冰城等行业老手和新人的“虎视眈眈”下，行业还远未定型。

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新茶赛道的竞争是什么？

在新的饮茶电路中，无论是高端市场的喜茶、乃雪茶、乐乐茶，还是腰部市场的现代中国茶铺、上海的舒叶曹宪、阿姨，还是蜜雪冰城、coco可可、1: 00等在下沉市场，都面临着一个无法回避的行业困境:同质化竞争严重。

奈雪的茶提供“杨枝甘露宝茶”、“霸气芝士芒果”，而Xi茶在米雪冰城被列为“杨枝甘露”和“肉芒芒甘露”、“杨枝甘露卢梭乐”、“芝士草莓桃”、“桃四季春”、“杨枝甘露”，让人分分钟想放松一下，光看名字就够了。

新茶企护城河难铸的原因是产品配方容易模仿，行业进入门槛低。这也可以从乃雪的茶的招股书中看出，“我们在竞争激烈、发展迅速的中国市场经营，面临激烈的竞争。我们的产品不是专有产品，我们无法阻止竞争对手抄袭我们的产品配方。”

其次，食品安全问题难以根除。从之前的报道可以看出，很多新开的奶茶店都出现了使用过期食材、仓库管理混乱等问题。被行政约谈，责令限期整改店铺的事情也多次见诸报端。

“一般在超市购物，90%的人都会看生产日期和保质期，但对于现在做的饮料，消费者根本不知道所用的材料是否过期，他也没法查。”中国食品行业权威分析师朱曾指出，新茶的食品安全问题已成为业内诟病。“在整个员工队伍还不成熟的时候，高速扩张必然会带来很大的风险和很多问题。”

从直营店和加盟店的角度来看，可以保证直销路线的质量控制，但由于门店数量多，位置分散，统一管理难度相当大，对供应链管理能力挑战极大。走加盟路线，轻资产模式下经营压力小，但门店标准化、流程化、专业化问题突出。

从行业来看，新茶品牌比拼的是新速度、人员和团队管理、数字化方案应用。从消费者的角度来看，与追求新鲜度的产品相比，食品安全将是“喜欢”和“放弃”的最关键决定因素。

对于投资人来说，创业价值观已经成为决定投资与否的重要因素。这体现在特许经营模式上。

5月15日，马伊俐通过微博公开道歉，将“茶兰”引入人们的视线。“茶兰”通过找名人做代言，雇人排队买奶茶制造火爆场面，吸引加盟商“入瓮”，从而收获投资人高达7亿元的加盟费。有投资人对此评论道，“这种公司从头到尾都是骗局。他迫不及待地拉了一条横幅:‘你赚钱，我赚钱，你不赚钱，我也赚钱’。”

从2018年前后，嘉誉基金开始关注新茶赛道，并在2020年11月和2021年6月连续押注上海阿姨。基于现有的茶叶是低阶高频消费场景，嘉鱼看好市场下沉的小店加盟模式，市场容量更广阔。上海阿姨计划几年内实现“百城万店”。目前，上海阿姨在鲜果、奶茶升级，区域密度、会员、数字化体系渗透，加盟商深度管理等方面已经做到了行业领先。

“投资是小概率。我们投资的时候，会把公司创始人的价值观放在第一位。”第一次去上海看望姑姑的时候，嘉誉基金投资总监严义清还历历在目。在上海大妈办公室的一面墙上，写着几个大字，“一城千店惠千家”。“公司把加盟商的利益放在第一位的价值观，充分体现了公司对长期价值的重视。”

企业创始人的价值观可能成为新茶市场终结的竞争因素之一。