三季度“降速”，贵州茅台提价增利！

文:老乔

来源:新消费金融研究院(ID: XF-Caiyanshe)

11月1日，贵州茅台(600519)高开9.82%至1850元，随后涨幅回落。截至午盘，该股上涨约6.41%。

贵州茅台大涨也带动白酒板块上涨。今日开盘，泸州老窖股份(000568)、五粮液(000858)、古越龙山(600059)、酒鬼酒(000799)、舍得酒业(600702)等个股涨幅超过5%。

消息面上，贵州茅台昨晚发布公告称，自2023年11月1日起，将贵州茅台酒(天妃、五星)出厂价上调53%vol，平均涨幅约20%。这次调整不涉及我们产品的市场指导价。

生椰拿铁

据悉，这是自2018年元旦以来，天妃茅台近6年来首次调整出厂价。按照涨价20%左右，出厂价上调200元/瓶左右，调整后出厂价约为1169元/瓶。

对此，方正证券指出，此次调价是茅台在2018年1月1日之后首次提价(出厂价由819元上调至969元，调整幅度为18%)，直接增加了茅台的收入和利润，同时标志着中高档白酒的市场化提价能力进一步提高。此次调整不涉及市场指导价的变化，但公司的直销渠道有了很大的改善，非标产品的推出有所加快。预计终端价格和整体审批价格将处于可控范围。

01

第三季度业绩“放缓”。茅台是想通过提价来增加利润吗？

机构研报分析认为，今年以来，市场对白酒市场库存周转和渠道压力担忧，行业过去几年的涨价受到政策面和舆论的争议，茅台在行业深度调整周期中能够顺利提价，或标志着白酒板块进入新的周期阶段。

其实对于贵州茅台来说，提价带来的好处首先是利润的增加。贵州茅台也承认:“本次调价将对公司经营业绩产生一定影响。”

贵州茅台三季报显示，2023年前三季度营业收入1032.68亿元，同比增长18.48%；净利润528.76亿元，同比增长19.09%。其中，第三季度营业收入336.92亿元，同比增长14.04%；同期净利润168.95亿元，同比增长15.68%，创下公司历史业绩新纪录。

不过，值得注意的是，虽然贵州茅台三季度业绩亮眼，但增速下降却是不争的事实。

其三季度营收增速仅为13.14%，远低于一、二季度20.38%和18.66%的增长水平，也低于年初制定的15%的增长目标。同时，贵州茅台第三季度毛利率为91.71%，同比微降0.18%；净利率为53.09%，同比下降0.08%。

根据测算，预计2023年提价前，茅台酒营收约为1252亿元。假设普飞占70%左右，传统分销渠道将占56%左右(23Q3直接渠道开店比例将提升至44.13%)。预计出厂价从969元上调20%，今年营收增加约62亿元，增速约4.2%，净利润约41亿元。

另外，在白酒库存压力和渠道压力不断上升的行业背景下，贵州茅台是无可争议的白酒老大，但也不能独善其身。财报显示，贵州茅台前三季度直销收入462.07亿元，同比增长44.93%，而其批发渠道收入566.57亿元，同比仅增长2.9%。

中国酒类协会发布的《2023年中国白酒市场中期研究报告》显示，2023年春节期间天妃茅台、精品茅台、15年茅台等主流产品价格较上年同期下降200元左右；春节过后，除茅台外，经销商急于变现，市场上部分名酒品牌和二三线品牌成交价低于经销价，价格倒挂现象严重。

因此，业内也有不少声音认为，贵州茅台寻找业绩增量的方法之一是夺回定价权，通过“涨价”来寻找业绩。

今年以来，贵州茅台表现出的“焦虑”也在一定程度上体现在“接地气”的联合营销上。茅台不再吝惜自带高端标签的“超级IP”。曾与瑞幸合作推出酱香拿铁，与多芬合作推出联名巧克力，也引起了一波年轻人的关注。

不过，虽然联合营销取得了非常好的效果，但市场上也有质疑茅台自我贬值和品牌稀释的声音。

据贸易风报道，在茅台和多芬的发布会上，丁雄军迅速宣布“+茅台”周边产品开发结束，集团不会推出新的“+茅台”周边产品。这意味着茅台将暂时放弃通过开发新的品牌联名来获得增量。

02

深刻影响白酒价格体系，次高端白酒有望受益。

茅台涨价的消息犹如一枚“炸弹”，搅动了白酒行业和资本市场。

近十年来，茅台多次提价，但提价间隔时间最长，这是天妃茅台近6年来首次提价。

此前，贵州茅台也曾在2006年、2009年、2010年、2012年和2017年底上调产品价格。其中，2006年主要针对茅台年份酒，并未涉及市场最为关注的天妃茅台。

自2018年元旦53度500ml天妃茅台出厂价由819元上调至969元，终端零售价调整至1499元后，天妃茅台的涨价预期一直在发酵，但一直没有得到明确回应。

丁雄军曾在今年6月的股东大会上坦言“和投资者一样，茅台的涨价是管理层每天追求的。但是什么时候涨价，怎么涨价，需要智慧。”

机构研究报告分析认为，茅台涨价对整个次高端白酒行业都是利好。

茅台作为高端白酒的龙头企业，有望进入“量价齐升”的新阶段。市场化提价政策有望带动整体估值中枢上移，同时打开行业高端和次高端产品发展的天花板空，五粮液、泸州老窖股份等高端白酒龙头，次高端基本面较强的汾酒、珍酒丽都等名酒企业有望直接受益。

咨询公司总经理、白酒分析师蔡认为，茅台作为行业标杆，具有风向标的价值。此次提价有助于提振当前不景气行业的信心，合理的提价预期也将刺激和拉动相关消费的增长，同时与长期资本市场需求相呼应，符合股东的长期利益，从而保证茅台的稳定发展。

蔡指出，价格是由市场供求关系决定的。茅台已经是“消费品”、“奢侈品”、“投资品”的结合体，商务、礼品、高端宴会市场需求强烈。随着相关经济政策的不断落实，以及国内社会消费的逐步回暖，可以说茅台的市场需求依然旺盛。结合目前茅台产能有限，以及白酒消费旺季和春节备货的现状，应该说茅台的价格有所上涨。

同时，涨价意味着企业效益的提升，意味着渠道利润的重新分配。从积极的方面来看，也可能意味着茅台相关市场投入的增加，这将导致茅台市场需求的扩大，并可能深刻影响行业目前的价格体系，所以现在很难判断市场形势。

“不过，考虑到目前市场需求相对紧张，零售价不会有太大变化，茅台涨价的具体市场后续反应表现还需要进一步观察。”蔡坦言。

中国酒评人肖说:“实际上，茅台酒的短缺代表了民营企业家社会交往的活跃指数和中国经济触底反弹的信心指数。"

据肖的分析，从茅台酒市场的表现来看，目前消费需求持续旺盛。在五年多没有调价的情况下，提高出厂价符合国家大力促进消费复苏的趋势，有利于提振白酒行业信心，符合投资者预期，有效提振资本市场对茅台和白酒板块的信心。