11月2日，锅圈正式登陆港交所，发行价为每股5.98港元。计划全球发售6880.28万股，预计募资净额约3.57亿港元。

近年来，在疫情期间，锅圈食汇抓住“在家吃饭”的趋势，通过“食品搬运工”加盟模式迅速扩张。根据其最新的上市材料，目前，锅圈已有10025家门店。值得一提的是，这一万多家门店中，只有6家直营店，其余均为加盟店，占比高达99.9%，这不免让人质疑锅圈食汇是否过于依赖加盟商。

回顾锅圈的食汇史，用“飓风”来形容更为贴切。从2017年在郑州开设第一家零售店，锅圈只用了6年时间就达到了万店规模。但是从蜜雪冰城做到一万家店的规模，用了将近13年的时间，也在河南发了大财。

2022年以来，消费行业的投融资事件数量明显下降。2023年初，证监会对核准制下的主板申报实施“红黄灯”行业限制，包括白酒、食品、餐饮连锁等行业。可以说，消费类企业想要突破IPO的难度越来越大。近期，老乡鸡、卧龙食品、大杨时嘉、紫林醋业、德州扒鸡等多家消费类公司主动撤单，终止IPO。

作为一家火锅烧烤预制菜企业，为什么在新消费投融资降温的环境下，锅圈食汇还能受到青睐？以加盟模式快速扩张的锅圈食汇上市后如何发挥差异化优势？如何控制庞大的加盟体系？

#“在家吃饭是第一股”，火锅烧烤预制菜支撑了几百亿市值

炊具食汇2015年在郑州成立，2017年在郑州开设第一家零售店，主要销售火锅烧烤食材。其SKU已达700+，包括即食食品、速食热食、速食熟食和即食食材，致力于为消费者提供各种餐饮场景下“好吃、方便、不贵”的产品。

疫情期间，餐饮行业线下就餐严重受挫。与此同时，网上外卖成为居家隔离消费者的首选，预制菜也在疫情期间兴起。锅圈食汇抓住机会扎根社区，开设预制食品销售店，为消费者打造“在家吃饭”的最优解决方案，在疫情期间实现了爆发式增长。

2019年至2022年，锅圈食汇迅速完成七轮融资，投资方包括三全食品、天途投资、茅台建信基金等明星企业和头部资本。企业调查数据显示，截至11月8日，锅圈已完成9轮融资。在资本和风口面前，锅圈的规模迅速壮大。

具体来说，2020-2022三年间，锅圈平均每年新增门店2758.7家。到2023年10月11日，锅圈终端门店10025家，大部分集中在三线及以下城市。

值得一提的是，随着门店的快速扩张，锅圈火锅、烧烤食材的产销规模也在快速增长。数据显示，2020年至2022年，锅炉圈营收分别为29.6亿元、39.6亿元和71.7亿元，其中2020年和2021年净利润为负，分别为-4329.2万元和-4.61亿元。2022年，锅炉圈扭亏为盈，实现净利润2.4亿元。此外，2023年前4个月，锅圈实现净利润1.2亿元。

诚然，随着品牌知名度的提升和门店的快速扩张，原材料采购的议价能力也有所增强，可以降低部分采购成本。然而，作为TO C的“一站式火锅烧烤食品超市”，其90%以上的收入来自向加盟店销售产品，这一比例高达99.9%，不免让人怀疑其商业模式和盈利模式的可持续性。

# 食品搬运工模式门槛低，竞争激烈

火锅和烧烤作为两种高度标准化的食材，规模化生产优势明显，而火锅和烧烤恰好是锅圈零售量较高的两种类型。相关数据显示，锅圈70%以上的收入主要来自火锅产品，烧烤产品的收入到2022年底才会达到10%。

搜狐美食通过走访锅圈加盟店的产品，查看官网锅圈的产品信息，发现锅圈的火锅和烧烤食材都是常见的品类，并没有什么独特突出的品类。换句话说，锅圈并不具备产品的核心竞争力。

对于大多数消费者来说，锅圈更像是提供了一个购买食材的渠道，消费者有市场、超市、电商平台等多种选择。目前锅圈比产品更有先发优势和规模优势。

从食材来源看，2021年8月之前，锅圈没有自己的食品加工厂，产品都是采购的。换句话说，这个时候的锅圈只是一个贸易商，通过采购食材的方式转售给加盟店。自2021年8月以来，炊具先后收购了三家食品加工厂，包括生产牛肉制品的“何仪工厂”、生产肉丸的“丸对丸工厂”、生产火锅底料的“程明工厂”。此外，锅圈还参股了一家虾滑产品供应商。

公开数据显示，肉、丸、滑制品、锅底是锅圈销售收入前三的产品，占比分别为19.9%、19.2%、10.4%。虽然这三类产品大部分来自自己的工厂，但整体来看，锅炉圈上述相关工厂的产能利用率仍然较低。2021、2022、2023年前四个月，整体产能利用率分别为42.7%、60.2%、30%。

确实目前具备了核心食材的生产能力，但是并没有从根本上改变采购-销售给加盟商的模式。目前仍有大量食材需要从安靖、三全等供应商处采购，再分销给加盟商，从而赚取中间的差价。这样的“食品搬运工”模式，进入门槛低，竞争对手多。对于锅圈来说，除了与原有的火锅食材销售渠道争夺客流，还面临着大量新的同类型竞争对手，比如盒马火锅。

可以说，锅圈唯一显著的优势就是在相对较短的时间内拿下了大量的加盟店。但未能体现出在食品品类、采购、生产、仓储、配送等方面难以复制的优势。在一片红海中，如何持续打造特色爆款产品，构建其他品牌无法比拟的长板优势，是未来持续提升自身综合竞争力的关键。抖肩舞

#上市只是一个新的起点

虽然这次成功上市对于锅圈的食汇乃至众多餐饮企业来说都是令人振奋的好消息，但锅圈的诸多隐忧也不容忽视。目前，随着疫情的结束和线下消费的恢复，“在家吃饭”不再是刚需和最首选，疫情过后在大厅用餐将成为主流；此外，被认为是护城河的供应链体系也正在被更有优势的参与者所征服。

特别要注意的是锅圈食汇对加盟商的高度依赖。从商业模式来看，炊具食汇与加盟商签订加盟协议，不收取加盟费，向其销售自有品牌产品，并提供店铺运营管理等策略。与直营模式相比，这种加盟模式并不需要公司投入太多的成本，但其在食品安全、库存管理等方面带来的风险却是直营模式带来的数倍。

上市后，锅圈食汇可以获得更多的资金支持，品牌知名度也会提高，从而吸引更多加盟商进入市场，获得更多消费者的关注。但面对上市后将继续快速扩张的庞大加盟体系，锅圈食汇需要具备与之相匹配的管理和监督能力，以维护良好的品牌形象，保障食品安全。

对于锅圈来说，登陆资本市场只是起点，后续的发展肯定不会一帆风顺，甚至会面临各种挑战。随着锅炉圈的不断扩大，锅炉圈需要不断降本增效，完善和强化供应链。对于市场竞争加剧、消费需求变化等问题，锅圈也需要提升性价比和研发能力，加强持续创新和持续布局的能力，以赢得市场。