新消费集体暴雷，食品公司夭折，这家卖天价“糖水”的公司却成功IPO

2023-11-25

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文:李可

来源:快消品(ID: FBC 180)

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过了十几年，终于上市了

日前，厦门燕之屋生物工程股份有限公司(以下简称燕之屋)通过港交所聆讯，即将登陆港股。

公开资料显示，燕之屋是一家从事燕窝产品研发、生产和销售的企业，主要包括三大产品类别——纯燕窝产品、“燕窝+”产品和“+燕窝”产品。2022年，颜宅有250个SKU。截至2023年5月31日，燕之屋的线下销售网络由91家自营店和214家线下经销商组成，覆盖全国614家经销商门店。

据了解，本次IPO，燕之屋将主要将募集资金净额用于研发活动，以扩大产品组合，丰富产品功能；扩大和巩固全渠道销售网络；加强品牌建设和营销推广；加强供应链管理能力；加强数字基础设施；以及营运资本和其他一般公司用途。

需要一提的是，最近，美食小姐及其保荐人被上交所撤回。这是继老家鸡、卧龙、老姨夫等企业之后，又一家没能抢到A的食品企业。

事实上，自9月份以来，沪深主板共有22家公司终止IPO，其中近一半为消费类企业终止。随着消费企业越来越难过关，很多企业转而选择北交所或港股上市。目前，除了燕之屋，还有香村记、梦金园等消费类公司，在上交a股后转投港股。

在此背景下，燕之屋成功登陆港股，对食品行业具有一定的积极象征意义。

然而，在可圈可点的业绩背后，颜之武的IPO之路也十分曲折。

早在2011年，燕之屋就寻求赴港上市，但因“毒燕窝”事件而终止。10年后的2021年12月，燕之屋提交招股书，计划在上交所主板上市，但在2022年9月过会前夕，主动撤回了IPO申请材料。

当时，颜志武解释称，由于整体a股审批流程存在持续不确定性，且考虑到未来业务发展计划，以及在港交所上市将为其提供获取外资的国际平台，公司决定寻求在港交所上市计划。

此后，燕之屋分别于2022年12月和2023年6月两次提交招股书。随着这次听证会的“过关”，颜之武终于成了“忠实的妻子”。

根据Jost Sullivan报告，燕之屋是中国可追溯燕窝市场最大的燕窝产品公司，市场份额为14.0%。2022年中国燕窝产品市场，根据燕窝专营店数量和国家科学院认证的进口数量，燕之屋排名第一。

招股书显示，2020年、2021年和2022年，燕之屋的收入分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元，毛利分别为5.56亿元、7.27亿元和8.78亿元，净利润分别为1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元。

最新数据显示，2023年前5个月，燕之屋实现收入约7.83亿元，较2022年同期的6.97亿元增长12.30%；毛利约为4.06亿元，较2022年同期的4.6亿元增长12.92%；净利润1亿元，较2022年同期的8.38亿元增长19.99%。

从主营业务来看，燕之屋的收入主要由纯燕窝产品贡献。上述四个报告期内，纯燕窝产品的收入分别占总收入的96.4%、95.8%、94.7%和94.3%。其中碗燕收入最高，分别占燕府总收入的43.0%、44.0%、38.9%和36.2%。同期鲜炖燕窝收入占比分别为24.7%、28.1%、28.1%、27.5%，成为燕之屋第二畅销品类。

不难看出，卖燕窝确实是一个很有前景的生意，而燕子屋通过港交所的聆讯，对整个中国滋补品市场也是一个积极的信号。

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“智商税”还是“真家伙”？

燕窝生意赚多少钱，从燕之屋的产品定价就能看出来。

以官网独家碗燕，燕子之家为例。一碗180g表示食用燕窝的喂食量≥6.5g，燕窝酸(唾液酸)含量≥390mg。一盒6个、12个、30个不同规格的碗，价格分别为2748元、5496元、13740元，每碗单价为458元。另一个大单品“鲜炖燕窝”115℃炖，保质期只有15天。七瓶45g常温包装，食用燕窝消费2g。天猫旗舰店售价530元左右，每瓶单价76元。

招股书显示，燕之屋主营业务毛利率从2020年的43.5%提升至2022年的51.6%。尤其是主力产品碗燕系列，今年1-5月毛利率为62.4%。也正是基于此，业内认为，从账面数据来看，燕之屋的盈利能力堪称“毛焰”。

然而，光鲜亮丽的背后，也有不得不面对的质疑和行业挑战。

一方面，与颜家铺天盖地的广告相对应的是，很多消费者质疑其涉嫌夸大宣传。在一些媒体广告中，燕之屋前代言人刘嘉玲曾表示，自己保养的秘诀是“吃燕窝，只挑燕窝的碗”，称自己“每天吃一碗燕窝碗燕窝”。

事实上，早在2020年，就有机构对很多知名品牌的即食燕窝产品进行监测，发现百分之九十七是糖水和增稠剂制成的，营养价值还不如鸡蛋和牛奶。此后，名人直播多次翻货，职业打假人也多次反映问题没有得到真正解决。

同时，很多专业人士质疑燕窝的特殊营养价值。例如，食品安全科学专家和国家高级食品检验员王说，燕窝和人们通常吃的食物没有什么“不同”。蛋白质，营养成分比例大的燕窝，氨基酸比例低。另外，人每次吃燕窝不多，补充蛋白质的效果不如多吃肉、蛋、奶。

事实上，燕之屋在冲击a股上市时也被质疑使用大量广告营销支撑业绩。这主要是由于2020年至2022年，燕之屋的销售及分销费用分别为3.18亿元、3.99亿元和5.04亿元，占当年总收入的24.4%、26.5%和29.1%。但与高昂的营销费用相比，四个报告期内，燕之屋的研发支出分别为1770万元、1900万元、2430万元、958万元。

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