从2021年财报说起,洽洽食品如何闯关百亿俱乐部?

作者: 七公

来源:节点财经

4月11日晚间,洽洽食品(002557。零食行业的“高材生”SZ)发布财报。

罗非鱼的做法

数据显示,2021年,洽洽食品实现营业总收入59.85亿元,同比增长13.15%,归属于上市公司股东的净利润9.29亿元,同比增长15.35%。

对于这份双增长的财报,资本市场统一“唱红脸”,多家券商给出“买入”或“推荐”评级。4月8日至12日,洽洽食品股价连续三个交易日收盘,累计涨幅9.32%。

从机构持仓来看,截至2022年3月末,共有495家机构持有洽洽食品4.12亿股,占比81%,较上期增长16%,真是“心有所爱”。

但从投资的角度来看,重要的是未来的确定性,比如成长性、景气度、估值匹配度等。

我们可以看到,在整体乐观的大背景下,洽洽食品的瓜子基本都是慢牛,想象空间空不大。坚果第二引擎竞争压力太大,百亿销售额目标任重道远。

01

瓜子哥,越“裂”越慢?

说到洽洽食品,首先想到的一定是洽洽瓜子。在消费者心中,洽洽瓜子和洽洽食品是划上等号的。这种认知投射到业绩上,瓜子堪称洽洽食品营收的“武股部长”。

财报显示,2008-2016年,洽洽葵花籽产品占比一直稳定在70%以上,2017 -2019年有所下降,但也接近70%,2020年将回到70.43%。

2021年,洽洽葵花籽收入39.43亿元,同比增长5.86%。增速明显慢于2020年的12.8%,营收占比降至65.89%,为近十三年来最低。

时光倒流,除了2019年和2020年,洽洽瓜子的收入几乎都是个位数增长,甚至是负增长。

2019年和2020年的两位数增长有特殊原因。

2018年7月,洽洽食品调整了香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八大类产品的出厂价格,提价幅度在6%至14.5%之间,2019年实现业绩。

2020年,突如其来的疫情困住了大家的行程,休闲零食染上了“抗疫”的属性,让洽洽食品当年的瓜子收入飙升。

当年资本市场也很合适,争先恐后地抢占“懒人经济”、“宅急便经济”的概念股,如安琪酵母、克明食品、美团等。洽洽食品也走出了长虹势头,半年多股价翻倍。

2021年,随着疫情红利消散,成本压力持续上升,洽洽食品将目光转向价格,宣布自2021年10月22日起,对旗下葵花籽系列产品、南瓜子、小香瓜籽等品类提价8%-18%。

换句话说,去年瓜子收入的增长主要是由价格上涨贡献的。财报显示,2021年第四季度,洽洽食品营收和归属于净利润分别为21.03亿元和3.34亿元,远高于2020年同期的16.38亿元和2.75亿元;葵花籽毛利率为34.13%,比上年增长0.78%。

值得一提的是,8%-18%的价格上涨是因为5.86%的收入增长,即价格上涨幅度大对应的创收少,洽洽瓜子销量很可能萎缩。

从更大的范围来看,恰恰的食品问题其实只是瓜子行业的一个缩影。

民生证券研究报告显示,2015-2018年,国内对瓜子的需求呈下降趋势。2019年瓜子市场需求回升至12779.8吨,但不及2015年的总需求(13183.7吨),较2016年仅增长3.02%,说明早些年国人对瓜子的消费并不热情。

来源:民生证券研究报告

按时间推演,2022年仍是恰恰食品涨价策略实现之年,瓜子收入仍有上涨的内力,但持续性有限。

理论上来说,作为领导者,有品牌力和产品力,有涨价的基础。但节点财经认为,国内大部分客户对瓜子价格比较敏感,同类产品畅销品牌和作坊太多,涨价是一把“双刃剑”。

从长远来看,在物质条件越来越丰富的当下,涨价改变不了洽洽“在蜗牛壳里做道场”的尴尬。重要的是找到第二条利润曲线。

02

坚果事业能否谱写新篇章?

如上所述,洽洽食品的业务管道并不丰富。相比三只松鼠、演金店、良品铺子等在坚果、烘焙、肉制品、干果等零食上分布更为均匀的店铺,依然以传统产品为主。

因此,自2016年起,洽洽食品启动了“坚果Plus”战略,试图在更繁荣的细分市场抢占先机。

根据CICC的研究报告,炒货市场广阔空,2020年零售额1415亿元,2015-2020年CAGR 8.2%。根据弗罗斯特&;沙利文预测,2020年至2025年坚果和炒货的复合增长率将达到9%,到2025年零售总规模约为2173亿元。

从渗透率来看,2019年中国人均日消费坚果10.3g(城市/农村人均消费分别为11.7/8.5g),仅为美国成熟市场的1/2。

西点蛋糕加盟店

这意味着轰轰烈烈的坚果赛道或许能消灭瓜子的“黄昏”。

目前,洽洽坚果系列有洽洽小黄袋日常坚果、洽洽小蓝袋含益生菌日常坚果、日常坚果燕麦片。

2018-2020年,公司坚果收入从5.02亿元增长至9.5亿元,年复合增长率37.6%,遥遥领先同期年复合增长率12.3%,营收占比从11.97%提升至17.96%。

【/S2/】2021年,洽洽食品坚果收入13.66亿元,同比增长43.82%,营收占比从17.96%提升至22.83%。

就直观的数据来看,洽洽坚果生长旺盛,第二条生长曲线逐渐清晰。问题是,由于规模小,还很难担负起业绩责任,而且由于新老竞品无休止的白热化战争,在规模上处于被动局面。

2021年底,洽洽食品在谈及坚果品类时公开表示:“目前坚果品类竞争依然激烈,公司坚果市场规模不是很大,日常坚果的品牌先发效应不够突出。”

一眼望去,如今的坚果行业可谓百花齐放,也可以说是鱼龙混杂。除了三只松鼠、百草味、良品铺子、来伊份等休闲零食企业,徐福记、喜茶、瑞幸、中粮等消费品企业都是“圈内人”。

再看“货比三家”,2020年三只松鼠坚果收入已达48.48亿元,2021年优质坚果收入16.09亿元。安信证券研报显示,草本坚果早在2018年上半年收入就接近13亿元,洽洽坚果收入稍落后。

其次,进入市场较晚的洽洽食品,实际上已经错过了坚果滚道的第一波红利。

2014年至2017年,三只松鼠、百草味、良品铺子借助电商爆发,积极拥抱流量切割市场份额,大规模、高频率地在消费者心中传教和“种草”,实际上给后来者制造了很多“路障”。

再者,坚果市场同质化是洽洽食品面临的另一个难题。比如洽洽最好的小黄包,2021年销售额近10亿元的大单品,类似的小包装混装坚果产品,都是三只松鼠、百草味、良品铺子在做。

03

「尖子生」如何解决百亿销售额的「问题」?

2021年4月,洽洽食品在投资者关系活动中表示,2023年的战略目标是达到100亿元的含税销售额,其中包括60亿元的葵花籽、30亿元的坚果和10亿元的其他休闲食品。

具体到坚果业务,洽洽食品希望在未来2-3年内做到细分品类第一。

以2021年的营收计算,洽洽食品距离上述目标还有约40亿元的差距。

至于如何实现这个目标,线上渠道和国际市场,还是两个突破方向。

财报显示,截至2021年底,洽洽食品经销商超过1000家,线下渠道收入54.15亿元,占比90.5%;线上渠道包括天猫、JD.COM等电商平台,总收入为5.7亿元,占比仅为9.52%。

蜜蜡计算器

不难理解还是有很大提升空上线。洽洽食品也承认,公司电商回归主渠道后,Tik Tok、直播等新渠道通过营销创新不断突破。

但从落地效果来看,2021年洽洽网上食品收入占比不升反降,略低于2020年的9.7%,压力和动力充足。

在国际市场,截至2021年底,洽洽食品海外经销商超过50家,创收5.18亿元,同比增长10.16%,占比8.66%。

与国内市场相比,国际市场仍然具有“蓝海”活力。

以洽洽食品泰国工厂为例。2021年泰国洽洽营收2.27亿元,净利润0.73亿元,净利率达到26%,远高于公司整体15.53%的净利率。而南方洽洽和宁波洽洽的净利润率都在13%左右,盈利能力大打折扣。

需要指出的是,无论是线上渠道还是海外市场,本质逻辑都是以空时间换取业绩,目前来看,最多是看好。

但也有一些观点认为,洽洽食品很难在两年内跃进千亿俱乐部,收购兼并是捷径。

[/s2/]

节点财经注意到,3月28日,南京齐星私募股权投资基金合伙企业成立,背后的老板是洽洽食品、复星集团等6家机构,主要涉及消费、科技等领域的股权投资项目。

此外,2021年,洽洽食品持股35%,成立湖南蜀道草私募股权投资合伙企业,并于今年2月参与亦舒滇草新茶B轮融资。

可以看出,公司有意拓展更多的产品品类,覆盖更大的空白色市场作为私募。

线上渠道+海外市场+收购兼并,“优等生”的洽洽食品这次能否完美“交卷”?我相信时间会给出答案。

节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。

阅读剩余
THE END