资产总计才两千多亿，贵州茅台的“数万亿元”基酒在在哪里？

文:韩史莱姆

来源:消费斑马线（id: zebreline）

最近，贵州茅台现任董事长丁雄军在2022年亚布力中国企业家论坛上发表了惊人的言论。“茅台在酒仓里储存了几十万吨基酒，按照目前的市场价格，价值数万亿元。”然而，在贵州茅台8月3日发布的2022年半年报中，记录其期末总资产仅为2398.49亿元，存货仅为349.06亿元，与多万亿元相比差了两个数量级。看似合理的比较之下，不同口径的同一资产价值却相差如此之大，令人不解。

更具争议的是，丁雄军还在会上说:“茅台雪糕现在供不应求，这是技术创新的结果。”很多网友对这样的发言打了一个问号。冰淇淋配葡萄酒？技术在哪里？朗姆冰淇淋不是从小吃到大的吗？讨论非常热烈，相关话题当天冲上了微博热搜。

然而，对于总市值超过2万亿元、长期暴露在闪光灯下的贵州茅台来说，所有对该产品的质疑最终似乎都站不住脚。相比之下，除了上述疑虑之外，另一个衡量贵州茅台的指标可能被低估了。

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“数万亿美元”的基酒在核算方法上。

如果你是关注贵州茅台不久的年轻朋友，你可能不了解贵州茅台超过2万亿元的市值。他们可能认为，即使单瓶葡萄酒以高价出售，也无法支撑如此巨大的财富。即使从利润估值来看，这家企业恐怕也不值那么多钱。按照贵州茅台2021年净利润524.6亿元的简单估算，贵州茅台需要近40年的时间才能赚到2万亿元的净利润，这个时间太长了。

然而，在机构和六先生眼中，这家企业的价值从来没有这样衡量过。基酒的数量是他们衡量贵州茅台酒价值的重要角度，尤其是勾兑天妃系列茅台酒基酒。由于天妃白酒具有良好的保值增值性、稳定的终端价格和惜售性，并且具有硬通货的属性，因此可以通过这些基酒的数量来量化该企业的真实市场价值。

如果贵州茅台酒目前的终端售价约为3000元，一吨茅台酒价值600万元。如果按照基酒与成品酒1: 1的比例计算，意味着20万吨茅台基酒价值1.2万亿元。30万吨茅台基酒价值1.8万亿元；40万吨茅台基酒价值2.4万亿元；50万瓶茅台酒价值3万亿元。这样看来，说几十万吨基酒价值几万亿元并不夸张。此外，酒精含量超过80度的基酒与53度天妃葡萄酒的真实比例可能高于1比1。

但是，从财务角度来看，茅台基酒作为半成品，应记入企业资产负债表的存货账户。为什么价值如此巨大的基酒似乎没有体现在贵州茅台的报表存货中？那是因为茅台酒价格昂贵，但生产成本远低于终端价格，这也是茅台毛利率高的原因。在贵州茅台的存货科目中，自制半成品和库存商品均以实际成本计价。

可以说，贵州茅台数万亿元的基酒存在于核算方法中。如果茅台酒的终端消费价格坚挺，这一万亿美元的资产将存在。如果不牢固，这笔巨额资产可能要重新评估。

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茅台雪糕当然是一项技术创新。

再来说说茅台雪糕。很多人对科技有误解，以为只有航空航天、电子、芯片、材料、生物制药等。看起来高大而复杂的东西被认为是科学和技术。事实上，科学技术的范围可不止包括这些。科技是由科学和技术结合而成的一个组合词。科学解决理论问题，技术解决实际问题。茅台雪糕的成功生产也解决了这两个问题。

从理论上讲，众所周知的朗姆酒味冰淇淋和茅台冰淇淋之间还是有很大区别的，只有两种辅助酒之间才有很大区别。朗姆酒是一种蒸馏酒，原料是甘蔗，纯度很高。茅台酒是一种酿造酒，主要原料是高粱，酒体富含氨基酸等风味物质。从理论上讲，由于茅台酒的成分复杂，茅台酒冰淇淋比朗姆酒冰淇淋更难实现。

技术上，根据合作方披露的信息，茅台雪糕采用了合作方的微米级专有技术，将实现雪糕结构中葡萄酒雪糕微观结构的稳定性，使产品组织更加细腻顺滑；鲜奶经过低温灭菌，极大保留了鲜奶的纯正乳香；通过先进的动态分配和灌注系统以及独特的添加技术，将茅台酒和高度冰淇淋以黄金比例结合，并将五年精华和七轮基础酒勾兑提取的茅台风味与鲜奶乳香完美结合，让消费者最终享受茅台冰淇淋。

从理论上和技术上解决的问题来看，说茅台雪糕是技术创新没有错。就像前些年金融科技非常流行一样，消费科技也是科技，是目前行业科技的一个流行概念。仍需注意的是，茅台雪糕只是贵州茅台的一项战略业务，体量较小，不会对其经营业绩产生太大影响。

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一、茅台的影响力需要观察。

与冰淇淋相比，贵州茅台今年的另一个重磅战略布局更值得关注和重视，那就是I茅台。

资料显示，I茅台是贵州茅台官方推出的一款营销APP，支持消费者在线注册、线上线下支付、取消退款、门店发货等功能。2022年半年报显示，贵州茅台来自I茅台的收入达44.16亿元，占其总营业收入的7.43%。要知道I茅台的正式上市日期是今年3月31日，也就是说半年报披露的收入只是I茅台一个季度的收入。清炖羊肉的正宗做法及配料

作为茅台直销收入的重要组成部分，I茅台也直接促成了贵州茅台今年上半年直销收入的大幅增长。半年报显示，贵州茅台2022年上半年直销收入达209.49亿元，较2021年同期增长120.42%。可以说，I茅台的推出让茅台的直销渠道和经销渠道分庭抗礼。显然，茅台经销商未来的日子不会太好过。从已披露的数据来看，2022年上半年贵州茅台经销商收入也出现了明显下滑，较2021年同期减少28.91亿元，这也是I茅台仅上线三个月的结果。

而经销商渠道对一家快消品企业的意义，相信很多业内朋友都有自己的判断。然而，贵州茅台的经销商意义与传统快速消费品的经销商意义有些不同，因为他们拥有庞大的二手茅台酒库存。不知道贵州茅台能否在渠道大刀阔斧的改革中平衡经销商的利益。毕竟，终端消费价格的稳定和坚挺是茅台可持续经营的核心，而价格是由供需决定的。如果经销商有销售，这个事情就不好说了。很明显，是直销还是分销，还是其他？对于贵州茅台来说，这是一个非常严肃而艰巨的课题。