2024年1月2日，“新茶饮品多多”米雪冰城正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为美国银行、高盛和瑞银集团。同日，顾铭还向港交所提交了招股书。

早在2022年9月，米雪冰城就申请a股上市，计划登陆深交所主板募资64.96亿元，但后来不了了之。如今，热钱涌入新式茶饮行业的时期已经过去，行业竞争进入发展窗口期。不少企业开始冲击门店、下沉市场，行业格局已经越来越清晰。

目前，除了新式茶饮第一品牌奈雪的茶已于2021年6月在港交所成功上市外，茶百道、甜拉拉、王霸茶记、上海阿姨等其他品牌都在冲击IPO。值得一提的是，在三大茶饮巨头中，在港股上市的奈雪连年亏损，声称高端定位的喜茶“降低了价格”加入该公司，而被称为“奶茶界拼多多”的米雪冰城尽管客单价低，但实际上还是盈利的。

如今，米雪冰城已从深交所转至港交所，加速上市进程。新式茶饮行业的第一波“内卷化”于2024年正式启动。蜜雪冰城的胜算有多大？香港“新茶第二股”谁来消费？

#赚钱之道:做供应链生意，赚加盟商的钱。

根据刚刚披露的招股书，2023年前9个月，蜜雪冰城营收达154亿元，净利润达25亿元。以此计算，2023年“雪王”日均收入约为926万元，可谓日进斗金。那么蜜雪冰城的赚钱方式是什么呢？

来源：蜜雪冰城招股书来源:米雪冰城招股书

具体来看，截至2023年前9个月，柠檬水在中国共售出9.13亿杯。这意味着柠檬水一年可以卖到40亿元。庞大的销量背后是其庞大的线下门店规模。招股书显示，截至2023年9月30日，米雪冰城的门店数量已超过3.6万家，覆盖中国及海外11个国家，门店数量仅次于3.8万家以上的星巴克。

在米雪冰城的3.6万家门店中，国内门店超过3.2万家，其中99.8%以上为加盟店，直营店仅占0.02%。米雪冰城90%以上的收入来自向加盟商出售原材料、商品和设备。在招股书中，米雪冰城花了大量笔墨写米雪冰城的工厂和供应链体系。

相比之下，与米雪冰城同日提交招股书的顾铭也通过加盟模式迅速扩张。到2023年底，门店数量达到9001家，仅为米雪冰城的四分之一。相关数据显示，根据截至2023年9月30日的门店数量，米雪冰城在中国的门店数量接近行业第二至第五名的总和。

米雪冰城为什么能吸引众多加盟商？除了米雪冰城本身的品牌影响力外，另一个原因是与其他茶叶品牌相比，米雪冰城的加盟门槛较低。搜狐美食综合对比官网多个茶饮品牌的加盟信息发现，在不包括租金和装修费的情况下，茶百道的加盟商开设新店需要投资约25万-28万元，顾铭的加盟商需要约22.6万-24.6万元，蜜雪冰城的投资仅为15万元左右。

总的来说，米雪冰城与其说是一个茶叶品牌，不如说是一个原料制造品牌。此外，米雪冰城不参与门店经营，也不从加盟商那里赚钱，加盟商自负盈亏。对蜜雪冰城来说，向加盟商出售原材料是一项旱涝保收的业务。蜜雪冰城只需要不断挖掘供应链，通过规模效应压低原材料价格。

# 2024年全年放量上市。谁来消费“新茶第二股”？

除了米雪冰城和顾铭在1月2日同日递交招股书外，茶百道早在2023年8月就递交了招股书。可以说，这三个主要收入来源都是向加盟商出售门店材料和设备的新式茶饮品牌，这正式打响了新式茶饮第二份额的争夺战。

相比之下，米雪冰城的收入高于净利润。2021年，米雪冰城、顾铭和茶百道的营收分别为103.51亿元、43.84亿元和36.44亿元。同期净利润分别为19.1亿元、7.7亿元和7.79亿元；2022年，米雪冰城、顾铭和茶百道的营收分别为135.76亿元、55.99亿元和42.32亿元，同期净利润分别为19.97亿元、7.88亿元和9.65亿元。

米雪冰城营收和净利润远超顾铭和茶百道的原因在于其庞大而完善的供应链体系。作为一家成立于上世纪的茶叶公司，米雪冰城于2012年建厂，其物流系统从2014年开始建设。根据招股书，米雪冰城的全球采购网络覆盖六大洲的35个国家，分销网络覆盖中国约300个地级市、1，700个县和3，100个乡镇。而且蜜雪冰城的产品品类简单，因此在供应链的生产、管理和运输中所需的原材料也更简单，这也使得蜜雪冰城具有自建供应链的优势。

然而，尽管米雪冰城建立了业内最成熟的供应链，但与数百种茶叶相比，它并没有太大的成本优势。2021 -2022年，米雪冰城的商品和设备销售毛利率分别为30.6%和27.3%，而茶百道的毛利率为32.8%和31.8%，而顾铭的毛利率相对较低，分别为16.8%和15.5%。

来源：蜜雪冰城招股书来源:米雪冰城招股书

整体来看，新式茶饮行业进入门槛低，商业模式容易复制，因此同质化问题较为严重。在这种情况下，巩固供应链成为企业加深护城河的关键。可以看出，米雪冰城和顾铭在招股书中都强调了各自在供应链中的优势和领先地位。燕菜

此外，值得注意的是，茶饮行业在下沉市场的竞争日趋激烈。除了顾铭、亦舒曹、茶白道、上海阿姨等茶叶品牌外，在二三线甚至县级市场，主打“高端”的茶和奈雪茶近年来也纷纷降价，其品牌店已经开始试水下沉市场；从门店分布面积来看，古茶甚至比米雪冰城更下沉。面对全新的竞争格局，米雪冰城等茶叶品牌近年来通过出海和跨品类寻找第二增长点来扩大规模。

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以米雪冰城为例。在出海方面，2018年，米雪冰城首家海外门店在越南河内开业。截至2023年9月30日，其已在海外11个国家开设了约4000家门店。凭借性价比优势，蜜雪冰城在印尼、越南等东南亚国家广受欢迎，随后进入新加坡、澳大利亚、韩国等发达国家市场。在东南亚，王霸茶机和甜拉拉等品牌已经涌入并表现良好。

在跨品类方面，2017年，米雪冰城推出咖啡品牌“瑞幸咖啡”。去年，米雪冰城在郑州和北京的一些商店推出了炸串和鸡排，但目前还没有引起太大的轰动。不可否认，基于强大的供应链体系和运营能力，米雪冰城可以做的事情还有很多。为了赢得“新式茶饮第二份额”，新式茶饮品牌迫切需要在激烈的竞争中加强自身的品牌形象和供应链建设。

#随着快速扩张，食品安全问题频发。如何打破这种局面？

自2022年以来，米歇尔冰城一直试图在海外开店的同时冲刺IPO。与此同时，市场饱和、加盟商亏损、食品安全问题也是蜜雪冰城的“常态”。

对于蜜雪冰城来说，通过快速复制加盟模式，其门店数量迅速增加；然而，米雪冰城的低门槛加盟模式容易与加盟商产生一些矛盾，可以说对很多加盟商来说是一把双刃剑。首先，米雪冰城将原材料出售给加盟商，由于门店管理不善导致原材料被压的风险和成本必须由加盟商承担，这可能是米雪冰城频繁被曝出部分门店使用过期食材的原因之一。

其次，加盟制下的低成本模式和低成本的快速扩张导致了蜜雪冰城的品质管理不到位。截至2024年1月8日，搜狐食品在黑猫投诉平台搜索“蜜雪冰城”，发现相关投诉超6867条。2023年3月，有媒体曝光其存在频繁篡改食材保质期标签、使用本应“废弃”的食材等问题。2023年5月，#米雪冰城回应顾客在饮料中喝出蟑螂#冲上微博热搜；2023年9月，#米雪冰城被曝喝蜘蛛#再次冲上热搜。可以说米雪冰城的食品安全问题层出不穷。

蜜雪冰城早已在招股书中坦言，快速扩张后监督管理难度加大，将引发产品质量纠纷或食品安全事故，对蜜雪冰城的品牌声誉和经营业绩产生不利影响。从产品上看，2元的冰淇淋甜筒、4元的冰镇柠檬水、蜜雪冰城通过低价、简约的标签走出了一条与喜茶、奈雪完全不同的道路。然而，低价产品的背后是低廉的原材料和人工成本，开店过程中无需顾及品牌调性，甚至无需营造空之间的消费场景，这进一步加速了门店的扩张。

目前，米雪冰城的加盟店数量仍在增加，客流量大的位置有限。庞大的门店数量意味着加盟商的密度高，这必然会让加盟商陷入“家人打自家人”的局面。当加盟商的利益受到挤压时，可能会出现加盟商为了追求利润而做出违背底线的事情，食品安全问题和蜜雪的后续发展更难得到保障。

从长远来看，新茶饮品牌应把更多精力放在稳定供应链、加强门店管理和确保食品安全上。只有这样，他们才能赢得“新茶第二股”。毕竟，产品是品牌生命的源泉。

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