Oatly营收翻倍仍亏损，网红燕麦奶是否言过其实？

许多消费者质疑燕麦奶作为牛奶替代品的营养价值是否被夸大了。与牛奶相比，网络名人中的燕麦奶价格普遍较高。这是“智商税”吗？图片来源:Oatly招股书美东时间4月19日，Oatly正式向美国证券监管机构（SEC）提交招股书，拟募资1亿美元在纳斯达克上市，股票代码为“OTLY”。Oatly的承销团阵容强大，摩根士丹利、摩根大通、瑞士瑞信银行、巴克莱等机构担任联席账簿管理人，CICC担任高级副承销商。

招股书显示，2020年，Oatly的营收为4.21亿美元，与2019年的2.04亿美元相比增长了106.5%。但与此同时，Oatly2020在2020年亏损了6036万美元。对于亏损的原因，Oatly解释称是由于企业在生产、品牌意识、新市场和产品开发方面的持续投入。清蒸鲤鱼

尽管亏损，Oatly仍在扩张的道路上。在巨大的市场和需求之下，产能成为了Oatly发展的限制因素。为此，自2019年以来，Oatly在美国、荷兰、中国和新加坡规划和建设了新工厂，该领域的投资也有所上升，仅2020年就增长了150%。

对于消费者来说，有些人认为燕麦奶是乳糖不耐受者的福音，而另一些人则认为价格与营养价值不符，这只是另一种“智商税”。对此，中国食品行业分析师朱彭丹对《财经》新媒体分析道。从营养价值方面来说，燕麦奶不会取代牛奶，它更多的是一种补充产品。与椰奶、豆浆等其他种类的植物基饮料相比，燕麦奶在功能和功效上基本没有区别，它们只能相辅相成。

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收入翻倍，仍然亏损，大规模扩张仍在继续。

Oatly于1994年在瑞典成立，专注于以燕麦为原料的乳制品。主要产品包括以燕麦为原料的燕麦奶、冰淇淋和酸奶。

财务数据方面，2019年和2020年，奥特莱斯营收分别为2.04亿美元和4.21亿美元，同比分别增长72.9%和106.5%。虽然2020年的收入比去年翻了一番，但Oatly的销售成本也翻了一番。截至2020年底，销售商品的成本从2019年的1.37亿美元增加到2.92亿美元，增幅为112.5%。

Oatly在2020年的毛利为1.29亿美元，同比增长94.1%；毛利率为30.7%，低于2019年的32.6%。对于毛利率的下降，Oatly在招股书中解释说，由于新冠肺炎疫情导致消费模式发生变化，从而增加了对物流服务的需求，导致运费成本增加。此外，从欧洲、中东和非洲运往亚洲的货物集装箱的成本也有所增加。

值得注意的是，Oatly尚未盈利，且亏损仍在扩大。其中，2019年和2020年分别亏损3562万美元和6036万美元，亏损同比扩大近70%。

图片来源:Oatly招股书

在风险警告中，Oatly提到，在可预见的未来，公司将继续投资于生产、营销、分销渠道和制造设施，扩大其客户群、供应商和制造商，并增强其R&D和开发能力等。然而，在新冠肺炎疫情的特殊时期，企业扩张的时间可能会比预期更长，花费的资金可能会比预期更多。

“我们将在开发创新产品、建立制造设施、存储原材料和产品以及营销方面产生大量费用，而与生产和制造设施相关的费用是固定的。因此，我们可能无法保持盈利能力，未来可能会遭受重大损失。”Oatly在招股书中写道。

过去，燕麦奶产品增长迅速，这使得燕麦非常火爆；另一方面，由于需求意外激增，Oatly的产能难以赶上迅速扩大的市场需求，扩大产能成为Oatly的当务之急。在招股书中，Oatly表示，为了扩大产能和解决供应短缺问题，公司进行了大量投资。

2019年，Oatly分别在美国和荷兰开设了生产工厂；2021年春季，Oatly还将在美国开设第二家工厂。此外，位于新加坡、中国马鞍山和英国彼得伯勒的三家工厂目前正处于规划和建设阶段。招股书显示，自2018年至2020年，Oatly在物业、厂房及设备方面的投资分别为2080万美元、5360万美元及1.343亿美元，其中，2020年较上一年增加约150%。

除了工厂之外，与营销、产品推广和物流相关的销售、一般和行政支出也大幅增加。广式月饼

招股书显示，截至2020年底，销售、一般及行政开支为1.68亿美元，与2019年的9344万美元相比增长约80%。增长的主要原因是Oatly增加了相关投资，其中员工相关费用增加了2500万美元，法律和其他专业服务费用增加了1400万美元，客户分销成本增加了1370万美元，品牌成本增加了1370万美元。

“我们预计，随着扩张，销售、一般和管理费用将继续增加，但随着时间的推移，这些费用在收入中的百分比将减少。”Oatly在招股书中表示。

在研发方面，Oatly的支出从2019年的430万美元增加到2020年的680万美元，增幅为58.5%。

目前，Oatly的主要销售市场是EMEA（欧洲、中东和非洲）、美洲和亚洲。其中，2019年各地区销售额占比分别为75.8%、19.2%和5%，而2020年分别为64%、24%和13%。

图片来源:Oatly招股书

招股书显示，截至2020年，Oatly已在约60，000家零售店和32，200家咖啡店分销商品，其中包括独立咖啡店和星巴克连锁店等咖啡馆，Target和Tesco等零售商以及天猫等电商渠道。

为了进入新市场，Oatly采取了通过专业咖啡市场建立品牌知名度和忠诚度，然后通过零售渠道促进销售增长的策略，这使Oatly在中国市场取得了长足的增长。2018年，Oatly进入中国市场。截至2020年底，Oatly已进入超过8000家专业咖啡和茶饮店，并通过与阿里巴巴和星巴克建立独家品牌合作，扩大了在中国市场的影响力。如今，Oatly在中国拥有9500多家餐厅和零售店，增长率超过450%。

业内人士认为，Oatly在中国的快速发展离不开中国资本的支持。招股书显示，华润集团与Verlinvest（百威英博旗下的家族基金）的合资公司合计持有Oatly逾60%的股份。

此外，华润集团于2016年投资了Oatly，Oatly还进入了华润旗下的咖啡连锁品牌Pacific Coffee。

据《IPO早知道》报道，在Oatly秘密向SEC提交招股书的三天前，Oatly与股东达成了一项子公司协议——在发生重大不利影响时；或在美国上市两周年后，任何连续两个季度在亚太地区的销售额占25%以上，并应中国股东（实际上是华润）的书面要求，Oatly应立即寻求以发行普通股或美国存托股份的形式在香港联交所上市。

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燕麦奶夸张吗？

为了解决乳糖不耐受的问题，瑞典隆德大学教授Rickard ste在20世纪90年代开发了一种可以将燕麦转化为燕麦奶的酶。到1994年，里卡德·斯特和比约恩·斯特共同创立了Oatly，主要产品是以燕麦为核心的乳制品。

然而，这个品牌一直不温不火，直到托尼·彼得森在2012年成为Oatly的首席执行官。通过激进前卫的品牌营销和创新的销售渠道，Oatly在欧洲大受欢迎。

这种营销方式在全球市场发展中屡试不爽。2018年，倡导健康环保生活方式的Oatly进入中国，并在两年内迅速完成品牌影响力塑造和消费者教育，进一步点燃了燕麦奶这一品类。

但与此同时，质疑的声音也不绝于耳。许多消费者质疑燕麦奶作为牛奶替代品的营养价值是否被夸大了。与牛奶相比，网络名人中的燕麦奶价格普遍较高。这是“智商税”吗？雪利酒

从营养成分表来看，每100毫升燕麦奶的能量为191千焦，而牛奶为272千焦；在蛋白质含量方面，每100毫升燕麦奶中的蛋白质为1克，约为普通全脂牛奶的1/3。在脂肪含量方面，每100毫升燕麦奶中的脂肪含量为1.5克，牛奶中的脂肪含量为3.8克:在碳水化合物上，每100毫升燕麦奶中的脂肪含量为6.6克，约为牛奶的两倍。此外，钠和钙的含量相似。

需要注意的是，燕麦奶并不是牛奶，而是一种以燕麦为原料的饮料，质地非常接近牛奶。由于这个原因，燕麦奶被一些乳糖不耐受的人视为牛奶的替代品。但就营养价值而言，燕麦奶比牛奶更有营养吗？

首都保健营养食品学会副会长Eric Lee对《财经》新媒体分析道。与每100毫升牛奶相比，燕麦奶的营养成分更丰富。除了优质蛋白质、氨基酸和钙之外，燕麦奶还含有维生素B、叶酸和最具特色的β-葡聚糖。β-葡聚糖是一种膳食纤维，可以降低胆固醇、改善便秘和帮助减肥。

她进一步表示，不同植物基饮料的功能也有所不同。例如，当添加豆浆时，产品中含有更多的大豆营养成分，包括不饱和脂肪酸、优质蛋白质、大豆异黄酮、大豆皂苷等。燕麦奶中添加了燕麦，产品中含有较多燕麦的营养成分，包括β-葡聚糖、维生素E、维生素B族、不饱和脂肪酸等。同样，椰奶中添加了椰子，含有更多椰子的营养成分。“我认为，一般来说，这些产品中添加了一些添加剂以确保味道。如果它们能在家里制作，营养价值可以增加一倍。”她说。

然而，独立乳业分析师宋亮告诉《财经》新媒体，牛奶在营养价值方面更好。具体来说，牛奶中含有牛奶蛋白和牛奶脂肪，使牛奶的口感更好，但燕麦奶等植物蛋白饮料中没有这些物质。因此，一些纯植物饮料在生产加工过程中往往需要添加乳脂等物质才能口感更好。此外，牛奶中含有许多只有哺乳动物才拥有的活性物质，对提高人体免疫力有很大帮助，这是植物蛋白饮料所不具备的。

“与纯植物饮料相比，纯动物蛋白饮料更有营养，这是毫无疑问的。目前，植物蛋白饮料取代动物蛋白饮料是不现实的。我们认为植物蛋白饮料起到了重要的补充作用。”宋亮说。

从价格上看，燕麦奶并不便宜，国内品牌产品的价格普遍低于国外品牌。在业内人士看来，这种价格差异部分源于国内企业自身工厂的优势，但也受到原材料、营销和生产方式等因素的影响。

对此，朱分析称，目前最好的燕麦片产自澳洲。相对而言，原材料成本相对较高，附加值相对较高。同时，作为新品类，企业有充足的机会炒作燕麦奶，因此整体价格较高。

宋亮表示，在当前的市场环境下，外资植物蛋白饮料企业和品牌仍需进一步考虑中国市场的基本情况、消费偏好、产品、竞争力、壁垒、价格策略和市场策略。他分析说，一些品牌对中国市场还不够了解，做大做强并不难。

然而，价格差距为其他品牌提供了发展机会。

据“全天候科技”了解，2020年7月，当Oatly在中国打开市场时，国产燕麦奶品牌麦欧叶的首款产品问世。为了推广产品，麦欧叶在小红书上放了几个博主，其中一个把麦欧叶形容为“国货之光”“Oatly平价替代”，这在一定程度上为麦欧叶打开了局面。

随着燕麦奶产品的流行，更多的品牌和资本涌入这一赛道，Oatly面临的竞争也在加剧。

3月29日，达能宣布植物基品牌alpro正式进入中国。当天，维他奶还对相关系列产品进行了升级，并推出了两款植物基饮料——燕麦片和杏仁。此前，可口可乐还发布了首款燕麦谷物饮料和豆浆植物蛋白饮料，正式布局中国植物基饮料市场。oatoat、wheat ouye、daily box和omai planet等初创品牌近年来也获得了融资。

对于竞争品牌来说，Oatly是燕麦奶品类中的先锋车型，但也是最大的对手之一。