乐乐茶需要背水一战

曾经被喜茶“彻底、彻底、坚决放弃”的乐乐茶最近又有了新消息。9月14日，据彭博新闻报道，茶饮连锁品牌“乐乐茶”可能最快明年在香港上市，并计划通过IPO筹集3亿至5亿美元。对此，乐乐茶相关负责人随即回应称:“现阶段公司专注于业务发展，暂无明确上市计划。”

对于乐乐茶计划上市的消息，一位二级投资者认为，如果乐乐茶真的准备上市，融资总额并不高，需要根据发行价进一步判断投资价值。

巧合的是，据LatePost此前消息，被喜茶放弃的乐乐茶正在寻求下一轮融资，并对具体融资金额和估值“保持开放态度”。然而，在随后的两个月里，市场并没有爆出乐乐茶的融资进展。直到最近乐乐茶被紧急推向市场的消息才再次回到公众视野。

从想“卖”茶到寻求新一轮融资，最后传出上市消息，乐乐茶的财务困境已经显而易见。

企查查显示，乐乐茶目前已经历四轮融资，最近一次融资仍停留在2020年7月。其中2019年完成Pre-A轮，融资2亿元。另外三次是战略融资。而且，与同样定位高端的喜茶、奈雪的茶相比，乐乐茶无论是门店数量还是扩张速度，在同行中并不占优势，与前者的差距越来越大。

乐乐茶融资进展，图源企查查。

另外值得注意的是，在乐乐茶之前，喜茶、蜜雪冰城、茶百道等众多热门新茶饮品牌也被媒体报道将于明年冲击港股IPO。因此，如果多个新茶饮品牌选择明年赴港上市，面对“僧多粥少”的局面，这个上市时间的乐乐茶并不是最佳选择。

此外，在另一位长期跟踪消费领域的二次元投资者看来，新经济领域的股价并不好看，乐乐茶的风险更大。此前，港股遭遇“破发潮”，新式茶饮第一股奈雪的茶在上市首日遭遇破发。

即使面临融资进展缓慢、市场竞争激烈等多重挑战，乐乐茶可能仍会选择克服困难，因为其面临的形势已经非常严峻。

乐乐茶在茶饮队列中的落后是不争的事实。或许只有顺利融资，打破抄袭标签，开拓新市场，乐乐茶才能“续命”，重回高光，否则很容易被已经是红海的茶饮市场淘汰。

01

乐乐茶需要最后一站。

目前，乐乐茶可能需要在最后一站上市，尽管明年不一定是冲刺港股的好时机。

今年6月30日，“茶饮第一股”奈雪的茶上市首日破发，跌幅一度扩大至11.11%。截至发稿，奈雪的茶股价约为13港元，与19.8港元的发行价仍有较大差距。

奈雪的茶股价走势，图源老虎证券

根据上市前估值分析，奈雪的茶是中国第二大高端茶饮品牌。与股价下行形成对比的是，奈雪的茶最近公布的上半年财务报告实际表现良好。2021年上半年实现营收21.26亿元，同比增长80.2%，业绩扭亏为盈，实现净利润4820万元。

随着行业的发展，资本市场对新式茶饮的判断开始逐渐回归理性。

不过，奈雪的茶股价的下跌并不影响茶企的急切心情。除了乐乐茶明年将冲刺港股的消息外，喜茶、顾铭、茶百道、蜜雪冰城等新茶饮公司也被传出明年将冲刺港股。

对于国内大多数企业来说，上市是一个企业发展到一定阶段应该考虑的事情，但乐乐茶真的到了上市的“黄金期”了吗？

首先，乐乐茶在市场份额方面并不乐观。根据中国烹饪协会正式发布的《2020年餐饮百强企业和餐饮门店500强分析报告》，乐乐茶的母公司上海茶天餐饮管理有限公司排名第74位。此外，根据奈雪的茶招股书，截至2020年，乐乐茶的市场份额仅为3.9%，而西溪茶和奈雪茶的市场份额分别为27.7%和18.9%。

市场份额低与其商业模式有关。乐乐茶走的是“欧乐包+茶+三室空”的高端直销模式，与奈雪的茶更为相似。为了打造一个社交空房间，乐乐茶的店面面积一般都比较大。其标准门店一般为180-260平方米，品种齐全的标杆门店为260-400平方米，旗舰店面积为400-600平方米。同时，门店全部位于城市核心商业区。

奈雪的标准茶饮店约180-300平方米，调整后的PRO店为80-200平方米；喜茶的标准店在150平方米左右，喜茶的GO店只有40-70平方米。这意味着乐乐茶的标准店与奈雪茶的PRO店相似，甚至超过喜茶的标准店约2倍。

因此，无论是扩张门店、自建供应链还是开发新产品，乐乐茶都是一个比较“烧钱”的业务，其扁平化效率（每平方米营业额）也较低。因此，乐乐茶的扩张速度并不快。

运营效率无法与开店速度相平衡，加上相对缺乏资本支持，乐乐茶的“圈地”运动并不顺利。当行业老大和老二大举抢占一二线城市时，乐乐茶的扩张速度极其缓慢。过去三年，喜茶和奈雪茶每年都有200到300款新茶，乐乐茶每年只有几十款新茶。

根据窄门餐饮的数据，目前乐乐有74家茶叶店，不到爱茶人士的十分之一（834家），只有奈雪的茶的九分之一（675家）。艾媒咨询发布的《2021上半年中国新式茶饮行业发展现状及消费趋势调查分析报告》显示，在近两年市场饱和、行业整体增速下滑的背景下，喜茶和奈雪门的增速分别为82%和70%，而乐乐茶仅为45%。

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乐乐茶店铺数量多，图源狭窄。

目前，乐乐茶门店主要集中在江浙沪及一线城市。与喜茶、奈雪等茶饮门店的全国化扩张相比，乐乐茶更像是华东地区的区域性门店。

如今，奈雪的茶今年6月率先在香港上市，随后7月喜茶完成5亿美元新融资，估值600亿元人民币，这是中国新式茶饮史上最大一笔融资。

喜茶和奈雪的茶的头部地位已经基本形成，奈雪的茶甚至已经开始拓展其居酒屋业务。但乐乐茶门店基数小、增速慢，参与投资的头部投资机构不多，与前两者的差距越来越大。留给乐乐茶的时间越来越少。

这样来看，如果乐乐茶选择明年上市，不一定是成熟期，但乐乐茶一定是在最后一站。

02

融资还是卖身，乐乐茶如何续命？

乐乐茶尽力为自己寻找资金。

今年7月，喜茶和袁琪森林计划收购乐乐茶的消息不胫而走，随后喜茶创始人聂云宸和袁琪森林官方均否认了这一消息。喜茶的官方描述称:乐乐茶曾给出明确的出售意向，双方后来因无法达成统一的交易条款而放弃。

以上种种事实都释放出同一个信号:乐乐茶对自己的生存状况并不乐观，真的想“卖身”。

乐乐茶仍在寻求融资，但可能并不顺利。连线Insight询问了多位关注新消费领域的投资者，对方均表示近期没有关注乐乐茶。

而且，从融资过程可以看出，乐乐茶在一级市场的知名度并不高。企查查数据显示，从2018年至今，乐乐茶已完成四轮融资。2019年完成pre-A轮融资2亿人民币后，其他三轮均为战略融资，最近一轮是在去年7月。其背后的投资方包括水地资产、博越投资、祥峰投资中国基金、普思资本、汉能创投、红星美凯龙、龙柏资本等。除了因喜茶拒绝收购而爆出的“估值40亿元”外，这几轮融资均未公开估值。

相比之下，喜茶尚未上市，融资进度已达D轮，估值约600亿人民币。股东名单包括IDG资本、何伯权、美团龙珠、红杉中国、黑蚁资本、腾讯、高邮、淡马锡、Coatue等众多知名投资机构和个人，使其成为超级独角兽。

奈雪的茶上市前，其估值达到300亿元，背后有广发基金、南方基金、瑞银资产、云锋基金、深创投等知名机构。玉米烙

图源企业查看奈雪的茶和喜茶的融资进展。东北春饼的做法

相比之下，乐乐茶今年没有新的融资。

二级市场似乎并不太关注乐乐茶的上市。一位长期关注消费领域的二级市场投资者向连线Insight提到，“乐乐茶此次募资金额并不高，我们需要根据发行价来考量其是否具备投资价值。二级市场的核心是为资产定价，然后以更昂贵的价格出售股票。我们将在乐乐茶上市后开始重点关注它。”

事实上，乐乐茶也有过高光时刻。2016年，当乐乐茶在上海五角场开设第一家门店时，受到了消费者的广泛欢迎。一位在上海工作的奶茶重度消费者告诉《连线Insight》，她为了买乐乐茶排了两个小时的队。2017年，乐乐茶凭借带有“脏包”和“脏”元素的茶成功出圈。

但在此之后，乐乐茶的市场份额逐渐被喜茶和奈雪的茶叶抢走，后者在高端市场也占据主导地位，在南方也有一定的规模基础。此外，乐乐茶多次陷入新品“抄袭”和“跟风”的舆论风波，几乎与新推出的网络名人品牌“现代中国茶饮店”对簿公堂，开始逐渐走下坡路。

乐乐茶与喜茶有太多相似之处，模仿痕迹太重。它一度被贴上“爱喝茶”的标签。无论是LOGO，还是乐乐茶的“鲜果奶酪”系列和喜茶的“水果家族”系列，相似度都很高。此外，店铺设计和网上订餐小程序的排版设计也非常相似。因此，产品研发上的不足也成为品牌逐渐落后的原因之一。

除了茶产品缺乏原创性，乐乐茶在培养粉丝方面也缺乏积极性，这与品牌力和营销能力有关。乐乐茶与其他品牌的跨界活动都是比较小众的线下活动，线上营销的影响力有限。

根据艾媒《2020年第二季度新式茶饮行业报告》显示，消费者认知度最高的是喜茶，占比43%，奈雪占比28%，而乐乐茶相对落后，占比仅为12%。

2020年消费者对Q2新式茶饮品牌的认知

图源Ai媒体数据报告

从商业模式来看，如果走“茶饮+软欧套餐”的双产品线，乐乐茶也可能面临奈雪的茶的天花板。

奈雪的茶招股书显示，“茶+欧洲套餐”模式的缺点是需要高额的人力和门店租金成本支持，这严重拉低了单店的效率。不如卖鲜果茶赚钱，这也是奈雪推出PRO store的原因。专业茶饮店可以利用店员较少和前期成本较低的优势，帮助奈雪的茶改善亏损状况，同时增加门店规模并覆盖更广泛的消费者。

另一位早年调研过乐乐茶的二级营销人士也向连线Insight分析称，乐乐茶的软欧包是现场制作的，这导致乐乐茶的模式更重——首先，门店面积要足够大，要有专门的空制作软欧包的房间、场地和人员；另一个是对烘焙员工的要求很高，需要制作欧式软包的人也比较多，比如面包师、烘焙师等。这两个因素都导致乐乐茶开业缓慢。

乐乐茶软欧包，图源乐乐茶官方微博

为了满足不同市场消费者的需求，原本主打高端品牌的喜茶和奈雪的茶分别推出了主打下沉市场、拓展消费群体和消费场景的子品牌“小喜茶”和“泰盖”。不过，乐乐茶在这方面还没有布局。

因此，无论从产品的原创性、更新新产品的能力，还是门店的经营策略来看，乐乐茶都不足以脱颖而出。在这种情况下，寻找融资或冲刺上市都非常困难。

03

乐乐茶最终会成为炮灰吗？

新式茶饮赛道的玩家越来越多，品牌之间的竞争也越来越激烈。

企查查数据显示，从近十年的注册趋势来看，奶茶相关企业的年注册量正在逐步增加。2010年，奶茶相关企业注册量仅为2354家，2015年注册量突破1万家，2018年突破4万家，2019年突破6.1万家，2020年突破8.1万家，2021年上半年突破4.5万家。其中，54个品牌获得融资，共发生86起融资事件，累计披露融资金额89.3亿元。

单从数据来看，乐乐茶面临的竞争对手很多。因此，一级市场将面临更多的标的选择。这意味着乐乐茶的溢价能力也将明显减弱。

新式茶饮本身的进入门槛并不高，目前的赛道已经进入短兵相接的阶段。不过，无论是游资还是市场关注度，大部分仍集中在头部品牌。

两个典型的品牌是主打高端路线的喜茶和主打下沉市场的蜜雪冰城。一位接近这两个品牌的一级市场投资者向《连线Insight》感叹:“市场上的好标的非常少。所有顶级机构都想投资这两个品牌，普通投资者很难加入。”

最重要的是，两人都不缺钱。除精细化运营自有品牌外，他们还努力通过投资追求品牌溢价，有针对性地扩大商业版图。

在今年7月披露放弃收购乐乐茶后的两三天，喜茶迅速宣布投资精品咖啡品牌Seesaw。

在过去的两个月里，米雪冰城也多次搬家。今年7月26日前，大咖国际企业管理有限公司在海南注册成立，注册资本1亿元。4天后，成都智能生产加工出口基地暨亚洲总部项目开工，计划总投资约50亿元。有茶行业人士公开发文称，蜜雪冰城未来可能会大力拓展海外市场，这也符合蜜雪冰城的整体战略。

除了拓展海外市场，雪王投资有限公司近日在蜜雪冰城成立。其注册资本为5000万元，由米雪冰城有限公司全资拥有，或可进入投资领域。

蜜雪冰城成立雪王投资有限公司，并对公司来源进行调查。

乐乐茶的主要阵地在上海，尤其受到喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等头部企业的青睐。

值得注意的是，新式茶饮的属性更偏向于餐饮行业。在互联网行业完全复制烧钱赢规模、建立壁垒的路线是不可能的。盲目扩张无法使其站稳脚跟。产品质量和精细化运营是实现盈利和占领市场的王道。

然而，在资本的热炒下，新式茶饮市场迅速到达红海阶段。在激烈的战斗中，许多品牌在早期成名，然后由于内部缺陷和不成熟的管理系统而迅速跌入谷底。

2018年，鹿角巷凭借一款“红糖鹿丸”红遍全国。不过，“红糖鹿丸”的仿制难度并不大，而鹿角巷也没有推出下一个爆款。而且，由于7000家山寨店的围攻，忙于四处救火维权的鹿角巷在品牌发展的黄金时期错过了新茶饮潮流变革的机遇，慢慢淡出了消费者的视线。

“答茶”也是一个典型的例子。曾经风靡全国的答案茶以占卜为元素，凭借Tik Tok的实力吸引无数消费者尝鲜。当人们以为茶饮市场又出现了一个巨头时，答案茶在短时间内消失了。原因是答案茶在产品、渠道、价格、理念等方面没有优势。，但它受市场营销噱头的欢迎。当观众审美疲劳时，它很快被市场抛弃。

一方面热钱扎堆投资头部企业，另一方面抛弃网络名人营销品牌。面对这种情况，即使第二梯队的乐乐茶上市，也会受到其他头部品牌的挤压和新品牌的挑战。如果不想当炮灰，乐乐茶还有很多功课要做。

（本文首图来自乐乐茶官方微博。)