黄酒行业真的“黄”了吗？

古代有“烹酒论英雄”，现在有孔乙己的“温两碗酒，要一盘茴香豆”，而这里面所说的酒，其实就是黄酒。

但是，似乎这些东西也随着课本的泛黄，渐渐淡出了大家的视线。黄酒作为中国的传统酒，为什么现在很少被提及？黄酒行业还能重现昔日辉煌吗？

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黄酒的前世

黄酒在中国有着悠久的历史。自商周开始酿造，至今已有4000多年的悠久历史。黄酒以大米、小米、小米为原料，一般酒精度在14%-20%，属于低度酿造酒。元朝时期，蒸馏技术出现，白酒产生，酒精浓度越来越高。明清时期，黄酒仍然占据着中国的主流市场。20世纪初，随着战争的爆发，粮食极度匮乏，以大量粮食为原料的黄酒迅速失势。目前黄酒的市场份额只有2%左右，被边缘化。

黄酒的主要原料是粮食，有南北差异。南方以糯米为主要原料，北方以小米、黍为主产区，而黄酒的主产区在南方的江浙沪，所以糯米成为黄酒生产的重要原料。目前黄酒业务的毛利率基本在50%以下，上市公司龙头古越龙山的毛利也只有35%左右。主要原因是黄酒原料刚性成本高，也导致了战争年代黄酒市场的崩溃。

一般来说，直接材料占黄酒生产成本的75%以上。我国粮食产量稳定增长，无特殊情况，供给端波动不大；但从价格上看，粮食价格稳中有升，黄酒企业议价能力低，黄酒成本端压力逐年加大。

黄酒虽然历史悠久，文化底蕴深厚，但也怕巷子深。面对白酒铺天盖地的广告营销，黄酒在宣传攻势上也略逊一筹，人气连连下跌。目前黄酒市场主要集中在江浙沪地区，在中国其他地区属于极小的一个品类，呈现出强烈的地域特征。可乐鸡翅怎么烧最好吃

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黄酒行业的困境

单单黄酒就有独特的优势。黄酒中的氨基酸和微量元素比白酒高，容易消化，属于保健酒。然而在白酒、啤酒、红酒等的围攻下。，破黄酒之路前途黯淡。相对于白酒万亿级的市场规模，黄酒目前仅处于百亿级别。空谈文化底蕴，强调古酿酒，已经不能引起消费者的兴趣。要想突破，就需要寻求新的方向。

2021年发布的《中国白酒行业“十四五”发展指导意见》明确了黄酒的发展路径，提出了“高端化、年轻化、时尚化”的产业发展方向。

在修远还有很长的路要走。黄酒面临的困境是价格上不去，喝的人不多，主要有以下几个原因。

1.黄酒市场正在萎缩

目前还没有权威数据统计黄酒的市场规模。本文总结了三家黄酒上市公司的数据(见图1)。2017年以来，产量和销量双双下滑:近三年产量年均下降13.8%，销量年均下降8.8%。

产量下降不是因为产能不足，而是销售不景气。短期内米酒行业整体销量下滑趋势难以扭转，暂时没有支撑销量拐点的动力。黄酒上市公司由于销售率不高，库存一直处于高位。半年报显示，古越龙山、会稽山、金峰酒业的存货商品期末账面余额分别为其营收的2.2倍、1.9倍、2.8倍。

从营收来看(见图2)，我国规模以上黄酒企业总营收规模也在不断下降，从2016年的近200亿下降到2020年的134.7亿。2020年，规模以上黄酒企业收入同比下降20.2%，实现利润同比下降7.86%。虽然疫情确实对黄酒市场造成了冲击，但同期白酒业绩依然逆势上涨。2020年，规模以上黄酒企业收入同比增长4.6%，实现利润同比增长13.4%。但值得欣慰的是，黄酒整体利润率正从9.4%上升到12.7%，使得净利润总额基本在18亿左右波动。

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2.国有化的过程仍然充满困难

整体来看(见表3)，黄酒的产地主要集中在江浙沪地区。浙江省是黄酒行业的绝对龙头，拥有古越龙山、会稽山、塔牌等一大批全国知名黄酒企业。近年来，浙江省绍兴市大力弘扬黄酒文化，振兴发展黄酒产业，出台了一系列促进黄酒产业高质量发展、加快黄酒产业发展的规划和政策措施。江苏省紧随其后，目前主要有张家港酒厂和江苏丹阳酒厂。

目前a股黄酒上市公司有三家:古越龙山、会稽山、金峰酒业。2020年，这三家上市公司总营收为29.6亿，其中江浙沪占比81%；从销量来看，这三家上市公司的黄酒总销量为28.3万千升，其中江浙沪占84%。可见黄酒的消费区域也比较集中。

从上面可以看出，黄酒的生产和销售基本集中在江浙沪地区，全国范围的市场格局还没有建立起来。地域特征限制了黄酒行业的天花板，黄酒品牌众多，市场集中度低，龙头企业市场份额不超过10%。

值得注意的是，2012年江浙沪黄酒销售收入仅占全国的48%，这意味着黄酒行业在全国化的道路上渐行渐远。

3.低价酒同质化竞争严重

从三家上市公司的中高档黄酒和普通黄酒的产销数据来看(见图5)，中高档酒和普通黄酒的销量基本平分秋色，但中高档酒的产销率在80%左右，而普通黄酒的产销率从不足50%提高到60%左右。

可见，在低端黄酒的同质化竞争下，上市公司为了抢占市场，产能严重过剩，而市场份额不足。消费者对普通黄酒的价格高度敏感，可供选择的替代品种类多，黄酒企业对下游的议价能力较小。

此外，三家上市公司都是行业龙头，因此在中高端的布局相对超前，而剩下的黄酒企业大多规模小、数量多，且大多以低价酒为主要产品，使得目前黄酒的高端之路更加坎坷。

4.在酒精消费中被边缘化

近年来，我国黄酒销量逐年下降，主要是两个方面的原因。一方面，传统消费主力更倾向于白酒等高醇白酒；另一方面，现在的消费主体越来越年轻化，年轻一代更倾向于不含酒精或低酒精的品类，比如预调酒、果酒等。同时，黄酒的宣传策略并不成功，市场知名度很低，黄酒很难保住自己的一亩三分地，更谈不上提高渗透率。

当然，即使黄酒市场份额在下降，头部企业仍然可以通过并购扩大市场份额，提高集中度。

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黄酒上市公司

目前，古越龙山、会稽山、金峰酒业是我国黄酒行业的龙头。2020年(见图6)，古越龙山黄酒业务总收入12.6亿(不含非酒业务，下同)，占黄酒市场9.4%，会稽山总收入11亿，占市场8.1%。金凤酒业总收入6亿，占市场4.4%。

1.顾讪讪:

公司是目前国内最大的黄酒生产基地，产品定位主要在高端消费市场，营收在上市公司中最大。近两年通过线上销售和省级代理，扩大了江浙沪以外的市场份额。2019年江浙沪以外的营收占比超过28%，全国布局在三家上市公司中排名第一。

2021年前三季度，公司实现营收11亿，同比增长28%；归母净利润1.3亿，同比增长49%。值得注意的是，2020年古越龙山产能为35.75万千升，产能利用率为64.1%。同时产销率也只有49.4%。这说明公司目前有大量产能处于闲置状态，黄酒的产出率仅为50%，产能销售率仅为31.7%。扩大市场份额势在必行。

2.会稽山:

公司主打文化历史元素，高端黄酒推广效果不错。目前高端黄酒的业务占比超过60%。

近年来，会稽山的市场份额呈上升趋势，与古越龙山的差距也在逐渐缩小。整体毛利率基本稳定在45%左右，在上市公司中盈利能力最强(见图7)。2021年前三季度，公司实现营收8.1亿，同比增长18%；归母净利润0.98亿，同比增长52%。但值得注意的是，一季度会稽山已实现净利润0.84亿元，呈现出明显的增收不增利的局面。

3.金丰酒业:怎么剥芒果皮

金丰酒业虽然毛利水平不错，但近年来利润波动较大。2021年上半年，公司实现营收2.52亿，同比增长2.6%；净利润归母-2300万。近年来，公司销量不断下降，导致产量有限，产能利用率不足，单位固定生产成本上升，生产效率降低，公司盈利能力持续下降。值得注意的是，公司黄酒产销量逐年下降，产销率由2015年的116%下降至2020年的97%。金凤酒业销售不理想的主要原因是过于依赖线下销售，而线上销售的投入和电商资源的配置严重不足。

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