成立19年，超6000家门店，路边摊起家的企业也要上市了

19岁的杨国福决定拥抱资本。然而，逆势扩张的故事并没有被其他人很好地讲述。他能吗？

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向万店规模进军

新年伊始，香村记、老乡记、何复老面等多家连锁餐饮企业相继传出IPO消息，此前宣称“不差钱”的麻辣烫“顶流”杨国福也在其中。青椒炒鱿鱼

近日，中国证监会国际部透露，杨国福麻辣烫的主体公司上海杨国福企业管理（集团）有限公司已向中国证监会提交了有限公司境外首次公开发行股票审批申请材料。这意味着，一旦获得接纳，杨国福麻辣烫将向汤灿港交所递交招股书，有望成为“麻辣烫第一股”。

消息一出，就引发了行业内外的热议。一方面，对于很多普通消费者来说，很难想到起源于路边摊、大街小巷随处可见的麻辣烫居然能上市；另一方面，自杨国福19年前成立以来，从未有过任何融资行为。即使它遇到了在上海建厂和购买办公楼等巨额投资，它也没有利用资本市场的力量。这难免让人猜测，一向“不差钱”的它突然宣布“拥抱”资本市场的消息。

公开资料显示，2003年，杨国福麻辣烫第一家门店诞生于哈尔滨宾县，当时还叫“杨记麻辣烫”。为了适应东北人不吃辣的饮食习惯，杨国福放弃了传统的川式麻辣红油汤底，选择用骨汤烹饪，并在汤里加入牛奶和糖，以降低辣度和提高鲜度。正是这种改进使杨国福麻辣烫一炮而红，并逐渐从东北走向全国乃至全世界。截至2021年底，杨国福麻辣烫的门店数量超过6000家，覆盖中国31个省市，并覆盖新加坡、澳大利亚、韩国、日本和加拿大等五个海外国家。

杨国福的快速扩张是由于加盟模式的自由化。2007年成功注册品牌后，杨国福利用特许经营模式迅速在全国各地开展比赛，目标远不止目前的6000家。相反，计划到2025年，国内外门店总数将达到1万家，集团整体收入将达到100亿元。

关于加盟费，杨国福官方微信官方账号最新信息显示，加盟费有四个档次，其中北上广深一线城市每年2.79万元，港澳台地区每年3.999万元，其他地级市和直辖市每年2.39万元，乡镇和县级市每年1.99万元；此外，在此费用的基础上，还将向每个加盟商收取1万至3万元不等的品牌保证金。这样算下来，加盟费总额并不低。最高的港澳台地区第一年需要近7万元，国内一线城市也需要近5万元。

虽然加盟费不低，加盟店也很多，但在杨国福的收入结构中，加盟费收入只占一小部分。该公司创始人杨国福曾在采访中表示，该公司2019年的总收入为13亿元人民币，其中只有20%是加盟费，业务部门贡献了大部分收入。所谓业务，即杨国福向加盟商出售调味料、厨房设备和餐厅家具。

西恩麻辣烫只负责品牌管理，原材料需要进口而不是生产，与此不同，杨国福拥有相对完整的供应链体系。2018年，自建工厂和R&D中心投入使用，专门用于生产门店所需的麻辣烫底料和调味料等原材料。供应链方面的优势提高了公司的利润空，为规模扩张奠定了基础。有人认为，就像此次IPO扎堆的香村记、七欣天等连锁餐饮企业一样，加快开店将是杨国福上市融资后的重点计划。“如果基础设施建设得好，一旦资本介入，就可以迅速扩张，并扩大与竞争对手的差距”。

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逆势扩张的“勇者”清炒西兰花

不过，虽然上市可以帮助餐饮企业快速造血，短期内解决扩张所需的资金问题，但长期来看并不是企业经营的“解药”，这一点已被多家上市餐饮企业所验证。上市后，如何讲好故事，如何应对更严格的监管，都是企业需要面对的问题。

目前在a股和港股上市的餐饮企业并不多。就杨国福此次要冲击的港股市场而言，海底捞和呷哺呷哺更具代表性。作为火锅小吃的一种，这两家公司上市后的表现和二级市场的表现对杨国福也有一定的参考价值。

遗憾的是，自去年下半年以来，这两家公司陷入了换手率、营收连续下滑和股价下跌的困境。以海底捞为例。与刚上市时的风光相比，其在二级市场的表现可谓是冰火两重天。昨日收盘，海底捞股价为17.8港元，市值为992.2亿港元。与2021年2月85.7港元的峰值相比，股价下跌近80%，市值蒸发超四分之三。

面对严峻的经营困境，海底捞在2021年底启动了关店策略，一口气关闭了300家经营不善的门店。本想趁着疫情“抄底”，逆势扩张。谁曾想疫情常态化后，业绩不仅未能恢复，还持续下滑。“苦果只能自己咽下去。”在亏损的压力下，呷哺呷哺也在2021年关闭了200家门店。

疫情对餐饮业的影响不容小觑。中国烹饪协会数据显示，2020年全国餐饮收入和规模以上单位餐饮收入增速分别较上年同期下降26%和21.1%。虽然现在整体情况得到控制，但疫情的反复仍然带来许多不稳定和不确定因素，任何快速扩张的餐饮企业都可能面临业绩增长速度不等于开店速度的问题。采取加盟模式的杨国福，虽然其主要收入来自“收割”加盟商，但任何加盟店的收入最终都会影响整体市场。

此外，作为一种火锅小吃，麻辣烫更普遍，门槛更低，杨国福面临的竞争对手更多。除了肖恩和解蜜等连锁品牌之外，还有无数不知名的品牌和小店遍布大街小巷。在这方面，除了加速抢占更多市场份额外，杨国福还试图向零售业务延伸，向C端推出自营火锅底料和自热产品，试图拓宽收入结构。在杨国福100亿元的目标中，餐饮业仅占35亿元，调味品零售业将实现65亿元的收入。

2021年1月，天猫杨国福官方旗舰店开业一周年。目前粉丝数22.7万，店铺SKU不到20个。除了一款火锅月销2万+和一款自热食品月销3000+外，其他产品月销均在300以下。目前，复合调味料和自热食品赛道已经是一片红海，杨国福作为新进入者，短期内不太可能取得巨大成就。

此外，上市意味着企业面临更严格的监管和更大的利润压力。开放式加盟模式在助力企业快速扩张的同时，也给内部管理和食品安全带来了隐患。杨国福多次因食品安全相关问题上热搜而被监管部门点名。但上市意味着接受更多各方面的监督，管理成本会更大。微小的差异都会影响公司的业绩和股价，这对杨国福来说将是一个巨大的挑战。

杨国福这次选择在香港上市。据估计，一方面，在港股市场上市的进程相对较快；另一方面，港股市场对企业经营和盈利能力的审核没有a股那么严格，也有海底捞和吃吃喝喝的成功案例。一旦申请被接受，杨国福最早将于明年2月提交招股说明书。

如果进展顺利，杨国福可能真的会赢得“第一家麻辣烫”，但海底捞并没有很好地讲述“逆势扩张”的故事。杨灿·郭芙真的赢了吗？

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