达美乐3年亏9亿，披萨下沉能否“救市”？
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文字:易信·一休
来源:帕尔研究(ID: Bue瑞安JIU)
作为中国第一家西式快餐连锁品牌，达美乐于2023年12月24日在Xi安开设了西北地区第一家门店，单日销售记录达32万。
此前，达士(以下简称“达美乐中国”，01405.HK)在港交所上市，2023年8月交出首份半年报。其扭亏为盈背后仍有隐忧。
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根据达美乐中国的招股书发现，2020年至2022年，达美乐中国累计亏损9.68亿；尽管2023年上半年扭亏为盈，但利润的可持续性存疑。目前达美乐中国主要面临成本高、行业竞争加剧等问题。在“帕尔研究”看来，这主要是因为达美乐高昂的门店运营成本对其净利润构成压力；同时，随着尊宝、乐凯撒等“价格战”的激烈竞争，也给达美乐的业绩增长带来更多不确定性。
达美乐中国是中国唯一一家在其销售渠道提供30分钟承诺的披萨公司。根据其财务报告，达美乐中国是中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总加盟商。
截至1月25日港股收盘，达美乐中国收于每股56.45港元，对应市值73.42亿港元(约合人民币67.32亿元)；相比IPO首日的59.13亿港元，其市值已蒸发14.29亿港元(约合人民币13.10亿元)。
根据其半年报，“帕尔研究”发现，2023年上半年，达美乐中国区营收13.76亿元，同比增长51.38%；同期归母净利润875.1万元，同比增长123%。
同期，达美乐中国的原材料及耗材成本、员工工资支出和租金支出分别为3.8亿元、5.46亿元和1.39亿元，占总营收的27.6%、39.7%和10.1%。
去年3月，在一篇老文章(《匹萨IPO第一股，达美乐中国市值60亿港元》)中，我们重点介绍了达美乐在中国香港交易所上市。虽然成为了首家在香港上市的披萨IPO，但亏损却在不断扩大。
如今，达美乐不仅面临着成本高、行业竞争加剧等尚未解决的问题，还面临着尊宝、乐凯撒等“价格战”的竞争。
达美乐中国能否在披萨品牌的竞争压力下，通过市场下沉来“救市”？因此，“帕尔研究”更新了3月份旧文章的一些数据和图表，并欣赏如下:
第一家披萨IPO诞生了！
2023年3月28日，达美乐中国正式在港交所上市，成为去年首家在香港上市的餐饮企业。其发行价为46.00港元/股，IPO首日收报45.95港元/股，跌幅0.11%。
9月26日，达美乐中国交出上市后首份半年报:2023年上半年，达美乐中国实现营收13.76亿元，同比增长51.55%；净利润875.1亿元，同比增长123.6%。
据“帕尔研究”显示，虽然达美乐中国在全球占有很大份额，但在中国市场似乎并不乐观。
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三年半下来，累计亏损超过9亿
达美乐中国是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家特许经营商。
达美乐比萨是一家国际比萨外卖连锁餐厅，总部位于美国密歇根州安阿伯市。它由汤姆·莫纳根于1960年创立，帕特里克·杜尔是首席行政官。
它于1997年进入中国市场，但与其他快餐品牌相比，达美乐在中国的扩张速度缓慢。
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▲来源:达美乐官网
截至2023年6月30日，达美乐在中国大陆20个城市拥有672家直营店。达美乐比萨公司，全球特许经营商，是世界领先的比萨公司。截至报告期末，它在全球90多个市场拥有20，000多家门店。
招股书和财报显示，2020-2023年上半年，达美乐中国的收入分别为11.04亿元、16.11亿元、20.21亿元和13.76亿元；净利润分别为-2.74亿元、-4.71亿元、-2.23亿元和875.1万元；调整后的净亏损分别为2亿元、1.43亿元、1.14亿元和1744.5万元。
从门店数量来看，2020-2023年上半年，达美乐中国的门店数量分别为363家、468家、604家和672家。
据“帕尔研究”显示，随着收入的增加，达美乐中国的亏损状况明显好转。但离“中国第一披萨公司”还有一段距离。
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超过70%的收入来自送货。
达美乐中国连续亏损的业绩可能是因为其成本的侵蚀。
招股书和财报显示，2020-2023年上半年，达美乐中国的原材料和耗材成本分别为3.11亿元、4.26亿元、5.5亿元和3.8亿元，占总营收的28.1%、26.4%、27.2%和27.6%。
员工薪酬支出分别为4.69亿元、7.03亿元、7.85亿元和5.46亿元，占总收入的比例分别为42.5%、43.7%、38.8%和39.7%。
租金支出分别为1.37亿元、1.8亿元、2.17亿元和1.39亿元，占总收入的比例分别为12.4%、11.2%、10.7%和10.1%。
可以看出，随着门店的扩张，销售订单的增加，员工的工资支出还在上涨。
截至2023年6月30日，达美乐中国共有全职员工4805人，兼职员工13725人，其中兼职员工主要担任“骑手和店内员工”。
根据用餐选择，达美乐中国的营收分为送餐订单和非送餐订单。
招股书显示，2020年至2022年，达美乐中国来自外卖的收入分别为8.22亿元、11.8亿元和14.6亿元，占总收入的74.5%、73.2%和72.2%。非交割收入分别为2.82亿、4.31亿、5.61亿，占总收入的25.5%、26.8%、27.8%。
2023年上半年，达美乐中国的交付比例达到63.6%，其中北京和上海市场的交付比例较高，约为76.5%，新增长市场的交付比例为47.8%。
随着美团、饿了么等头部平台的规模化，快速送达已经成为行业标配。美团官方数据显示，美团单日完成的4000万订单，平均配送时间也是30分钟。
从地理位置上看，达美乐中国门店分布在北京、上海和新兴市场。其中，2020-2023年上半年，北京和上海的门店数量分别为221家、267家、312家和331家，新增长市场的门店数量分别为142家、201家、276家和341家。
收入方面，北京和上海同期收入分别为8.69亿元、11.47亿元、12.79亿元和7.55亿元，新成长市场收入分别为2.35亿元、4.64亿元、7.42亿元和6.21亿元。北京和上海的每家店平均日销售额分别为12122元、12781元、13576元和13193元，新增长市场分别为6002元、7617元、9009元和11316元。
“帕尔研究”认为，在达美乐中国目前的商业模式下，门店的扩张可能会带来更大的成本压力，业务布局更集中在京沪两地，更受限制。
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如何贴近中国的胃？
根据F. Jost Sullivan的数据，从2016年到2019年，中国披萨市场的收入规模从228亿元增长到335亿元，年复合增长率为13.7%。根据Jost Sullivan的报告，2022年中国披萨市场规模为375亿元，预计2027年将增长至771亿元，五年复合增长率为15.5%。
中国的披萨市场规模虽然可观，但相比其他国家还是有很大的发展空，要么是因为饮食习惯。
按照2022年每百万人披萨店数量计算，美国有232.4家，澳大利亚有167.4家，英国有97.4家，中国只有11.7家。
招股书显示，按2022年营收计算，中国披萨市场前五大龙头企业占比49.9%，行业集中度较高。其中，达美乐中国排名第三，仅占5.3%的市场份额，与第一名的35.2%仍有一定差距。
此外，还有很多竞争对手。比如麦当劳、蓝蛙等西餐连锁品牌都有披萨餐。必胜客、棒约翰、尊宝比萨的知名度也略高于达美乐中国。
以地域分析，2022年，一线城市和一线城市创造了中国披萨市场63.5%的营收。未来中国披萨市场预计仍将集中在一线和新一线城市，预计2027年将占中国披萨市场总量的57.5%。
随着一线城市竞争的日益激烈，达美乐将目光投向下沉市场，在二三线及以下城市开店，挖掘下沉市场容量。
从业绩贡献比例来看，北京和上海市场达美乐中国的营收占比从2019年的83.87%下降到2022年的63.29%，而新增长市场的营收占比从16.13%上升到36.71%。
目前，达美乐已在Xi、长沙、成都和青岛开设了多家门店。
▲来源:freepik
另一方面，一些消费者告诉帕尔研究公司，他们对披萨不感兴趣，达美乐中国的价格也不亲民，所以他们会优先考虑相同价格的其他美食。
根据“帕尔研究”，也许是因为国内的饮食习惯，比萨饼的全国水平还没有达到一个非常大的规模。从达美乐中国自身来看，新的增长市场将成为其发展重点，但如何将一线市场的成功复制到线下城市仍面临新的挑战。
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达美乐中国，路在何方？
最近，比萨品牌进入了一个新的快速扩张周期。必胜客喊出“2026年2万家店”的目标，达美乐力争年底突破1000家店，棒约翰也在加速向“1000家店”迈进。在本土品牌阵营中，尊宝比萨高调“冲刺一万家店”，乐凯撒也于近日开门迎客。
先入为主的行业巨头，蓄势待发的西方食品连锁店，雄心勃勃的同品类企业，都将是达美乐比萨进入中国的壁垒。没有趋同成本，达美乐比萨在中国将背上沉重的包袱。
关于其在中国市场进展缓慢，达美乐透露，计划2023年和2024年分别新开180家和240家门店，2025年和2026年将继续分别新开200至300家门店，预计到2026年数量将达到1600家左右。
目前达美乐中国主要面临成本高、行业竞争加剧等问题。在“帕尔研究”看来，这主要是因为达美乐高昂的门店运营成本对其净利润构成压力；同时，随着尊宝、乐凯撒等“价格战”的激烈竞争，也给达美乐的业绩增长带来更多不确定性。
达美乐中国能否在披萨品牌的竞争压力下，通过市场下沉来“救市”？
本文中的一些参考资料:
1.达美乐比萨在中国的加盟商“达美乐中国”向香港联交所提交现场报告。
2.第一个60亿市值的披萨IPO，投资界。
3.“披萨店再次腾飞:下沉市场红利爆发，头部品牌冲刺“万店”，蓝鲸金融。
