6年IPO跋涉未果，再冲刺连遭39问，区域乳企上市比唐僧取经还难？

2024-5-4

文字:李欢欢

来源:快消品（ID: FBC 180）

01

带着老问题再次冲刺。

为了在“两超多强”的合围下闯出一条“血路”，2022年有十多家国内中小乳企涉足IPO通道，其中多为区域性乳企。尽管企业对上市充满热情，但结果并不令人满意。截至去年年底，只有阳光乳业和奥雅集团成功上市，其他企业都被卡在了上市路上，有的甚至一波三折。

2023年开年，继通过了来证监会48问的阿牛等灵魂人物后，来自四川的聚乐股份（以下简称聚乐）也在证监会39问下再次更新招股书，继续推进第四次IPO征程。招股书显示，巨乐股份本次预计募集资金13.63亿元，主要用于奶牛养殖、扩大生产基地、建设和升级营销网络、补充流动资金。

对于一些消费者来说，聚乐这个名字可能有点陌生，一方面是因为它是一个区域品牌，另一方面是因为它的用户正在下沉。作为一家老牌乳企，巨乐乳业于1996年进入乳业，多年来一直是四川乃至整个西南地区的龙头乳企之一。其“酸奶”含乳饮料已在市场上活跃了20多年，在四川家喻户晓。酥肉的家常做法

时至今日，尽管除了“酸奶”之外，乐居相继推出了灭菌乳、巴氏杀菌乳、发酵乳等产品，但搅动营收的仍是含乳饮料。招股书显示，2019年至2021年，聚乐地产分别实现营业收入8.29亿元、9.94亿元和14.21亿元，净利润分别为1.11亿元、1.32亿元和1.68亿元。其中含乳饮料的销售金额分别为6.11亿元、6.47亿元和7.32亿元，占总营收的比例分别为73.91%、65.31%和51.68%。

产品结构单一一直是聚乐科技IPO路上的障碍之一。近年来，虽然含乳饮料的关注度因消费者的怀旧情绪有所上升，但整个市场规模仍处于持续萎缩的状态。根据《2021年中国乳制品行业统计摘要》，2017年至2020年，中国含乳饮料和植物蛋白饮料的销售收入从1164.7亿元下降至860.2亿元，复合年增长率为-9.61%。

与此同时，相关生产企业数量也从2011年的184家增加到2020年的265家，行业竞争日趋激烈。聚乐面临的竞争对手不仅有伊利、蒙牛、旺旺等全国性品牌，还有李梓源、均瑶等已成功上市的区域性品牌。在西南地区，它还将与新乳业和天友乳业直接竞争。空心菜怎么做好吃

小白牌

在多方夹击之下，仅靠“酸牛奶”这一大单品，显然不足以让聚乐在市场中长期站稳脚跟。快消君随机兑换的多位成都90后消费者表示，虽然聚乐在当地超市货架上很常见，但已经很少购买，他们通常更喜欢喝更健康的纯牛奶或低温牛奶，即使偶尔喝含乳饮料，也会选择娃哈哈的AD钙奶。

除了单一产品线外，巨乐的销售渠道主要局限于四川省。2019年至2021年，居乐在四川省的销售收入占比分别为98.07%、91.53%和74.72%。2021年占比下降是因为公司2020年收购了东北品牌辉丰乳业55%的股权，使得来自东北三省的收入快速增长。剔除这部分影响，四川省外的聚乐销量并没有明显增长。

产品单一、销售区域集中意味着公司竞争力和抗风险能力不足，成长性存疑。去年12月，在证监会对聚乐股份的审核问询中，区域集中度过高、套现挪用资金、收购等问题屡遭质疑。

02

聚在一起上市，能活下来吗？

在过去的五年里，聚乐的IPO之路异常坎坷。2017年12月的第一次冲刺在次年3月宣布；2019年7月，IPO重启。后来因为分公司出纳挪用公司资金且未在申报中披露，收到证监会警示函后IPO再次搁浅；2020年6月，第三次冲刺陷入停滞，原因是中介机构在财务审计方面犯了错误，并受到监管机构的质疑。2022年8月，第四次重启。今年1月，在证监会的39问之下，招股书再次更新。

屡败屡战后，巨乐股份也被业内人士调侃为“钉子户”。为什么我们要上市？在资深乳业分析师宋亮看来，主要是因为过去两年市场环境不佳，行业增长速度放缓，龙头乳企集中度上升，中小乳企不堪重负，业绩下滑，盈利越来越困难。在资金实力不足的情况下，为了获得一线生机，中小企业不得不上市融资以扩大规模。此外，在乳业经营越来越困难的当下，上市也是企业管理层套现的最佳方式。

据无尽统计，包括聚乐在内，2022年共有16家乳企递交招股书或公布上市计划，创下历史新高。