是喜茶格局小，还是乐乐茶不值得？

绞子机

“彻底、彻底、坚决地放弃。”

继王思聪之后，喜茶也放弃了乐乐茶。

7月20日，针对近日“袁琪森林和喜茶均欲收购乐乐茶，并给出40亿估值”的消息，喜茶创始人聂云臣深夜在朋友圈发回应:“消息不实，前一阵子有中介介绍，但在深入了解内部情况、业务数据和情况后，已经完全、彻底、坚决放弃。”

下午，乐乐茶回应称，公司没有被收购的计划，目前经营状况良好。无论是单店还是公司的整体情况都是健康、盈利和发展的。据《财经》报道。袁琪森林也表示，收购消息不属实，拒绝置评。

在你们的回应中，喜茶创始人的言论争议最大。在微博中#喜茶回应收购乐乐茶#的话题下，很多网友认为喜茶不正宗。“摸摸对手的底，再踩上去？”“无伤大雅，极具侮辱性。”

7月21日，喜茶继续就此事进行“通报”，其中包含了大量信息。首先不忘回顾一下被抄袭的历史:“这么多年来，我们经常在迷茫中看到这个LLC(乐乐茶)长得像我们。”然后，对于收购的核心表达了两点:40亿的估值远高于之前交易中约定的金额；去年年底，中间人向喜茶传达了乐乐茶创始人想卖掉公司的想法。经过半年多的沟通，乐乐茶董事会因意见不合，与实际情况不符，决定“放弃”。

喜欢茶是什么意思？也是高端新茶的三大巨头。乐乐茶与喜茶、乃雪茶(以下简称乃雪)的差距真的大到可以公开吐槽吗？

“奶茶第一股”奶雪，一上市就破了。目前其市值不足200亿元。刚刚完成新一轮融资的喜茶估值从去年初的160亿飙升至史无前例的600亿。值得吗？现阶段新茶发展如何？

带着这样的疑问，菠萝财经研究了乐乐茶和Xi茶在产品开发和用户心智、门店规模和精细化运营等方面的差距，以及Xi茶的真实含金量，试图描述真实的Xi茶、乐乐茶和当下的新茶赛道。

喜茶的葡萄，耐雪的橙子，

乐乐茶抢不到任何水果和心思

值得注意的是，在网友吐槽Xi茶创始人“不正宗”的同时，也有不少网友表示乐乐茶的产品不输Xi茶。

来源/微博

九千中泰近期调查的400多个消费者样本显示，三个客户群体重合度较高，迁移数据平缓。换句话说，相互之间会有一些流入和流出。对于大多数消费者来说，没有人是不可替代的选择。喜欢排队喝茶的，可以买奈雪或者乐乐茶。论价格，乐乐茶与喜茶、乃雪处于同一梯队。根据九千来自台湾的数据，喜茶和乃雪的单价分别是50元和43元，乐乐茶去年的单价是45元。

上述调查还显示，喜茶在中国的品牌知晓率是乃雪的1.5倍，是乐乐茶的3-4倍，但乐乐茶“三个月最常买”的80%留存率明显高于喜茶和乃雪(40-50%)。乐乐茶在好口味和新口味的得分上也高于其他两家。从这个角度来说，网友评价乐乐茶“好喝”也不无道理。

中台高级分析师九千说，这就是工业化形态和作坊式形态的口味差异。喜茶店的基数是乐乐茶的10倍。为了效率和口味的一致性，原料会在供应链中进行预处理，会破坏一些风味。而乐乐茶的水果采购没有规模效应，只能强调水果品控和门店的新鲜度，所以毛利也是三者中最低的。

之所以能开拓高端新茶，是因为喜茶、乐乐茶在茶中加入了新鲜水果，让一杯茶有了更高的价值感，再通过营销手段抓住主流产品用户的心智，持续获得高溢价。

事实上，在新茶出现和扩张的初期，产品创新至关重要。但当时很难讲哪个公司先做什么品类或者水果，往往是一个公司做另一个，然后跟进。这期间出现了芒果、椰子、豆浆、菠萝等热门品类。

时间/2021年5月

根据九千中泰的数据，2018-2020年，乐乐茶的产品线是三者中最快的。三年推出600款新品(包括周边产品)，喜茶和奈雪的数据分别是300和200。到2020年，乐乐茶将继续调整新战略。原来的新品一半是欧包，现在更集中在水果茶上。

但期间发生了两起“疑似抄袭事件”。2019年8月，乐乐茶推出了一系列中秋夜品“流心奶黄月饼”和“一切皆可为乐乐茶”的广告语，被指“模仿”喜茶。喜茶三天前推出的中秋产品是“流奶黄波波冰”，口号是“万物皆可波波冰”；同年9月乐乐茶推出的“坚果茶宴”系列，被网友指责抄袭长沙茶品牌“现代中国茶铺”。

左边是现代中国茶店，右边是乐乐茶。

但问题是喜茶在早期抓住了葡萄和草莓的心智，乃雪在早期抓住了橙子的心智，乐乐茶没有万年青的爆款，也没有抓住某一种水果的用户心智。中台资深分析师九千提到，乐乐茶桃今年做得不错，但远不是这个品类的第一消费者，这和它的品牌力有关，也和营销是否与产品挂钩有关。另外，在奶茶用户调查中，喜茶无论是鲜榨茶还是鲜榨果茶的用户心智占领度都是第一位的，而乐乐茶暂时没有竞争力。

他还表示，随着喜茶的门店基础势能、供应链势能、品牌势能的积累，可以转移部分产品的心智。奈雪一直是橙品类第一。喜茶在今年年初推出了一款橙子饮品，有转移橙子用户心智的迹象。但是，乐乐茶在这些维度上并不占优势，自然在精神上无法与Xi茶和乃雪抗衡。

新产品线方面，喜茶选择了瓶装饮料，奈雪和乐乐茶选择了欧陆包。这也是一个值得探讨的维度。

中台高级分析师久谦表示，从规模经济的角度来看，瓶装饮料的分成更多，现有的欧式套餐对初期投入和人员要求更高，成本高，可复制性弱。欧宝所在的烘焙行业竞争激烈，不仅有西式烘焙，还有大量中式烘焙。为了提高门店的盈利能力和扩张弹性，奈雪和乐乐茶还推出了PRO店和水吧样板店。

奈雪招股书显示，欧罗巴产品毛利低于茶叶。如果Eurobag拖累了奈雪的效率和利润表现，对乐乐茶的影响可想而知。

店铺扩张:

喜欢茶和雪抢地盘，乐乐茶几乎停滞不前。

2019年下半年以来，新茶赛道的产品创新竞争已经到了白热化阶段并接近尾声，行业竞争已经到了第二阶段，重点是门店拓展和精细化运营的能力。

当行业老大和老二在一二线城市抢占商场的时候，乐乐茶几乎停滞不前。喜茶和乃雪每年加两三百，乐乐茶每年加十几。

土元/乃雪的茶叶招股书

这个可以参考奈雪招股书。一位业内人士表示，从成立年份可以判断，图中的品牌A是喜茶，品牌C是乐乐茶。如果这个说法准确的话，2020年底喜茶将有690家门店，奈雪有489家，乐乐茶只有61家。到2020年底，喜茶将覆盖58个城市，奈雪覆盖66个城市，乐乐茶仅覆盖13个城市。

乐乐茶针对此次合并传闻透露了扩张计划，称目前门店数量为72家，明年春节前将翻倍至140家。

郭进证券最新报告显示，截至2021年4月1日，喜茶的门店总数已增至772家，与乐乐茶又一次拉开差距。

高效率是决定新茶企业盈利能力的关键因素。为了快速扩张，当竞争对手聚焦供应链，优化门店模式，开设小店，努力提高效率的时候，乐乐茶的扩张几乎停滞，失去了抢夺用户心智的优势。它既抢不到茶，也抢不到雪。同样，因为规模小，也无意在精细化运营上花费太多精力。

图元/郭蓉证券研究与战略发展

时间/2021年5月汉堡包的图片

郭蓉证券研究与战略发展部报告显示，西茶标准店地板效率67.5-10.8万元/m，奈雪标准店4-5万元/m；对比喜茶和乃雪茶的单店销售模式，可以发现喜茶在比奈取得了更高的单店收入、营业利润率和单店效率。阿尔弗雷德·斯诺通过小商店类型(即较小的商店面积，较少的员工工资和商店租赁费用)。

喜茶2018年推出GO店模式(50平米左右，其标准店为120-150平米)。截至2021年4月底，GO门店数量为202家，2020年新增102家。2020年下半年开始，奈雪推出了比标准店(约180-300平米)更小、减少现场烘焙面积的PRO店(80-200平米)，并宣称2021年和2022年新开的店以PRO店为主。长期以来，乃雪的店铺面积远远大于喜茶，乃雪的茶的亲铺几乎是喜茶的标准店铺面积。

九千中泰的数据显示，2021年一季度，乐乐茶在一二线城市的平均门店面积为270-330平米，平均每天800、700单。单店集客能力还不错，虽然地板效率比Xi茶低，但比乃雪高。

在子品牌拓展方面，乐乐茶也是动作缓慢。

奈雪和喜茶分别在2015年和2020年推出子品牌桌盖和小喜茶，客单价13-16元，主要对标CoCo奶茶价格。其中，台盖截至2020年2月5日拥有63家门店(乃雪招股书)，西小茶截至今年5月拥有22家门店(官方公布)。乐乐茶今年2月开始布局咖啡店，并在上海推出子品牌“逗逗乐”。客单价在15-25元左右，大众点评显示只开了一家。有用户形容其“在魔都(上海)的多家精品咖啡店中略显平庸。”

当行业二老的门店扩张、精细化运营、子品牌拓展初见成效，新茶的竞争即将进入品牌势能的新阶段，乐乐茶显然已经离开了主流舞台。

喜茶值600亿吗？

喜茶只是说乐乐茶不值40亿，但这次被网友认为有“踩”和“有点飘”的嫌疑。600亿的估值有没有水分？

业内资深分析师通过一组数据对菠萝做了财务分析。已经上市的奈雪现在市值185亿元(222亿港元)，2020年收入30亿元，也就是说估值6.2倍PS。以此为参考，喜茶600亿元的估值并不算高。

目前喜茶店铺数量为800家，而奈雪截至上市时为505家，前者约为后者的1.6倍。参考2019年、2020年到2021年上半年的数据，喜茶的平均门店效率是奈雪的近1.3倍，1.6乘以1.3是两倍的差距。以此计算，2021年喜茶的收入可能是乃雪的两倍左右。如果用奈雪同样的PS值，喜茶的估值接近400亿元。这只是店铺层面的估值，喜茶的故事还包括喜茶和瓶装饮料。

据其分析，评价喜茶还需要考虑到奈雪从一级市场到二级市场的降温；并且从竞争的角度来看，业内公认喜茶第一，乃雪第二，喜茶的品牌潜力在比奈更强。阿尔弗雷德·斯诺。对于高于竞争对手且未上市的喜茶来说，估值一般会更高。“从大环境来说也是如此。今年一级市场餐饮赛道估值普遍虚高。当然不影响喜茶被资本市场抢了。”他说。

喜茶绝非完美。九千中泰数据显示，2020年以来，喜茶一直在经历单店效益下滑。根据九千中泰的调查，2020年除了受疫情影响外，主要原因是开店速度快带来的门店分流。

源/像素

星巴克在扩张的道路上也遇到了类似的困境——单店销售额经历了超过20%的下滑。换句话说，这不是喜茶一家的问题。随着快速扩张和流量红利的消失，奈雪未来也将出现“单店下滑”。

为了解决这一问题，喜茶和奈雪需要完善上游供应链和门店的精细化运营，从而增强盈利能力。

行业老大和老二面临的另一个天花板是，急于扩张，但在三四线城市没有足够的点。

中台高级分析师九千表示，大陆购物中心不到7000家，符合开店条件的有3000多家。在三四线城市，并不是每个购物中心都有足够的流量支撑两家以上的线上名人奶茶店，所以抢占景点是首要任务。这也是乃雪和喜茶疯狂开店，越是在下沉城市，越是要和物业签订专属合同的原因。以小店模式抢占写字楼、小区或交通枢纽等非标点场所，是两家公司的解决方案之一。

头部新茶有被并购的可能吗？

另一方面，新茶进入了一个相对较晚的竞争阶段。二胎奈雪已经上市，行业龙头喜茶也进入准上市阶段。对于乐乐茶来说，其规模还不到老板的十分之一，寻求并购的机会是很正常的。

中台资深分析师久谦对菠萝金融进行了分析。并购要考虑两个品牌能不能加一比二。喜茶和乐乐茶的受众比较契合，但是定位从一开始就不一样了。爱茶强调创新灵感，中国茶，乃雪走浪漫日式路线，乐乐茶给人一种网络名人的感觉。“乐乐茶的品牌定位和基因不如喜茶和乃雪。从这个角度来说，如果喜茶收购乐乐茶，品牌价值不是1+1 >；2种可能性。”

虽然乐乐茶在门店运营、产品研发、供应链等方面有所欠缺，但线上运营、市场营销、品牌联合等都可以为喜茶造势，这对其来说是加分项。乐乐茶只有70多家店，但在社交媒体、一线、新一线城市的影响力都大于这70家店。

根据喜茶官方回应，去年年底，有中介向喜茶传达了乐乐茶创始人想出售公司的想法。经过几轮沟通，乐乐茶创始人提出了明确的出售意向，做了一些促进交易的事情。但由于后续沟通中股东诉求不同，另一方董事会未能就交易条款形成统一意见。同时结合乐乐茶的一些实际情况，喜茶最终做出了放弃的决定。

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源/像素吃什么能美白皮肤

同时，喜茶表示，此事早在两个月前就已解决，不存在不遵守保密协议的问题。

从喜茶创始人的“坚决放弃”，到喜茶官方21日的“补充回应”，两茶合并的可能性几乎没有，“留下的乐乐茶”也被摆上了台面。

据内部人士透露，从市场竞争环境、产品开发、战略布局来看，乐乐茶仍是一个值得接触的收购对象。

九千中泰高级分析师分析，一直“小而美”的乐乐茶，一方面可能与管理层的选择和职位有关，另一方面可能与乐乐茶管理层的流动有关，相对于管茶和奶学的人的稳定性，对乐乐茶的发展影响很大。

后来者虽然爱上了50兰以下的桃山和锦鲤咖啡馆，但在规模上已经可以追上乐乐茶了。但他认为，乐乐茶现在的优势还是在发源地上海占据了不错的位置，有一些不错的商业资源。如果产品和运营能保持现在的水准，基本市场就能保持稳定，不会被蚕食。

高林咨询专家表示，今年仍然是饮茶年。今年不管是加盟还是直营，可能会有很多公司上市，其中喜茶和奈雪要做全球超级品牌。几乎可以肯定的是，国内的高端新饮茶赛道将取决于喜茶和乃雪两大巨头如何献殷勤。Xi茶洒在乐乐茶上的盐很快就会被遗忘。