茅台耗资155亿扩产，一年新增近4000万瓶，平价茅台还有多远？

文字:余元

来源:中国《新闻周刊》（ID: ChinaNews Weekly）

近日，贵州茅台发布公告称，董事会审议通过茅台酒“十四五”技改建设项目，预计投资超155亿元，项目建设周期为48个月，建成后可新增茅台酒产能1.98万吨/年，储酒能力8.47万吨。

155亿元是什么概念？2021年，我国白酒产业规模以上企业实现利润1701.94亿元。换言之，茅台单次扩产投入几乎是白酒行业一年利润的十分之一。

而新增的1.98万吨产能，如果以一吨基酒大约能生产2000瓶茅台计算，那么待到完全投产后，一年将新增近4000万瓶茅台酒。

根据相关证券公司测算，按照2021年茅台酒吨价257.75万元/吨计算，则技改新增的1.98万吨产能对应未来收入增量约383亿元。因此也有网友戏称，茅台又建了一个“印钞厂”。

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01史上最大手笔扩产

贵州茅台在公告中称，公司投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目。其中，工程费用105.38亿元，工程建设其他费用32.12亿元（含土地费用26.79亿元），预备费8.86亿元，铺底流动资金8.80亿元。项目建设周期为48个月，所需资金由公司自筹解决。

公告显示，本项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。后续公司将根据市场情况和公司实际具体安排投产进度。

数据显示，2021年茅台酒实际产能达5.65万吨，由此可以算出，“十四五”技改建设项目完成后，茅台酒年产能将达7.58万吨。

本次扩产也创造了茅台多项新纪录：单次扩产规模最大、投入最高；新增产能1.98万吨，平均耗时最短。

事实上，贵州茅台此前已多次释放扩产信号。

今年2月，在2022中国品牌强国盛典现场，贵州茅台集团董事长丁雄军表示，目前有两个目标：一是酿造更美的美酒，另外一个挺难的，就是要最大限度地满足人们对茅台酒的需求，满足人们对美好生活的向往。对于第二点，在保证品质的基础上，要经过科学论证，来提高产能产量，他希望那一天早日到来。

11月，丁雄军在出席2022年亚太经合组织工商领导人峰会时进一步提出，企业的发展蓝图依靠量的增长和质的提升。贵州茅台始终坚持品质第一，在美丽的赤水河畔核心产区科学扩大产能，在全球布局市场。

贵州茅台大手笔扩产的底气，首先来自于良好的业绩表现。今年前三季度，贵州茅台的营业收入达871.6亿元，同比（较上年同期）增长16.77%；归属于上市公司股东的净利润约443.99亿元，同比增长19.14%。

对比来看，贵州茅台达到了近三年的最好成绩。2021年前三季度，贵州茅台营收与净利润的同比增速分别为11.05%与10.17%；2020年同期，其营收与净利润同比增速分别为10.31%与11.07%。

另一大底气则来自于茅台不愁卖。

在12月14日股东大会后与股东交流时，丁雄军表示，过去三年，消费因疫情受到冲击和影响，但茅台总体上保持增长。将来，疫情防控不断优化，消费肯定会大幅增长，消费场景也一定会放开。从这番讲话中也能看出丁雄军对于未来白酒消费的看好。

有着“茅台铁粉”之称的深圳东方港湾投资董事长但斌，将茅台比喻为“液体黄金”。“只要中国白酒文化没有变，茅台就像液体黄金一样。”

02扩产需考虑生态上限

市场对于茅台扩产的呼声由来已久。

2021年2月25日，遵义市政府工作报告提出，支持茅台集团实施“双翻番、双巩固、双打造”计划，优化茅台镇核心产区生产空间布局，推动非生产功能外迁。

同年5月，仁怀市“十四五”规划提出，大力支持茅台集团实施多元化、国际化战略，倾力支持茅台集团及其子公司技改扩能，推动“两个10万吨”目标早日实现；2025年，让茅台集团营业收入达到2000亿元。

更高的目标意味着更大的压力。然而自2018年以来，贵州茅台营收增速逐渐放缓。这一年，茅台营收同比增长26.43%；此后增速一直低于20%，2021年为11.71%。

而产能恰恰是限制茅台发展的瓶颈之一。2018年，茅台实际产能为4.97万吨，2021年为5.65万吨，3年仅增长13.7%。

而且贵州茅台的现有产能，早已不能满足实际需求。2018年至2021年，茅台酒制酒车间设计产能分别为3.74万吨、3.85万吨、4.26万吨、4.27万吨，而实际产能则分别为4.97万吨、4.99万吨、5.02万吨、5.65万吨，持续超负荷运营。

然而对于茅台来说，扩产不是想扩就扩的。

茅台酒的上次大规模扩产，是2017年末正式启动的“十三五”中华片区6600吨茅台酒技改工程项目。该项目总投资35.59亿元，已于2020年10月17日全面正式投产。建成后，茅台酒基酒产能将达到每年5.6万吨。

时任茅台集团**书记的李保芳表示，项目建成投产后，结合茅台核心区的生态环境承载能力考虑，短期内将不再扩大产能规模。他个人认为，“至少10年之内不会再扩产”。因此，5.6万吨也一度被视为茅台酒产能的天花板。

茅台扩产难，难在酿造环境难以复制。

对酿酒行业来说，“得微生物者得天下”。2022年3月20日，在茅台科技创新和人才工作大会上，丁雄军董提出了茅台的“六个密码”，其中“酿造微生物是茅台最关键的密码，贯穿茅台酒每个生产环节，是密码中的密码。”

然而，微生物的形成与酿造环境息息相关。茅台镇三面环山，形成了冬暖、夏热、少雨的环山小气候，有利于酿造茅台酒微生物的栖息和繁殖。

无法复制的酿造环境，为茅台构筑了宽阔的护城河，但同时也给茅台产能的增长设置了天然的障碍。

关于茅台有一个广为流传的故事。上世纪七十年代，有关专家曾做过一次“易地茅台”试验，从茅台酒厂选派技术人员，原搬茅台酒的原料、辅料、生产设备及酿造工艺，在赤水河流域的另一个地段易地试产。

酒虽然酿出来了，但专家鉴定：基本具有茅台酒风格。换句话说，“基本”也就意味着并非完全。因此茅台集团原董事长、总工程师季克良指出，离开茅台镇，搞不出茅台酒。

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不过即便是茅台镇，也不是都适合茅台酒的酿造。根据公司公开信息，茅台镇共87.2平方公里，能酿茅台酒的只有15.03平方公里，包括目前的老厂区和中华片区，其中中华区7.5平方公里。

03茅台供应紧张仍将长期存在

纵观茅台发展史，堪称一部白酒扩产史。

公开资料可以看出，2001年贵州茅台上市前，其产能还在4000吨左右。此后20年间，茅台共推出十余次技改扩产项目。到2021年，茅台酒实际产能为5.64万吨。

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伴随着产能增长，贵州茅台的营收也从2001年的16.16亿元，增加到2021年的1094.64亿元。

对于此次茅台酒的扩产计划，市场也给与了充分期待。

国泰君安在12月15日发布的研报中指出，2021年茅台酒基酒产量5.65万吨、同比+12.5%，假设按75%出酒率、2021年茅台酒吨价257.75万元/吨计算，则技改新增产能对应未来收入增量约383亿元。

不过对于普通消费者而言，产能的增加，第一反应是茅台价格的上涨趋势能否因此得到抑制？

临近年关，飞天茅台在线下市场的售价正在迎来一波上涨，多地零售店、烟酒店标价到了3000元左右，并且货源紧张。

近年来，飞天茅台指导价与终端零售价之间的巨大差异也引起了贵州茅台的重视，公司也尝试通过扩大直销渠道，控制终端价格，缓解供需矛盾。

不过飞天茅台供不应求的状况依然存在。去年10月，上海市消保委公布亲测7个电商平台预约抢购平价飞天茅台结果：一瓶没抢到。今年双十二期间，10000瓶1499元飞天茅台在同一天被投入市场，也几乎是“秒光”。

在酒水分析师蔡学飞看来，基酒产能的提高，会缓解一定程度的市场供给不足，并且最终传导到市场销售层面，带来价格的一定回落。

但是能否改变茅台供不应求的局面，还是取决于企业与渠道商的价格政策，以及消费者的消费意愿等多个方面，“少量的产能提高在旺盛的需求面前影响不大，最终对于价格的影响依然有待观察”，蔡学飞表示。

此外，由于茅台酒生产的特殊工艺，茅台酒产出后需储存5年后上市，因此即使基酒生产量上调，茅台酒市场价格受到的影响也要很长时间才能体现出来。

长期来看，买不到茅台的情况依旧严峻。国盛证券研报指出，贵州茅台属于理性扩产，供需紧平衡依旧。“考虑到消费升级，高端酒的需求仍将上升，茅台供需紧平衡的情况预计长期存在。”