安琪酵母，抄底俄罗斯

文:老鱼

来源:浪潮网（ID: wave-biz）

在陷入战争困境的俄罗斯，一笔不大不小的房地产交易引起了国内金融界的关注。

近日，a股酵母行业龙头企业安琪酵母发布公告称，其俄罗斯公司计划在莫斯科购买一栋八层楼的房产，耗资相当于5590万元人民币（不含税），其中购房款5575万元人民币，其他交易费用15万元人民币。

安琪酵母表示，在莫斯科购买房地产“有助于优化资源配置，充分发挥莫斯科的区域优势，为公司在俄语区的国际业务发展提供有力支持”，这符合公司的国际战略计划。

这不仅让人大呼“终于有人开始为俄罗斯的底层买单了”，也让安琪酵母这个不那么隐形的隐形冠军再次进入大众的视野。

根据相关分析，现在莫斯科空的房产很多，议价时间大。在当地有战略布局需求的企业更容易实现抄底。

关注关键词:安琪酵母在有战略布局需求的本土企业中符合这一前提。靠一小袋酵母粉发家的安琪酵母不仅占据了国内大部分市场份额，还在2015年成立了一家俄罗斯公司，包括一家生产工厂和一个销售部门，营销和烘焙应用技术服务遍及整个俄语区。

观察安琪酵母多年来的经营策略可以发现，这次5000多万元的抄底并非一时之想，而是再次表达了我们拓展俄语区等海外市场的坚定态度。

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小酵母平板

“国外还有95%的市场等着我们去开发。”

酵母是一种单细胞真菌，在有氧和无氧条件下都能生存，能将糖发酵成酒精和二氧化碳。这是一道天然的开胃菜。

虽然我们通常不直接吃酵母，但它绝对可以称为“无酵不欢”

除了酵母在面包、馒头和饼干生产中最常见的用途外，酵母在白酒酿造甚至火锅锅底中也不可或缺。

烘焙食品是酵母的核心应用领域。

现代酵母工业起源于欧洲。由于酵母行业进入门槛较高，每一个产能建设都需要投入大量资金和数年的建设周期，因此行业格局稳定，先行者可以享受规模效应。因此，长期以来，全球酵母行业的产能主要集中在欧洲，占总产能的一半以上。

这些欧洲企业的份额长期没有持续增加，这主要是由于近年来中国酵母产能快速增长，占据了亚太乃至全球的大量酵母市场。

安琪酵母是中国规模最大、发展最快的企业。

安琪酵母位于湖北省宜昌市，原名宜昌食用酵母基地——80年代国家计委布局的中国唯一酵母科研基地。1990年，根据中国市场的特殊需求，安吉尔开发了适合家庭消费的小袋包装酵母，从而实现了快速发展和渗透。到2000年，安琪酵母在上海证券交易所上市，至今仍是国内酵母行业唯一的上市公司。

根据安琪酵母历年的财务报告，可以查询到安琪酵母的年营业收入从1999年的1.53亿元增长到2021年的106.75亿元。23年来，营业收入从未同比下降，从未出现亏损，显示出强大的市场竞争力。

根据安琪酵母总干事透露的信息，公司酵母总产量已达31.6万吨，占国内市场的50%以上。

根据一些专业机构的估计，安琪酵母的国内份额在55%以上，超过了第二名和第三名的总和。

排名第二和第三的是法国的莱斯福德和英国的马利，它们在国际酵母市场上引起了轰动。

基于如此优异的市场表现，安琪酵母在资本市场的估值水涨船高。市值从上市之初的40亿涨到了500多亿元，增长了十几倍。

安琪酵母的股价表现（自上市以来）

然而，即使市场份额很高，也无法取悦所有投资者。业内一直有一种声音:安琪酵母在中国遇到了“天花板”，能否找到明确的未来增长点空是其能否继续获得认可的关键。

特别是2021年年报公布后，安琪酵母正式突破百亿元大关，成为全球第二大酵母企业。但净利润近8年来首次出现下滑，“天花板论”更一度甚嚣尘上。

对此，安琪酵母董事长熊涛回应道:

公司在国内市场占比虽接近60%，但国外市场占有率只有5%，国外还有95%的市场等着我们去开发。

目标很明显，剑指“国际化”！

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02

动荡的国际化

安琪酵母的海外之路一直波折不易。

单就国际销售而言，安琪集团早在20多年前就已开展出口业务。1995年前后，安琪酵母开始走出国门，进入哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、俄罗斯等国外市场，开启了国际化之路。

然而，单纯的对外贸易不足以成为安琪酵母提高全球份额的利器。海外产业布局是制造企业国际化的基础。

以全球最大的酵母公司乐斯福为例。这家拥有160年历史的跨国公司声称“世界上每三个面包中就有一个是用乐斯福酵母制成的”，在50多个国家/地区设有办事处，产品分布在185个国家，在全球拥有69个生产基地和10个R&D中心。南瓜花

乐斯福在中国有很大的业务布局。

仅在中国，乐斯福就运营着四个生产基地、四个烘焙中心和六家工厂。

所以从2010年开始，安吉尔集团开始计划走出国门，在海外扩大产能。

安琪酵母的首选在埃及。2013年，在一片12万平方米的沙漠中，安琪酵母第一家海外工厂拔地而起；两年后，俄罗斯工厂开工建设，2017年，俄罗斯工厂建成并投入使用。

安琪酵母的海外发展始于埃及和俄罗斯。经过精心选址，埃及盛产甘蔗，俄罗斯盛产甜菜。两个地方都有吃面食的习惯。原料糖蜜和酵母的需求相当丰富。

此外，埃及是亚洲、非洲和欧洲的结合部，地理优势明显。天使产品从埃及出口到中东、非洲、欧盟等地，并可享受零关税。俄罗斯拥有能源优势，降低了海外生产成本。

然而，在企业经营中，人不如天是普遍现象。安琪酵母的海外之旅一直举步维艰。

根据该公司的年度报告，安琪酵母在2009年宣布决定在埃及建设一条15，000吨的酵母生产线。2010年，该公司宣布生产线已经开工建设。

但受埃及国内政局动荡、治安形势恶化等不可抗力因素影响，项目施工进度受到影响，工期较原计划有所延迟。2011年和2012年，公司连续宣布项目延期，投资持续增加。到2013年2月底，埃及项目全面完工并投入运营。2011年至2014年间，是安琪酵母净利润从2.98亿降至1.47亿的低谷期。海外工厂回流缓慢成为拖累业绩的重要因素之一。

在俄罗斯的布局过程同样不顺利。

2017年，俄罗斯年产2万吨酵母工厂投产，产量达到预期。第一年的运行超过了设计能力。然而，销量一直未能上升。

在安琪酵母公布的数据中，除2019年俄罗斯工厂盈利6600万元外，2020年和2021年已连续两年处于亏损状态，尤其是2020年亏损1.32亿元。

今年恰逢俄乌战争和宏观动荡。在这样的背景下，在将财产转换为房地产时，必须确保货币财产的安全。

整体来看，安琪酵母的海外营收占比一直无法提升。从过去10年的数据来看，其国外业务营收占比甚至呈现下降趋势。

困难很多。安琪酵母走错路了吗？

03

海外真香。

埃及公司已经连续两年成为安琪酵母净利润最高的子公司。

这可能恰恰证明了安琪酵母走在正确的道路上。

据统计，全球酵母产业规模约为600亿元至800亿元。这被认为是行业真正意义上的“天花板”。

目前全球酵母产能主要集中在欧洲、亚太和美洲，占比分别为39%、27%和26%。南美和大洋洲由英国和马里主导，而莱斯福德在南部非洲、北美和欧洲拥有很大的话语权，安吉尔亚洲处于领先地位。

此时，市场格局尚不明朗的中东、北非、东南亚和俄罗斯成为兵家必争之地。这一地区的市场容量超过40万吨，甚至超过了成熟的西欧市场。

甜菜是酵母原料的来源，是俄罗斯的重要农作物。

事实证明，除了一些不可抗力因素外，国外市场真的很香。

例如，安吉尔的埃及公司在2013年运营之初，年净利润仅为0.02亿元，但随后几年的净利润分别为0.23亿元、0.03亿元、-1.19亿元、1.23亿元、0.76亿元、0.79亿元、1.52亿元和1.25亿元，走出了先抑后扬的曲线。

俄罗斯公司也有高光时刻。2019年，俄罗斯公司的净利润达到6600万元。之后受到疫情和战争的压制甚至亏损，但仍表现出良好的增长。

在过去的三年里，俄罗斯公司的营业收入保持稳定增长。虽然2020年出现了1.31亿元的亏损，但安琪酵母通过重新规划物流模式和结算路径、调整俄罗斯公司产品出口路径、灵活选择多种外汇币种等措施，确保了2021年俄罗斯公司生产经营平稳有序，亏损缺口缩小至0.09亿元。

2022年第一季度，安琪酵母的净利润继续大幅下降。公司解释称，“主要原因是糖蜜及主要原材料成本上升、期间费用增加及净利润下降。”

在此前几十年的国内商业历史中，安琪酵母也曾出现过利润持续下滑的情况，但最终实现了翻身。在其营收持续增长、总资产稳步增长的前提下，公司几乎不可能偏离战略方向，国际化进程将持续推进。

相对于我们所能掌控的产品力、战略制定能力和管理能力，安琪酵母需要的其实是一个没有疫情和战争的稳定市场环境和友好的原材料价格。当这些不利因素一一褪去，安吉依然会卷土重来。

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写在最后

怎样泡制酸菜

安琪酵母100亿元的营收并不拔尖，但经过30多年的发展，它抵制住了各种所谓的多元化诱惑，从未离开过这个行业，对这个行业有一种爱情般的专一，这足以让许多“不务正业”的大公司感到羞愧。

此前，安琪酵母在埃及和俄罗斯公司经历了各种灾难，对战争毫不畏惧。它对拓展海外市场的无畏信念是国内企业罕见的商业案例。

在国内内卷竞争日益激烈的今天，“外卷”成为更多企业的选择越来越迫切，方法总比困难多。