重磅 | 简爱酸奶完成C轮融资，由德弘资本（DCP）领投

文:任倩

来源:36Kr。

一个在中国投资近30年，经历过几次的投资者，可能对新消费的动作更有观察力。

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3月24日，久违的新消费行业传来消息:简爱酸奶完成C轮融资，由德宏资本(DCP)领投，QY资本、行知资本、广金控基金、瑞普资本等新老股东跟投，高虎资本担任本轮融资的财务顾问。

融资并不罕见。早在去年3月，在简爱的8亿元B轮融资中，德宏资本(以下简称德宏)作为新股东之一进入。这一次继续押宝甚至领投似乎顺理成章，但有意思的是，简爱的C轮投资从头到尾恰好发生在去年下半年新消费投资迅速遇冷的时候。

随着火焰的冷却，一个在中国投资了近30年、经历过几次动荡的投资者，可能会对新的消费更具观察力。

近日，在德宏资本北京办公室，36Kr再次见到了德宏资本董事长刘海峰。

大约在1993年，当中国很少有人知道什么是体育时，刘海峰已经在摩根士丹利开始了他的体育生涯。在摩根士丹利，刘海峰发起了中国平安、蒙牛乳业、扶南电池、恒安集团、百丽国际等一系列PE经典案例。2006年，刘海峰转战KKR，成为这家中国老牌PE机构的开创者和领导者，成功提交了青岛海尔、现代牧业、远东洪欣、圣农发展、联合环境等多个经典案例。2017年，刘海峰和老搭档华宇能宣布成立德宏资本。

回顾过去的五年，德宏投资逻辑的核心没有变，打法也在延续和更新。延续体现在消费、医疗、产业、企业服务、互联网、金融六大赛道依然圈定寻找最优质的赛车手，坚持寻找更确定的投资机会；更新的是，它更大胆地投资新经济公司:例如，采用了牛，简爱和罗子新的基础设施数据服务提供商郝云长盛。

但在其投资的核心，德宏始终着眼于这项业务的本质——用刘海峰的话来说，就是“商业模式是否站得住脚，估值是否合理，与赛道的外部冷热无关。”

简爱酸奶和领养一头牛就是典型的例子。简爱酸奶作为国内首家无添加剂低温酸奶品牌，在消费者心目中成功塑造了无添加剂、原料安全、品质出众的品牌形象。因此在众多高端线下渠道和线上渠道占据低温品类头部位置。截至2021年12月，简爱酸奶收入年复合增长率超过100%。2021年，即使受疫情影响酸奶市场整体下滑，简爱酸奶仍保持稳定增长，年收入增长48%。同样的逻辑，德宏在2021年投资了另一家乳业公司领养一头奶牛。经过长期的努力，领养一头牛的团队打造了从奶牛养殖、牧草种植、饲料加工到乳制品加工销售的全产业链覆盖，真正实现了从“牧草”到“餐桌”的概念。同时，领养牛具有很强的线上销售运营能力，可以通过社交媒体等线上渠道直接精准触达客户。在团队的不懈努力和匠心精神下，四年来，领养一头牛取得了90%以上的年复合增长率，在新消费品牌中表现突出。

在风险投资的故事中，大部分基金很难经历一个很长的周期，所以不断追逐热点和市场成为了大部分投资人的既定“剧本”。而德宏则不同。德宏是一级市场上为数不多的奔波了十几年的真正的温和派。刘海峰说，“当你经历了一个非常悲惨的周期，你的风险意识就会强很多。”

潮起潮落的经历让刘海峰和德宏团队对基金回报有着独特的执念:跨周期、稳定地实现理想回报是一切考虑和决策的前提。所以，当2020年国内外PE/成长基金纷纷进入VC，成为趋势的时候，德宏依然保持初心。

在江海时代，这样的性格并不普遍，有些人甚至会将其视为“刻板”。但是现在，市场的快速轮动已经开始让人们意识到PE投资这个最古老却又容易被忽视的短语的意义。以下是36Kr对刘海峰一些有趣观点的梳理:

1.作为大型PE基金，我们本质上不是在赌赛道——看哪个赛道好，选择很多公司，希望哪个成为独角兽。作为PE投资人，我们需要专注于寻找行业内最优秀的公司，具备长期价值的商业模式，与管理层精诚合作，通过运营升级创造价值。所以(消费)赛道的冷热跟我们关系不大，不会影响整个投资决策。

2.为什么我们喜欢简爱酸奶，还领养了一头牛？投资他们不是让他们、蒙牛、伊利献殷勤——而是要看到他们自己的特色——非常特别的产品，面对的是同样特色的消费者。

3.不要用投资互联网的思维去投资消费品。我们自问的是，这种商业模式是否站得住脚，其估值逻辑是否合理。

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4.PE和VC是有本质区别的。VC的目标是不要错过一个好项目，而PE是在尽量避免选错项目的同时，精心挑选最好的项目。

5.PE投资的关键是找到好的企业和好的人，以合理的估值进入。好生意的一个关键点是对未来的可预测性，但市场火爆时被认可的好生意，长期来看还会一样吗？我们总是问自己:这个业务的核心竞争力真的是可持续的吗？能否最终以真实利润和现金流增长创造长期股东价值？榆钱饭

6.今天的市场热点和估值逻辑，并不代表若干年后退出时会有同样的市场环境和估值逻辑。但不管是什么样的公司，长期合理的估值永远要建立在企业的盈利能力和现金流的基础上。

7.对于不知道如何衡量长期盈利模式的公司，我们会非常谨慎。虽然我们可能会错过一些好的公司，但是在市场的涨跌之间，我们可以更踏实一些。

8.相比账面回报，我们更关注DPI(投入资本的股息率)。

9.在这个时代，无论是金融周期还是产业周期的转换，甚至是政策的影响，都在加深投资行业的复杂性。增加确定性，首先你投资的这些领域是否对国计民生有利；第二，是否服从消费者的意愿；第三不是暴利行业。投资人要通过赋能，和企业一起赚辛苦钱。第四个很重要，就是作为基金经理，要保证投资组合足够平衡。

10.我们从20世纪90年代开始投资，经历了几次市场周期。在市场的大起大落中，真正做到跨周期的长期稳定收益是非常困难的。要保持初心，脚踏实地做好尽职调查，保持理性的价值判断，扎根企业改善经营。我们想做很久，而不是抓住最热的时刻。