“自降估值”3个亿的咖啡独角兽要IPO了

文字:张俊文

来源:东四十条资本（ID: dsstcapital）

加拿大国民咖啡Tims Hortons的中国公司终于要上市了。

这是继Luckin Coffee从纳斯达克退市后，近两年咖啡赛道最大的上市公司。

空白条公司（特殊目的收购公司）Silver Crest宣布，美国证券交易委员会于2022年7月20日宣布Silver Crest与Tims Hortons China的业务合并生效，并于8月18日召开了股东大会。如果Silver Crest三分之二的普通股股东投赞成票，合并提案将正式通过，合并后的实体将在纳斯达克使用新的股票代码“THCHW”。如果合并失败，Silver Crest也将面临解散和清算。

铁姆斯霍顿中国此次采用“特殊目的收购公司+PIPE”的组合模式上市。

特殊目的收购公司就是我们常说的上市“盲盒”；而PIPE意味着Tims中国在上市前已获得私募股权投资承诺，但这些投资承诺将在Tims中国和Silver Crest合并时完成。目前，Tims中国已获得红杉中国、钟鼎资本、笛卡尔资本集团和餐饮品牌国际（以下简称“RBI”）等机构的投资承诺。

采用组合上市模式可以大大增加上市的确定性和估值的稳定性。要知道，今年3月，Tims中国在一级市场的融资遇冷，其估值曾被“拉低”3亿美元。面对不断扩张的门店和不断扩大的亏损，Tims在中国上市也在情理之中。

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市场份额是星巴克的9倍，在中国三年赚了9.07亿元。

1964年，多伦多枫叶冰球队的传奇后卫蒂姆·霍顿斯在加拿大多伦多附近的小镇汉密尔顿创立了Tims咖啡。

后来，凭借创始人的励志故事，Tims咖啡成为加拿大的国民咖啡，在加拿大的市场份额是星巴克的9倍。街上几乎每个人都有一个带甜甜圈的“小红杯”。

2018年，Tims母公司RBI集团和笛卡尔资本集团共同成立了Tims中国，前者旗下品牌包括汉堡王。2019年，Tims Hortons正式进入中国市场，首家门店在上海开业。

进入中国三年半后，Tims在中国的门店迅速增加到450家，其收入也迅速增加。根据Silver Crest披露的数据，2019-2021年Tims中国营收分别为5725.7万元、2.1亿元和6.4亿元，2021年营收是2020年的3倍多。

然而，门店的扩张不仅给公司带来了收入，也增加了运营成本。2021年主要营业成本为原材料、人工和租金成本，费用分别为2.07亿元、1.99亿元和1.48亿元，占比分别为32.3%、31%和23%。

净亏损也继续扩大。2019年至2021年，Tims在中国的净亏损分别为8782.8万元、1.4亿元和3.8亿元，2021年的净亏损是2020年的两倍多。截至2021年底，Tims咖啡中国账户的现金仍有3.9亿元。

尽管Tims一进入中国就吸引了大量明星机构的投资，但它并没有度过消费寒冬。

2022年3月，Tims中国宣布获得1.945亿美元的额外融资，融资估值为14亿美元。与2021年8月Tims中国刚刚筹备特殊目的收购公司上市时16.88亿美元的估值相比，减少了近3亿美元，约合人民币18亿元。

这也使得Tims中国成为2022年中国首家公开下调估值的消费独角兽。

随着亏损的增加和估值的降低，Tims中国迫切需要“回血”。为了确保顺利上市，Tims中国邀请了经验丰富的首席财务官董（阿尔伯特）李（）。

董力曾领导多家公司上市，曾在毕马威和美国银行美林投资银行部工作，并先后在科沃斯、佩奇传媒、精英教育和喜马拉雅担任首席财务官。在他任职期间，科沃斯登陆a股，精锐教育登陆美股，喜马拉雅此前已向港交所递交招股书。

一位拥有丰富上市经验的首席财务官正是Tims中国目前所需要的。

根据Tims中国的股权结构，上市前，腾讯直接持股14.9%，红杉持股11.4%，Tims Hortons持股8.6%，钟鼎资本持股5.7%。

特殊目的收购公司公司Silver Crest由尚达资本控股，尚达资本的创始合伙人Leon Men（孟良）持有20%的股份。此前，尚达资本是教育机构红黄蓝的第一大股东。过去，它还投资了美团点评和物美。

此外，作为亚洲最大的独立另类投资管理集团，PAG（台盟投资）也是银冠的股东之一，持股6.9%。除了参与Tims在中国的上市之外，PAG还投资了许多新的茶叶品牌。根据PAG今年3月向港交所提交的招股书，% %阿拉比卡咖啡和奈雪的茶都在PAG的投资组合中。

02红豆汤的热量

咖啡已经成为一种跨界趋势，这个赛道的规模差不多有1万亿。

在上市的关键节点，Tims中国还邀请中石化“加了油”。

2022年7月28日，铁姆斯中国与中石化加油站子公司易捷咖啡达成战略合作。双方将在易捷的一些咖啡店开设小型Tims咖啡店，开发联名即饮咖啡，并在易捷的便利店销售。

减肥饼干

此前，2021年11月，Tims中国还与德国超市之王麦德龙战略合作，在麦德龙中国超市开设规模较小的Tims Go捷丰店，瞄准超市内的日常消费群体。

跨界合作一方面让Tims渗透到更多消费场景，另一方面也可以借助加油站和超市的优势在国内市场全面铺开。

除了加油站和超市，今年，大量“跨界玩家”涌入咖啡赛道。

2022年2月，中国邮政宣布全国首家邮局咖啡店正式落地厦门；

2月，天津狗不理包子成立高乐雅咖啡&食品（天津）有限公司；

今年4月，李宁申请注册“宁咖啡”商标，跨界进入咖啡领域。

今年5月，华为申请注册“一标咖啡吸收宇宙能量”商标，商标类别为餐饮和住宿。

这些“跨界合作者”都有着与生俱来的丰富场景优势。

根据中国邮政的数据，2021年12月，中国邮政营业网点达到5.4万个，邮政易购站超过40万个，村邮站超过20万个。李宁也不甘示弱。财报显示，2021年，除国际市场外，李宁共有7137家销售门店，与2020年相比增加了204家。在中石化的支持下，易捷便利店拥有28000多家门店和2亿会员。

事实上，咖啡赛道的竞争已经逐渐变得激烈。艾媒咨询报告显示，中国咖啡市场进入快速发展阶段。2021年中国咖啡行业市场规模达到3817亿元，预计2022年将达到4856亿元。预计行业将保持27.2%的增长率，2025年中国咖啡市场规模将达到1万亿元。

不仅在积极“跨界”，整个咖啡赛道也在通过开店和投资积极扩张。

油条

2022年3月，来自上海的在线名人咖啡品牌Manner在官方微信官方账号宣布“三天内在全国十个城市开设200+家新店”。据窄门餐饮天眼统计，截至7月，Manner门店已扩张至418家，门店规模直追Tims咖啡。

4月，掌阅还种草并正式投资咖啡品牌DOC Coffee，成为DOC Coffee的控股股东；

5月，新柠檬茶品牌“柠檬季”进入咖啡市场，全资咖啡子品牌“RUU咖啡”的首家线下门店在湖南长沙开业。

同月，Luckin Coffee的门店数量达到6580家，超过星巴克成为国内咖啡赛道的“顶流”。

今年6月，喜茶入股小众咖啡，持股比例约为12%。这不是喜茶第一次参与咖啡投资项目。去年7月，喜茶投资了跷跷板咖啡；

今年6月，门店数量已经超过1500家的NOWWA Nova Coffee宣布开设100家门店。

连高端精品咖啡都做不出来。几乎就在Tims中国宣布与易捷战略合作的同一天（7月28日），在京都网络名人中广受欢迎的全球咖啡公司阿拉比卡宣布，阿拉比卡的中国运营商瑞幸咖啡国际正在寻求新一轮融资，最高估值为12亿美元。富盟国际计划筹集3亿美元用于% Arabica的扩张，并已联系潜在投资者。