茶百道、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城……头部奶茶为何扎堆抢跑港股IPO？

来源:餐饮O2O（ID:coffee O2O）

2月23日，港交所文件显示，茶百道再次提交上市申请，保荐人为CICC。这是茶百道继去年8月提交招股书后再次努力上市。无独有偶，2月14日，上海阿姨也向港交所递交了招股书，成为第四家拟上市的新式茶饮公司。

除了上海的茶百道和阿姨，米雪冰城和顾铭也早在2024年1月2日向港交所提交了招股书。在竞争上市的四家新茶饮巨头中，除了米雪冰城是主要的下沉市场外，上海的阿姨、茶百道和顾铭都是腰部和头部企业。

值得注意的是，去年，王霸茶机和天拉拉也表现出了IPO的势头。

值得注意的是，目前的餐饮资本市场不是YOLO。《中国餐饮投融资报告2023》显示，2023年以来，新式茶饮行业的融资事件数量有所增加，但披露的融资金额明显下降。2024年1月，新茶饮的融资更是平淡无奇，几乎一无所获。

在这种情况下，新茶饮巨头为何力推港股IPO？上市真的能解决新茶饮品牌的困境吗？

01

扎堆上市，新茶饮抢占第二份额。

如果说2023年新茶饮品牌上市还处于“暧昧期”，那么2024年无疑是公认的新茶饮上市大年，各品牌都在推动积极上市。

米雪冰城、顾铭、查百刀、上海阿姨先后递交招股书，走上港股上市之路。翻开这些新式茶饮巨头的招股书，我们会发现业绩真的一个比一个好。

上海阿姨作为第四大鲜茶品牌，2021年、2022年和2023年1-9月的收入分别为16.4亿元、22亿元和25.35亿元。毛利分别为3.58亿元、5.86亿元和7.9亿元；期内利润分别为8340万元、1.49亿元及3.24亿元，净利润大幅增长。

作为第三代新式茶饮，茶百道在这份新招股书中透露出的业绩不容小觑。2021年至2023年，茶百道的收入分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，占年内利润总额和综合收益的比例分别为7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元，利润稳步增长。

与米雪冰城同日递交招股书的顾铭显示，2021年、2022年、2023年1-9月营收分别为43.84亿元、55.59亿元、55.71亿元，净利润分别为2399.2万元、3.72亿元、10.02亿元，净利润直接实现倍数增长。

当然，最强大的是蜜雪冰城。蜜雪冰城最新招股书显示，蜜雪冰城2021年、2022年、2023年1-9月营收分别为103.51亿元、135.76亿元、153.93亿元。净利润分别为19.1亿元、20亿元和24.5亿元。

然而，在亮眼的表现之外，我们还必须看到一个事实:

与高端茶饮代表奈雪的茶不同，其凭借创新的软欧套餐+茶饮模式和高估值，在新式茶饮赛道一举成名，随后自然走向资本市场。

尽管米雪冰城、顾铭、上海阿姨和茶百道这些新上市的茶饮品牌各具特色，但它们基本上遵循相同的商业盈利逻辑，并具有以下共同特征:

1.强调“质优价廉”的错位竞争法则，通过薄利多销来获客。

不谈蜜雪冰城这个特殊品牌，直接依靠超低价格这个核心武器在下沉市场疯狂扩张。作为新式茶饮的腰部，茶百道、上海阿姨、顾铭等品牌也借鉴了奈雪的茶产品优势和经验，价格更上一层楼，形成了充足的“低价”优势。

以茶百道为例，招股书显示，2020-2022年茶百道总营收分别为23.2亿元、99.8亿元和133.3亿元，对应销量分别为1.477亿杯、5.972亿杯和7.944亿杯。

也就是说，在过去的三年里，每杯茶的平均价格分别为15.71元、16.72元和16.78元。三年产品均价在16元左右。

上海的阿姨也不例外，价格带设定在7-22元区间，而根据餐饮O2O的观察，产品的价格大多集中在14-17元区间。

顾铭的招股说明书也显示，其价格通常保持在10元至18元之间。几乎相同的产品质量，二等的价格，让品牌实现了更高的利润。

即使像茶和奈雪这样的茶的价格已经下降，但它已经挤压了上海茶白道和阿姨的生存空。然而，根据餐饮O2O的观察，顾铭茶的产品价格也在下降，无论是茶百道还是上海阿姨。在9.9元喝奶茶、半价喝第二杯的各种优惠措施下，该品牌的“低价优势”依然存在。

2.以量加盟快速扩张，利润不依赖卖奶茶。

除了价格较低之外，门店面积大也是这些品牌的共同点。

招股书显示，截至2023年9月30日，米雪冰城的门店数量已超过3.6万家，仅次于全球门店数量超过3.8万家的星巴克。这个数字在2020年只有1万家，这意味着米雪冰城基本上将以每年1万家门店的速度扩张。

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米雪冰城店分布图

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此外，作为新式茶饮的第二个孩子，顾铭到2023年底的门店数量已达到9001家，这是触手可及的。排名第三的茶百道，截至2023年12月31日，门店数量已达7801家。

上海阿姨据招股书显示，截至2023年9月30日，在店网络共有7，297家门店。仅2023年前9个月，上海阿姨门店数量就增加了1990家，同比增长37.5%。

这些品牌之所以能扩张到如此规模，归根结底是因为它们都有一个共同的扩张模式。通过加盟，他们可以通过零加盟费或更少加盟费的方式实现快速扩张。

例如，米雪冰城99.8%以上的门店为加盟店；顾铭也是如此。在9001家门店中，有8995家是特许经营店。茶百道也不例外，只有6家直营店，其余99%都是加盟店。

这种高加盟模式让这些新式茶饮品牌获得了极快的扩张速度，同时也改变了品牌的营收结构。品牌的利润不再依赖于卖奶茶，而是来自于门店不断扩张后加盟商的商品设备、材料和特许经营管理的费用。

招股书显示，2020年至2023年前三个月，茶百道的营收占比超过93%。根据米雪冰城的招股说明书，98%的收入来自向加盟商销售商品和设备。同样的还有古茶，两者同期收入占比加起来约80%。

3.要增长就要大规模扩张，下沉市场激烈。

通过加盟扩大市场，利润基本靠卖设备和材料。蜜雪冰城的这种盈利模式意味着，如果品牌营收想要持续增长，品牌除了扩张几乎别无选择。

赚的基本上都是大规模的辛苦钱，这已经成为品牌无法摆脱的宿命。

因此，不断开拓潜力更大的下沉市场和海外市场成为顾铭、茶百道、上海阿姨和米雪冰城的一致行动，下沉市场品牌展开激烈的肉搏战。

招股书显示，截至2023年9月30日，上海阿姨49%的门店位于三线及以下城市，年内新开门店中50.4%位于三线及以下城市。为了进一步渗透县域市场，上海阿姨甚至推出了“轻享版”门店，门店规模更小、选址更灵活，同时降低了定价。

同样，还有顾铭。招股书显示，截至2023年底，在顾铭的9，001家门店中，二线及以下城市的门店数量占总门店数量的79%，三线及以下城市的门店数量占49%。此外，该公司38%的门店位于远离市中心的乡镇。

更不用说蜜雪冰城，作为下沉市场的茶饮之王，据招股书显示，其在一线城市的份额不足5%，在二线及以下城市的门店数量仅占74.6%，而在三线及以下城市的门店数量占比为56.9%，远超上海的阿姨和顾铭。

海外市场也备受关注。据相关媒体报道，米雪冰城在越南和印尼的门店数量已达到1300家和2300家。茶百道的首家海外门店于2024年1月登陆韩国首尔。顾铭还在招股书中透露，他将继续评估进入海外市场的机会。

品牌如此大规模下沉的背后，不仅是单店的盈利能力、加盟商的管理能力，还有其供应链能力。甚至可以说，供应链体系的完善程度直接决定了下沉市场和海外份额。

一个显而易见的事实是，在当前惨淡的餐饮资本市场中，上市几乎是当前茶百道和蜜雪冰城获得资本赋能和完善供应链的唯一途径。

这也是米雪冰城、茶百道等新茶饮品牌一同上市的根本原因。

正如顾铭在招股书中所言，供应链建设仍是顾铭此次融资的重要目的地之一。上海阿姨也在招股书中直言，要加强生产、加工、仓储等供应链能力。查百刀还强调，所得款项净额将主要用于提高整体运营能力和加强供应链。

同时，面对寻求上市的同行，尤其是商业盈利模式相似的同行，茶百道只有积极布局、抢占领先优势，才能尽快获得高估值，为新茶饮洗牌期的未来竞争留下更多弹药。

02

成功上市并不意味着无忧。

那么，上市成功是否意味着喜茶们的所有困难都解决了呢？

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显然不是。

首先，资本对新茶的热情早已减弱，甚至反响平平。如果没有资本的不断升温，即使品牌成功上市，也未必能拿到理想的融资金额。

其次，即使品牌成功上市，保持股价稳定也是一大挑战。

2021年成功上市的奈雪在2023年实现了盈利，但股价却一直在下跌。据相关媒体统计，从2021年6月上市到2024年1月左右，奈雪的茶跌幅超过80%，市值缩水超240亿港元。

在这家只有最大体量、只有更多体量的餐厅的背景下，新茶饮早已失去了昔日的辉煌，赛道上的竞争已经进入下半场。上市并不意味着它可以“一马平川”和安全。

就连以前喜欢喝茶的高端头部和奈雪也开始放手下沉。蜜雪冰城和茶百道要想在这场红海洗牌中生存下去，抢占“新式茶饮第二份额”至关重要，但要想真正坐上这第二的宝座，还需要为品牌寻找更多新的增长故事。