单季亏损60亿，美团带着焦虑强行下沉

“对于美团的这份财报，我是非常满意的。总的可以概括如下：外卖稳、到店牛、新业务快。”美团创始人兼CEO王兴在2020年全年业绩电话会上说道。

日前，美团（3690.HK）发布了2020年第四季度及全年业绩报告。数据显示，2020年美团营业收入首次突破千亿元大关，达到1148亿元，较上年的975亿元增长17.7%；实现净利润47.08亿元，较上年的22.39亿元增长110.5%。豆腐乳的做法

受美团优选、美团买菜、快驴等新业务投入增加的影响，第四季度美团实现营业收入379亿元，较上年同期的282亿元增长34.7%；营业利润转为-29亿元，而2019年同期为14亿元，2020年第三季度为67亿元。

在新业务巨亏的情况下，王兴依然选择了继续投入。这背后是美团对增长和变现的焦虑。

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新业务单季度亏损60亿英镑。养生茶大全及配方

其中一半来自美团游喧

作为一家以外卖起家的互联网巨头，美团上市后营收首次突破千亿，业绩增长相当喜人。

2018年至2020年，美团的营业收入分别为652.27亿元、975.68亿元和1147.95亿元，同比分别增长92.25%、49.58%和17.66%。同期调整后净利润（亏损）分别为-110.86亿元、26.80亿元和43.40亿元，同比增幅分别为-189.75%、124.17%和61.94%。

制图:创业国家

从近三年的数据可以看出，美团的营收规模和净利润规模均稳步上升，净利润增速持续提升，但营收增长步伐有些“沉重”。

首个千亿营收背后，美团三大主营业务的经营状况各不相同。从主营业务划分来看，美团的收入主要由餐饮外卖、店铺、酒店及旅游、新业务和其他业务组成。

2020年美团上述三大主营业务的营收占比分别为57.7%、18.5%和23.8%。在餐饮外卖方面，2020年由于疫情原因，点外卖已成为人们不可或缺的生活方式。受益于此，美团的餐饮外卖业务收入同比增长20.8%至663亿元。

餐饮外卖收入始终占营收的一半以上。该业务是美团的核心业务，也是美团的重要支柱。

受疫情影响最大的商店、酒店和旅游业务随着疫情的好转开始步入正轨，但由于尚未恢复到正常水平，2020年收入同比下降4.6%至213亿元。

制图:创业国家

在新业务及其他业务方面，其收入同比增长33.6%至273亿元。由于美团在最近一年不断加大对新业务的投入，该业务的净亏损也从2019年的67亿元增加到2020年的109亿元，其中第四季度亏损达到60亿元，营业利润率降至-64.9%。

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成本飙升给利润带来了压力。

“第四季度公司新业务运营亏损60亿，其中一半来自美团优选。其他经营亏损扩大的业务包括美团打车、美团杂货购物和商家购买平台美团快。”

尽管新业务处于亏损状态，但王兴在美团年度业绩电话会议上表示，“这仍将是美团未来工作的重点，公司将继续在这方面投入。”王兴在美团年度业绩电话会议上表示。

从成本和费用的角度来看，美团在2020年Q3和Q4一直在“烧钱”拓展新业务。

根据季度财务报告，美团Q3和Q4的营业成本、销售费用、研发费用和管理费用均有不同程度的增长。2020年，美团在Q3和Q4季度的营业收入分别为354亿元和379亿元，相应的营业成本也将激增，分别达到245.80亿元和284.86亿元，占季度营收的69.44%和75.16%。相应地，毛利率持续下降，2020年Q3和Q4分别为30.57%和24.94%。

制图:创业国家

三项费用中，美团Q3和Q4的销售费用分别为58.4亿元和76.75亿元，占营业收入的比例分别为16.50%和20.24%。R&D和管理费用的增长紧随其后。美团Q3和Q4的R&D费用分别为29.7亿元和32.49亿元，占营业收入的比例分别为8.39%和8.67%。管理费的收入份额也有所增加。

来源:方正证券

运营成本、销售、R&D和其他费用的飙升直接导致美团在第四季度的利润大幅下降。Q4的营业利润直接从Q3的67.2亿元转为-28.53亿元，环比大幅下降300.92%。

“美团游喧仍处于早期发展阶段，其业务扩张相当快。不可避免地会有一大笔前期投资。亏损的增加也是业务快速增长的结果。我们在很短的时间内就把业务扩展到了全国。我对第四季度公司业务的快速扩张非常满意。”王兴谈到了亏损情况和新业务的投资情况。

拥有千亿营收规模的美团，为何仍要“烧钱”投入持续亏损的新业务？

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战略损失

押注未来十年

“社区团购业务的优化是十年一遇的重要机遇。”王兴这样说。

在美团新的业务架构中，由美团优选、美团闪购、美团购物组成。2020年美团新业务亏损扩大至109亿元，而Q4亏损高达60亿元。

新业务的持续亏损是有争议的。王兴为何选择重金押注新业务？

不难发现，美团2020年Q4的营收增长主要来自餐饮外卖和新业务的激增。Q4季度餐饮外卖、酒店到达、旅游和新业务收入分别为215.4亿元、71.4亿元和92.4亿元，同比增速分别为37%、12%和52%，新业务增速爆发式增长。

餐饮外卖方面，2020年交易用户数达5.1亿，人均交易笔数达28.1笔。与往年相比，这两项指标的增长率呈下降趋势。然而，店内业务的增长速度已经见顶，因此美团迫切需要新业务来推动收入增长。

这三项业务的盈利能力如何？

根据方正证券的统计，美团各业务的清算率差异较大。其中，餐饮外卖平台、酒店、酒旅等业务变现率表现平平，新业务及其他业务变现率表现优异，仅2018-2019年就从8%增长至35%，发展潜力巨大。什么时候吃牛奶最好

来源:方正证券

2020年，美团餐饮外卖、到店及新业务的营业利润分别占美团总营收的4.3%、38.5%及-39.8%。因此，到店业务对美团净利润的贡献最大。

如果美团的收入可以按类型分为佣金、在线营销服务、其他服务和销售，其佣金收入占比超过60%。

2018年至2020年，美团的佣金收入分别为470亿元、655亿元和742亿元；其中线上营销服务收入分别为93亿元、158亿元和189亿元；其他服务和销售收入分别为88亿元、162亿元和217亿元。

三年间，美团的佣金收入占比从72.1%下降到64.6%。在线营销收入占比略有上升，从14.4%上升至16.5%；来自其他服务和销售的收入从13.5%增长到18.9%。

值得注意的是，餐饮外卖业务中80%的佣金收入是要分给骑手的。

2020年，美团餐饮外卖业务营收为663亿元，其中包括585.9亿佣金和75.7亿广告收入。不过，骑手的成本占585.9亿元佣金的80%以上。

从上述分析可以看出，外卖收入占美团总收入的一半以上，但其盈利能力较差。到达业务占比虽小，但盈利能力良好，是美团的主要利润来源。美团迫切需要新的业务来实现对外销售的流动，提高公司的整体盈利能力。

显然，美团对社区团购寄予了厚望。

目前，美团游喧已覆盖2000多个市县，覆盖率超过90%。王兴在电话会议中表示，“这是美团接触数百万新用户的好机会，包括低线城市甚至农村地区的用户。过去，电商模式无法触达和服务这些消费者。这是一种全新的模式，有助于我们获得更多新用户并降低供应链成本。”

下沉再下沉，对于未来新业务的投入，王兴表示，拓展美团在低线市场的优选业务是工作重点，未来公司将持续投入打车和商户购买平台服务。建设新的基础设施需要巨额投资。一旦你有了完整的基础设施，你就可以覆盖更大的用户群，获得更大的市场，并重构价值链。