奶粉江湖，半年风雨

2024-5-25

作者:陈晓晶

来源:斑马消费

随着新生儿出生率的下降，中国奶粉企业在库存奶粉市场上越来越焦虑。无论是产品从婴幼儿配方奶粉延伸到全年龄段产品，还是上游抢原料，中游搞并购，下游讲故事，国产奶粉这个春天都是寒意袭人。

巨头攻城略地，大企业相互融合。也许未来的奶粉市场会是巨头吃肉，小厂喝汤。

极度寒冷

中国奶粉企业在2008年走出行业危机，重回“C”位。消费疲软、疫情叠加、出生率下降，是他们涅槃后面临的一场硬仗。

2022年上半年，五家上市奶粉企业中，贝因美是唯一一家逆势增长的。去年扭亏后，今年上半年归母净利润4291万元，同比增长28.01%。

创始人谢红于2021年初再次掌舵，并启动了降本增效和优化渠道等措施，使其主营业务增长。今年前6个月，公司奶粉业务收入11.9亿元，同比增长18.17%。但毛利率为48.88%，比去年同期低8.13个百分点。

在原料奶价格上涨、销售费用增加的影响下，谢红能同时实现奶粉产量和销量增长30%以上，成效显著。

头部企业中国贺飞就没这么好过了。戴着最贵奶粉的帽子，去年底累积的库存达到历史最高水平，达到17.22亿元。到今年6月底，仍维持15.42亿元的水平。

高库存的同时，公司还要承受业绩下行的考验。今年上半年，公司实现营业收入96.73亿元，净利润22.72亿元，同比分别下降16.2%和39.7%，为2019年上市以来首次下降。

虽然公司认为出生率下降和星飞凡渠道库存减少是影响业绩的重要因素，但大家有没有发现，很多人对这个在消费疲软下靠营销的品牌奶粉似乎有点漠不关心？

中小投资者并不看好中国贺飞的可持续发展能力。8月22日披露中期业绩预告后，股价持续下跌，目前市值已较高峰期蒸发约1500亿港元。

澳优和雅士利国际，虽然背后是伊利和蒙牛，但与中国贺飞没有太大区别。

2022年上半年，澳优营业收入和归母净利润同比下降14.99%和62.63%；雅士利国际不仅营业收入同比下降12.53%，净利润也录得1.59亿元的亏损，是五家奶粉企业中唯一亏损的。

还有建和国际。报告期内增收节支困难，归母净利润同比下降5.23%。

这些企业的说辞都差不多，需求疲软，竞争加剧，出生率下降。面对这股寒流，似乎无人能幸免。

兼并和收购

奶粉越来越难卖，但奶粉企业对优质标的追逐从未停止。

今年年初，君乐宝开启了第一笔行业收购，以2亿元的对价入股莱斯尔乳业，在战况较弱的西南地区打响了第一枪。

君乐宝最开始是大单品枣酸奶，和三鹿、蒙牛都有很深的渊源。

1999年，公司与三鹿联姻，2008年，离开三鹿。2010年被蒙牛收购，9年后被蒙牛转让。创始人魏立华回归帅银。公司喊出了2025年完成销售额500亿元，当年上市的计划。

君乐宝于2012年布局奶粉业务。两年后又推出单价130元/罐的婴幼儿配方奶粉，低价搅动整个奶粉市场，成为奶粉行业的价格杀手。

这对于公司来说不怕。2019年离开蒙牛后，公司已累计获得高淳、红杉、博佳、平安创投等五轮融资。

在这种情况下，君乐宝早已不满足于低温酸奶和常温奶，婴幼儿配方奶粉成为公司发展的重要组成部分。

今年3月，伊利完成了对澳优的要约收购，牢牢守住了控股地位。这项从去年10月开始的收购，意在拓展牛奶粉以外的产品，澳优是国内羊奶粉头部品牌。尼尔森数据显示，2018年以来，澳优配方羊奶粉销量连续多年占国内婴幼儿配方羊奶粉进口总量的60%以上。

今年3月，乳企并购密集进行。达能与湖南欧加比合作，美的同意入股羊奶粉企业美克高特，尤然牧业收购中迪乳业27.16%股权等，各种资本蜂拥而至。与过去两年并购的火热程度相比，今年上半年的乳业M&A市场要清淡得多。

大企业之间的整合不是为了品牌，而是为了市场，不是为了品类，也不是为了资源。奶粉行业新一轮高度集中化的趋势非常明显，未来出现几个超级巨头应该不难。

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2008年是国内奶粉行业的分水岭。之后国家层面对婴幼儿配方乳粉的管理甚至到了零容忍的地步。2017年实行注册制和强监管，国产奶粉强势夺回市场话语权。时至今日，中国消费者不再盲目崇拜羊奶粉。

今年上半年，新国标和二次注册再次引起社会高度关注。各大奶粉企业在研发、配方、技术上都下足了功夫，外界也看到了这些企业在产品结构上的侧重点。

以后奶粉怎么卖？很多公司几乎都有一个相同的观点，就是注重高端产品和超高端产品。

这可能是企业决策者的最后一招。一个背景是，2021年新生儿数量将降至约1060万。另一个数据是，0至3岁儿童数量从2016年的5090万下降到去年的约3710万，年复合增长率为-7.8%。中国婴幼儿配方乳粉市场增速将从2017年的11%左右下降到2021年的7%以下。

走向高端也和人均可支配收入的横向增长有关。国家统计局数据显示，去年我国人均可支配收入达到35128元，2016-2021年年均复合增长率为8.1%，进一步增强了国人对高端婴幼儿配方奶粉的消费能力。

因此，走向高端成为很多奶粉企业的救命稻草。绿豆沙糖水

这也是奶粉企业在新一轮配方注册后抢食的关键。专利配方，顶配乳铁蛋白战略，上游牧场的后盾，都在帮助企业布局高端产品。

贺飞为什么进军原生态牧业，尤然牧业和伊利为什么进军中国乳业？背后是上游对优质原奶的渴望。

然而，许多企业的高端布局对中国贺飞来说绝对不是好消息。贺飞的崛起，本身就来自于抓住国内高端产品的发展机遇，以及公司在这一领域的深耕。当需求放缓的时候，公司高增长的神话已经出现了一些不确定性。在寻求增长上，只能依靠包括成人奶粉、液态奶、米粉辅食等业务。2021年归属于“其他乳制品”的收入为9.91亿元，约占公司收入的4.4%。

婴幼儿奶粉市场竞争激烈，蒙牛已切入成人奶粉领域。虽然这类人群不像婴儿人群那么急需，但避免其尖锐应该是正确的事情。

当时蒙牛在2013年收购雅士利国际，寻求在奶粉布局上有所作为，但在经营上并没有太大起色，雅士利国际始终处于业绩疲软的局面。

2021年，蒙牛奶粉业务收入49亿元，同比增长8.2%。虽然成人奶粉产品在其中发挥了很大的作用，但奶粉业务收入增速远不及液态奶12.9%和冰淇淋61%。

今年上半年，蒙牛奶粉业务收入18.94亿元，比上年下降25.64%，占公司收入的比重从5.6%降至4.0%。可以说，在鲁的领导下，该公司前期在奶粉领域的巨额投资尚未收到相应的回报。