江西首富赌输猪周期

正文:小王

来源:棱镜(id: lengjing _ qqfinance)

标题:视觉中国

另一批输不起的农民决定清场不干了。

“转让养猪场，有兴趣的联系。”5月下旬，河南省南阳市一农民在朋友圈发布了上述信息。

在经历了2020年养猪的“暴利”和消费者感叹吃不起猪肉之后，全国生猪产能迅速恢复，猪肉价格从2021年1月下旬开始跳水式下跌。到2021年6月，已经跌破大部分养殖户的成本线，整个行业逐渐陷入深度亏损。

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上市猪企交出惨不忍睹的2021年年报，其中亏损的龙头猪企温氏股份(300498。SZ)和正邦科技(002157。SZ)突破100亿元。2022年第一季度，行业仍处于全面深度亏损状态。头部上市猪企如“猪中茅台”牧原(002714。SZ)、温氏股份和新希望(000876。SZ)一季度分别亏损51.8亿元、37.63亿元和28.79亿元。

今年4月以来，猪价走出了一波反弹行情。目前生猪价格15.69元/斤，较4月初低点反弹近28%。“现在卖一斤猪大概5-6毛钱，卖一头猪还是亏一两百。”南阳市水产养殖大户董力(化名)告诉笔者。业内普遍预计生猪行业将在三季度扭亏为盈，悲观认为要到四季度甚至明年才能进入下一个周期的上行通道。

残酷的事实是，很多农民可能等不到下一轮赚钱行情了。

01

一年输十年。

行业巨亏之下，猪企资金链紧张，龙头猪企开始倒闭。

6月8日晚，江西最大民营企业正邦科技自曝。受猪周期影响，公司及子公司流动资金紧张，部分商业票逾期。逾期金额5.42亿元。

市场一片哗然。

正邦科技是a股养猪大户之一，生猪出栏量仅次于牧原。2021年，正邦科技净利润亏损188.19亿元，同比下降427.62%，创下上市猪企亏损纪录。正邦科技此前十年累计净利润仅为96.78亿元。2022年第一季度，正邦科技仍单季亏损24.33亿元。

重庆某养殖场总经理孙斌(化名)对笔者分析，巨亏的背后，是正邦科技赌猪失败。

据孙斌介绍，2020年，猪肉的暴利吸引了地产商、钢贸商等各路资本加入养猪大军。包括正邦科技在内的上市猪企也继续扩大产能，大量买入能繁母猪。但当母猪繁殖仔猪，再次育肥时，由于全行业产能快速恢复，猪价快速下跌，正邦科技产能释放周期遇上猪价下行周期，导致巨亏。

正邦科技这两年的年报都是可以追溯的。其在2020年年报中称，在非洲猪瘟疫情和疫情常态化的挑战下，公司意识到危机中的“机遇”，迅速在内部定下“四抢”战略:抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才。从而实现了弯道超车，生猪出栏量跃居行业第二。

2020年超级猪周期的上涨行情，让正邦科技赚得盆满钵满。正邦科技当年实现净利润57.44亿元，同比大幅增长248.75%，为上市以来的最佳业绩。正邦科技创始人林印孙也成为胡润百富榜上的江西首富。

在2021年的经营计划中，正邦科技计划外包高价母猪进行快速扩张，大举投资圈地布局的自养产能，欲继续把握这波红利。

孙斌说，养猪讲究的是资产和资金投入，正邦科技投入了巨额资金。但2021年猪价迅速跌破养殖成本线，导致正邦科技越卖越受益。

2021年，正邦科技共销售生猪1492.67万头，同比激增56.14%，却创下188亿巨亏。

快速扩张让正邦科技资金链吃紧，负债率从2020年底的59%飙升至2021年底的93%。

去年4月7日，正邦科技审议通过，使用闲置募集资金37.6亿元补充公司流动资金。但直到今年4月，投资者才发现，正邦科技借入的募集资金中，有35.4亿元尚未归还到募集资金专用账户。

大公评级公司指出，正邦科技延迟归还募集资金，说明其目前流动性紧张，可能对其经营活动和信用水平产生一定影响。正邦科技长期信用等级为AA-，债券“17正邦01”为AAA，评级展望为负面。

正邦科技表示，正在继续与债权人协商妥善处理逾期商业票。其生猪销售数据显示，其商品猪平均体重从去年5月的140公斤左右下降到今年5月的86公斤左右，这意味着在目前的资金压力下，正邦科技可能正在提前出栏生猪，加速资产处置。

02

上市猪企负债增加1500亿元。

“公司做了最坏的打算了吗？如果猪价要到明年初才能反转到成本线，那么接下来的三个季度现金流怎么过？”在4月29日的天邦股份业绩说明会上，投资者尖锐提问。

天邦股份回应称“目前资金短缺是生猪养殖行业普遍存在的问题。公司的重点工作是保证资金现金流的安全。一是拓宽融资渠道，包括银行贷款、融资租赁、非银行金融机构融资、供应商账户等。延伸等。同时量入为出，严格控制资本支出。”

此前，由于投资失败和盲目扩张，曾经的“养猪第一股”雏鹰农牧资金链断裂，导致200万头猪饿死。雏鹰农牧破产退市，在新一轮猪周期的牛市前夜倒下。

据笔者了解，2021年上市猪企负债率均有不同程度的上升，其中正邦科技从2020年底的59%飙升至2021年底的93%，天邦股份从43%飙升至80%。25家上市猪企总负债从2020年末的2870亿元飙升至4378亿元，行业总负债增加1508亿元。其中，牧原、石闻、新希望负债分别增加521亿元、291亿元、281亿元，位居行业前列。

董力对笔者分析，上市公司有银行贷款、债券、短期融资、定增等多种融资方式，扩张冲动下杠杆工具较多。看到养猪很赚钱，一些银行就追着猪企放贷，但此时行业景气度往往已经开始下降。银行的信贷偏好与农户的资金需求不匹配。在行业不景气的情况下，尤其需要避免金融机构放贷。

4月20日，农业农村部官员在国新办发布会上介绍，生猪养殖企业和屠宰加工企业遇到暂时经营困难，资金链比较紧张。农业农村部、发展改革委、财政部、生态环境部、商务部、银监会已下发文件(2021年8月)，要求不得随意限制、切断、收回贷款。

小雨点小额贷款公司农业供应链部总经理徐莉告诉笔者，在下行周期中，农民最需要金融支持。但同时也要警惕个别农户逆势扩张的赌徒心态，否则可能导致倾家荡产。

徐莉介绍，其公司发放的贷款不能用于扩建猪舍，只能用于购买饲料维持养猪场的日常运转，然后根据养殖户的经验选择时机出售屠宰后的生猪，以减少损失。

“在每一个猪周期里，很多养殖户因为没有做好资金准备，天不亮就倒下了。”董力说。

03

金融实力竞争

债台高筑，猪企收缩战线，削减成本过冬。

2021年，石闻股份发行可转债募集资金92.97亿元，用于养猪养鸡等项目建设。然而，随着生猪市场的持续低迷，公司停止了一批尚未大举投资的项目，以做好资本储备。牧源还表示，2021年下半年后将加强现金管理，严控新建猪舍。

深交所还向牧原股份、正邦科技等多家猪企发出问询函，要求详细分析其流动性风险和偿债安排。在资金安排上，各猪企也各显神通。

牧原股份回复深交所称，截至2021年末，牧原股份有息负债达到520.54亿元，但公司持有货币资金161亿元；尚有222亿元银行授信额度未使用，220亿元债券审批额度未使用，公司仍有不超过60亿元的股票增持计划在发行审核中。

在5月份的股东大会上，牧原还通过了必要时向控股股东牧原集团借款不超过100亿元的决议，有效期为三年，以缓解短期资金压力，降低财务风险。

沐源集团是秦英林和钱莹的全资子公司。秦英林夫妇连续六年蝉联河南首富，以1700亿身家位列2021年胡润百富榜第15位，超过小米、美团王兴和刘。

"目前，公司库存资金充裕，规模超过100亿元."温氏股份在4月28日的投资者调查中强调，根据公司财务压力测试，公司目前处于安全稳定状态。截至一季度末，公司资产负债率约为66%，处于行业中等水平，公司负债多为中长期负债，短期偿债压力较小。

温氏股份还有一个“小金库”——温氏投资，成立于2011年，专门做PE/VC，建立股权投资基金和证券投资。温氏股份数据显示，截至2021年底，温氏投资持有的股份市值约为45亿元，还有十余家公司在排队IPO。这几十亿都是随时可以变现的财务投资。“温的投资是公司实施资本驱动战略的重要抓手，是公司资金的蓄水池，也是公司应对鸡猪周期底部的有效手段之一。”

新希望还介绍，公司70%的有息负债为中长期负债。今年还将推出大股东定增计划和债券发行，确保资金安全。

猪企该如何度过猪周期的底部？中信建投证券农业分析师王明奇建议，对于上市猪企来说，首先要有充足的现金流和资金储备；其次，要保持适度扩张，避免大跃进式的盲目发展。最后，要不断推进成本端的精细化管理。

董力告诉笔者，在猪周期底部，银行等金融机构更不敢给中小养殖户发放贷款，他们主要通过淘汰能繁母猪、降低产能来减少损失。此外，还需要用其他副业收入来弥补养猪的现金流。

04

“暴利市场肯定没有了。”

“现在买仔猪育肥肯定是赔钱的，但是可以获得一些富余产能。”董力告诉笔者。他计划在近期购买更多的母猪，为几个月后可能出现的上涨行情做准备。

董力的判断是猪粮比价已经达到5左右，这个判断猪收益的指标目前是5.51。以董力的经验，猪粮价格不会长期低于5，在5附近可以适当增加母猪存栏量；同时，猪粮比长期不会高于9。当猪粮比接近9时，要淘汰一部分母猪，降低产能。

然而，农民孙斌却有不同的判断。“现在肯定有一部分人手里还有资金，对未来的市场比较看好。”孙斌告诉笔者，后期猪价肯定会涨，但他判断涨幅有限，对小规模养殖户的吸引力有限。

“最多是在成本线以上。2020年不可能有那种暴利市场。利润率不太高的时候，农民承担的风险并没有明显降低。”孙斌解释说，“这一轮去产能其实并不是特别明显。一个信号是猪饲料价格还在涨，说明还有很多养殖户在养猪，饲料需求量特别大。”

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Wind数据显示，我国能繁母猪存栏量从去年6月开始逐渐减少，至今年4月底为4177.3万头，较去年6月底减少386.7万头，降幅为8.47%。这一规模处于农业农村部产能调控的绿色合理区域，但仍处于历史高位。

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农业农村部专家组预计，随着新生仔猪数量多、饲料成本高等各种有利因素的不断积累，生猪养殖有望在三季度扭亏为盈，但不确定因素依然存在。希望养殖户不要过度淘汰能繁母猪，也要宰杀肥猪，不要盲目打压。

温氏股份在4月底的投资者交流中表示，目前能繁母猪存栏量仍高于国家规定的3700-4100万头的上限。从基础母猪减少到生猪出栏减少一般需要10个月。从需求端来看，根据往年经验，上半年一般是猪肉消费的传统淡季。同时，新冠肺炎疫情叠加抑制了居民消费。所以二季度还是很难有明显的反转，明显的反转还需要一段时间。未来市场走势主要看去产能的长度和深度。

石闻有限公司初步预测，2022年二季度猪价很可能维持在低位，工业产能继续减少。乐观估计，2022年三季度猪价可能进入下一个周期的上行通道；悲观来看，可能要到四季度或者2023年才能进入下一个周期的上行通道。

“目前生猪产能比较充足，猪肉价格同比还在下降。后期由于生猪产能逐步调整，猪肉价格会有所回升，但幅度有限。”在5月16日的国新办新闻发布会上，国家统计局新闻发言人表示。