116亿！一个东北富豪家族诞生：卖大米卖出一个上市公司

文字:陈世峰

来源:蓝鲨消费（ID: lanshaxiaofei）

今日（10月12日），稻田10月正式在港交所上市，开盘价16.6港元，涨8%。截至发稿，稻田10月股价涨至17.86港元，市值超188亿港元。

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公开资料显示，十月稻田是中国厨房的一家主食企业。根据约斯特沙利文的数据，按2022年的收入计算，10月稻田在中国预包装大米、杂粮、豆类和种子的市场参与者中排名第三，市场份额为2%。

同时，在中国厨房主食收入前五名中，十月水田是2020年至2022年复合年增长率最快的企业——十月水田2020年至2022年营收分别为23.27亿元、35.98亿元和45.33亿元，复合年增长率为39.57%。

到目前为止，能够在中国粮油市场上市的公司并不多，只有少数几家公司，如金龙鱼、梁静控股、王喜食品、北大荒等。中粮福临门仍在努力冲刺上市。稻田如何在10月份率先登陆资本市场？

01

启成、红杉和云峰“重注”

十月稻田的创始人王兵夫妇是从东北大米贸易生意起家的。在此过程中，逐步建立起了收购、加工、销售等较为完善的东北大米产业链。

近年来，随着人们生活水平的提高，许多人更喜欢口感更好的米饭主食。我国东北地区具有良好的水稻种植自然地理环境，尤其是五常地区是我国最著名的优质水稻产区。地处北纬45度，水稻灌浆期昼夜温差比同纬度其他地区高5.5°C。140天左右的谷物生长周期使这里种植的农作物积累了更多的营养和风味。

图片来源:启成资本

王兵夫妇从东北大米的产销入手，在两个方面进行了改进:一是坚持只卖新米，现磨现卖，做高端大米，注重小包装，以满足日益增长的城市人口的需求。第二，从JD.COM平台开始，自有品牌十月稻田将在电子商务渠道销售。当时，JD.COM和天猫也大力开展在线业务，希望引入高端大米品牌并丰富其货架。10月，稻田在电商渠道上进展迅速。

众所周知，粮油赛道是一项重投资业务，需要强大的资金支持。稻田在10月成为品牌后，频频获得资本关注。2020年10月，由JD.COM支持的启成资本对稻田进行了3亿元的A轮投资。2021年10月，稻田完成由红杉中国和云锋基金领投的第二轮14.5亿元投资。红杉中国是最好的明星资本之一，而云锋资本是由马云和于锋创立的。随后，李瑞刚旗下的CMC资本和中东财团也投资入股。2023年2月，十月上市前的最后一轮融资——PJSC的间接全资子公司MIC以2.86亿元收购了十月稻田约2%的股份。以此计算，该稻田在10月份的估值约为145亿元。

图片来源:启成资本面食做法大全

稻田在10月份上市，王兵夫妇是最大的受益者。招股书显示，在稻田10月上市后的股东结构中，王兵先生直接持有20.57%的股份；王兵和赵文君于10月通过众信，持股比例为9.79%；王兵夫妇10月份担任金风股份普通合伙人，持股36.14%；王兵夫妇可通过直接和间接方式行使66.50%的表决权。以目前188港元的市值计算，王兵家族的财富超过125亿港元（约人民币116亿元），位列东北富豪前十。

启成、红杉、云锋、CMC等一大批投资机构也从中受益。其中，作为稻田10月份最大的外部机构股东，启诚资本持股11.86%，短短三年投资回报超10亿元。

02

崛起:产品、渠道和供应链

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除了强大的资本加持，王兵夫妇还采取了一些措施加强产品、供应链和品牌建设。

产品方面，10月稻田坚持东北大米，并向多品牌、多品类发展。2020年至2022年，10月稻谷产品销售额分别为18.71亿元、28.92亿元和36.22亿元，占当年营收的比例分别为80.4%、80.4%和79.9%。

招股书显示，十月稻田的大米通过十月稻田、柴火小院和福祥世家三个品牌进行销售，主要满足不同层次消费者的需求。与此同时，10月，稻田的产品线也从大米拓展至杂粮、豆类、干货等品类，在优质主粮赛道上持续深耕。

在供应链方面，10月份，稻田重点从中国优质粮食产品中采购原材料，如东北大米和内蒙古小米，并在东北和内蒙古战略布局了沈阳新民（大米、杂粮、豆类和干货）、五常（大米）、松原（半成品大米）、通河和敖汉（杂粮）五大生产基地。同时，在10月份，稻田的收购时间将根据原材料的季节性进行灵活调整。通常，新鲜大米将主要从9月到年底采购，并与供应商建立良好的合作伙伴关系。

图片来源:品牌官方

在本次IPO筹集的资金中，预计10月份，Paddy将使用35%的资金加强与供应商的合作并进一步加强公司的采购能力，以及30%的资金扩大产能、升级现有生产线、增加仓储和物流覆盖区域并为与公司业务扩张相关的生产活动提供资金，这表明了其在供应链中的重要性。

近年来，从电商成长起来的十月稻田也开始关注社交电商平台和社区团购平台等其他渠道的覆盖，以及线下和线下超市渠道的快速扩张，并在此基础上进一步增加NKA和LKA的渗透率。招股书显示，2020年至2022年，稻田网络渠道的销售额占比已从79.4%下降至10月份的69.3%，而超市、直接客户和分销渠道的占比则逐年上升。

03

你能成为下一条龙鱼吗？

在资本和电商红利的共同作用下，2020 -2022年10月稻田营收分别为23.27亿元、35.98亿元和45.33亿元，复合年增长率为39.57%，远高于同行（金龙鱼和北大荒）的10-20%。上市后，借助二级市场的东风，十月稻田能否创造更大的奇迹？

从体量来看，虽然10月份水田在中国预包装大米、杂粮、豆类和种子的市场参与者中排名第三，但市场份额为2%。但放眼中国整个粮油市场，10月份稻田的收益可能并不大。从2022年的营收来看，金龙鱼厨房食品的营收高达1571.32亿元，10月份的稻田还不是它的零头。金龙鱼主要使用食用油是事实，但它可以在米粉赛道上轻松碾压10月份的稻田。纵观国内其他同行2022年的营收，京粮控股为128.58亿元，王喜食品为60.71亿元，均超过了稻田10月的营收。

值得一提的是，粮油赛道具有一定的不确定性，而金龙鱼等巨头也将面临增长压力。2023年上半年，金龙鱼厨房食品收入为735.24亿元，同比下降3.43%。在成本降低的情况下，最终毛利率也下降了0.49%。这有许多原因:

首先，粮油行业进入壁垒低，规模化企业多。金龙鱼虽然是国内粮油龙头企业，但市场份额并没有高到“垄断”的程度。鲁花集团、中粮集团等企业也是粮油行业的佼佼者，国内市场上也有许多小型制造商。

其次，粮油行业容易受到上游原材料和政策的双重影响。尽管金龙鱼在上游供应链的深度足够深，但它无法阻碍小米和大豆等原材料的崛起。另一方面，由于粮油关系到国计民生，终端零售价格的上涨很容易受到宏观政策的影响。在这种情况下，一旦采购原材料的成本上升，就不能随意提高终端价格，这可能会挤压企业的利润空。

图片来源:品牌官方

为了获得更高的利润，金龙鱼经常利用其规模优势做期货，但投资毕竟有风险。2022年，金龙鱼在公告中指出，利润下降是由于“用于对冲大豆相关业务的衍生金融工具造成的一些损失”。简单来说，金龙鱼在金融领域发挥不佳。

十月稻田招股书显示，2020年至2022年十月稻田的毛利率分别为17.4%、14.9%和17.2%，远高于金龙鱼厨房食品的毛利率（2022年为6.68%）。金龙鱼、福临门等巨头仍采用“低价策略”进一步抢占市场。在这种情况下，稻田10月的“高毛利”还能持续吗？

特别是从目前来看，金龙鱼已经在粮油赛道上广为人知，而在10月份，稻田必须继续投入广告和营销。据其招股书显示，除了员工成本外，平台服务费、广告和展览费是稻田10月销售成本中最大的两项支出。2020年至2022年，平台服务费分别为0.93亿元、1.24亿元和1.32亿元，占总营收的比例分别为4%、3.4%和2.9%。