“双标门”背后，海天味业们的零添加战事｜钛媒体深度

文:苏

来源:钛媒体(ID: taimeiti)

关于食品添加剂的大讨论又开始了。这一次，舆论的焦点是酱油行业，而漩涡的中心是酱油龙头海天叶巍(603288。嘘)。

近日，有网友和自媒体称，国内外销售的海天酱油产品配料表不同。国内销售的酱油产品含有添加剂，国外销售的产品不含添加剂。一时间，海天叶巍陷入酱油添加剂“双标”之争。9月30日和10月4日，海天叶巍两次发布声明否认“双标”，中国调味品协会和中国食品工业协会均作出回应，但质疑声依然甚嚣尘上。

钛媒体APP注意到，随着事件的发酵，公众再次聚焦食品添加剂，“对面”的零添加酱油受到了前所未有的关注。但事实上，在酱油行业内外外交困的压力下，海天味业的“零添加”大战早已打响，层出不穷的酱油概念和产品是酱油企业激烈竞争的必然产物。而有分析认为，酱油行业的零添加之战将愈演愈烈。

01

零添加没有统一的标准。

近年来，随着国人健康意识的觉醒，食品添加剂变得“吓人”，不时出现妖魔化食品添加剂的评论和视频，挑动着大众的神经。根据我国《食品安全法》规定，食品添加剂是指为改善食品品质、色、香、味，满足保鲜、保藏和加工工艺的需要，添加到食品中的合成或天然物质，包括营养强化剂。国内很多酱油企业，包括海天叶巍、千和威(603027。SH)、佳佳食品(002650。SZ)，中炬高辛(600872。SH)等a股上市公司，既有添加食品添加剂的酱油，也有不添加食品添加剂和味精的酱油。

(来源:中国食品工业协会10月6日发布的《关于“酱油风波”需要澄清的几个问题》)

钛媒体APP注意到，海天叶巍的很多产品中使用的添加剂，包括“绝味”酱油、“金标酱油”、“酱香酱油”、“一品鲜”超级酱油、“绝味”超级酱油等等，都含有谷氨酸钠和5 & apos核苷酸二钠，5 & apos肌苷酸二钠、三氯蔗糖和苯甲酸钠；佳佳食品的“美味”酱油和“金标酱油”中也添加了山梨酸钾；中聚高科的“超鲜”酱油和“超鲜”酱油中添加了山梨酸钾、焦糖色、甘草酸三甲酯、三氯蔗糖等。

根据食品安全国家标准和食品添加剂使用标准，谷氨酸钠5 & apos核苷酸二钠，5 & apos肌苷酸二钠是增味剂，三氯蔗糖、甘草酸三钾和三氯蔗糖是甜味剂，苯甲酸钠是防腐剂，山梨酸钾是防腐剂和抗氧化剂，焦糖色素是着色剂。

站在有食品添加剂的酱油对面的是零添加酱油。其实标准不一样。

“零添加其实没有统一的标准，由各企业自行定义。”主营酱油的调味品公司高管告诉钛媒体APP，他们理解的零添加就是字面意思，是自然酿造的酱油，不添加任何食品添加剂。

钛媒体APP对比也发现，各家公司对“零添加”的定义并不一致。以何谦叶巍为例，添加酱油180天，其配料表只包括水、非转基因大豆、小麦、食用盐(不含碘)、白糖。零添加的定义是“不添加味精、色素、防腐剂，尊重原味。生产过程中添加0%的味精、焦糖色素、苯甲酸钠、山梨酸钾、风味核苷酸二钠、三氯。

(何谦零点加酱油180天瓶标，来源:钛媒体APP拍摄)

海天零金标酱油添加酱油0的配料表包括:水、非转基因大豆、食用盐(不含碘)、小麦、白糖、酵母抽提物。零添加的定义是“晒干，添加防腐剂(苯甲酸钠和山梨酸钾)、甜味剂(三氯蔗糖和安赛蜜)、味精和脱脂大豆”。厨邦零添加的纯酿酱油的配料表与0金标酱油添加的海天零酱油完全相同，其对零添加的定义是“0%添加味精、焦糖色素(普通法)、苯甲酸钠、山梨酸钾。

加加食品此前曾在互动平台明确回复投资者称，“公司推出了一系列零添加的产品。零添加是指0%添加白砂糖，0%添加转基因脱脂大豆，0%添加防腐剂，0%添加食用香精。”

零添加虽然没有统一的标准，但零添加酱油的价格普遍高于普通酱油。

按照目前各企业天猫旗舰店的售价，何谦纯曲原酿的1L单价为14.14元，而前河头路原香180天、280天、380天添加的500ML酱油单价分别为17.3元、16.73元、27.3元。500ML海天金标酱油单价14.9元，折后11.9元，单瓶750ML海天零度酱油价格18.80元，折后16.92元；楚邦特级410ML鲜酱油单价10.9元，楚邦金品410ML鲜酱油单价9元，而500ML纯酱油打折后单价15.1元。李锦记金标抽500ML单价8.9元，而李锦记加500ML鲜特级酱油单价16.5元。

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价格高源于成本的增加。上述调味品企业高管向钛媒体APP坦言，“零添加的成本主要在时间成本上。典型的零添加酱油酿造时间很长，导致企业固定资产周转率低。”

相比而言，2019 -2021年和2022H1，以零添加产品为主的千和威固定资产周转率分别为2.45倍、2.23倍、2.31倍和1.16倍，而海天叶巍分别为5.50倍、6.19倍、6.64倍和3.45倍。麻辣卤鸡爪的做法

对于添加食品添加剂生产酱油的利弊，海天叶巍在声明中表示:“食品添加剂在世界各国食品制造中被广泛使用，世界各国正规食品企业都会合法、符合法规标准和产品特性地使用食品添加剂，并按规定进行明确标识。简单地认为国外产品食品添加剂少，或者有添加剂的产品就不好，这是一种误解。”并表示，海天产品的内控标准大多高于甚至远高于国家标准，同品质产品的内控标准国内外一致。

中国食品工业协会也在《关于酱油风波需要澄清的几个问题》中强调:“我国现行食品安全国家标准《GB2760食品和添加剂使用标准》中规定的食品添加剂适用范围和限量值，均经科学研究和风险评估证明是安全可靠的，企业按标准生产的产品不会对消费者健康造成危害。"

02

零添加，江湖形势激烈。

零添加的背后是复杂的商业竞争。

根据中国食品工业协会的说法，酱油起源于中国，1800年前的《齐·姚敏书》就有“清酱、清豆酱、清酱、清酱”的制作记载。中国吃酱油的历史很长。如今国内酱油行业的形成还得追溯到上世纪80年代。

1955年，佛山25家古酱园合并成立地方酱油厂，也就是海天酱油厂的前身。但是在传统的酿造工艺下，产能的天花板一直没有解决。转机从庞康的到来开始。1982年，庞康以一名基层技术员的身份来到海天酱油厂，从此一路担任海天叶巍的董事长兼总裁。通过引进国外生产线扩大产能，同时进行广告宣传和渠道拓展，拥有300多年历史的佛山酱油园已经发展成为在全国市场占有率遥遥领先的酱油生产企业海天叶巍。

1989年，广东美味鲜调味食品公司(以下简称“美味鲜”)成立，其前身是拥有100多年历史的“香山酱园”。1999年，美味鲜被中炬高新收购，2005年注册了“厨邦”商标。2015年，宝能开始参与中炬高新品牌增持，姚振华成为后者实际控制人用了4年时间。30多年来，美味几经易手，却也在中国酱油行业占据一席之地。

美味鲜成立三年后，港资企业李锦记乘着改革开放的东风开始进入中国大陆。30年逐渐发展成为中国厨房常用的酱油品牌。

世纪之交前后，也是属于杨震的时代。1996年，34岁的湖南语文老师杨震在香港注册了佳佳酱油公司，以“一瓶当两瓶”的独特方式崛起，并于2012年上市，成为当时的“中国酱油第一股”。

除了海天的超强，到处都是区域性的酱油品牌，行业格局已经形成。然而，新来者只能在已经稳定的市场中另辟蹊径，何谦叶巍找到了一条“零添加”的道路。

千和伟业的前身恒泰实业成立于1996年，当时主营焦糖色素作为调味品添加剂。但随着淡酱油和鲜味酱油的快速发展，淡酱油的比重下降，焦糖色的市场容量下降。2001年左右，千和味决定开发酱油等下游调味品。面对海天、楚邦等强劲的竞争对手，千和威在2008年首次推广“零添加”酱油，与海天形成差异化竞争。2012年，公司改制为股份制，直接更名为“何谦叶巍”，形成了集酱油、醋、料酒、复合调味汁等“何谦”系列调味品为一体的企业；2014年，何谦发展开始专注于以零添加酱油为代表的调味品开发，并于2016年登陆a股。时至今日，提到零添加酱油，很多人的第一反应都是千和味业。

据互动平台回复，目前，何谦零添加调味品收入已占公司调味品收入的50%以上。随着零添加产品收入的不断增加，上市后千和威产业收入连年增长，从2016年的7.71亿元增长到2021年的19.25亿元，五年翻了一番。2022H1营收达到10.15亿元，同比增长14.56%。归母净利润也从2016年的刚过1亿元增长到2021年的2.21亿元；2022H1归母净利润1.19亿元，同比增长80.56%。

(千和伟业营收变化趋势，来源:wind)

当然，面对千和味行业的来势汹汹，老牌酱油企业也不会坐视不管。海天叶巍也早在10年前就推出零添加酱油产品，意图围剿何谦；李锦记也在几年前布局了零添加产品。

Gaga和Chubang的反应就慢多了。公开资料显示，Gaga Food在上市十年来首次亏损并出现问题后，于今年4月推出了1升零添加优质香精。公司实际控制人、名誉董事长杨震在日前召开的“突围与构建供应链体系”专题会议上明确表示，嘎嘎食品需要围绕三个方面下决心，而首先要做的就是“齐心协力，坚定执行零添加系列、减盐系列产品的战略规划”，可见公司对零添加寄予厚望。

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无独有偶，今年4月，中炬高新厨邦美味推出了小蛮腰系列高端新品——黑豆零添加酱油、黑豆零添加酱油。公司接到调查时表示，“零添加新品的推出，战略上是产品卡位问题，弥补了高端产品的不足。”其实不仅仅是零添加，近年来，随着消费升级，越来越多的酱油企业推出了新概念，比如减盐、增鲜、有机、儿童酱油等等。

一个典型的例子就是佳佳食品，2018年开始专注于减盐酿造技术的研究，2019年正式推出“减盐”概念和产品。现在它把减盐作为公司东山再起的“王牌”。紧接着，海天叶巍推出了淡盐酱油，李锦记和楚邦也推出了更高端的健康低盐酱油产品，如李锦记的淡盐酱油、楚邦的淡盐酱油等“淡盐”领域也很激烈。

03

行业内的外交困难

零添加、淡盐等概念层出不穷的背后，是酱油行业天花板的隐现。

数据显示，2014年至2020年，中国调味品市场规模从2595亿元增长至3950亿元，年均增速仅为7.25%。其中，酱油产量下降明显。国家统计局数据显示，2016年以来我国酱油产量连续三年下降，产量从2015年的1011.9万吨几乎减半至2018年的575.6万吨；2019年产量开始缓慢攀升，但2021年仍只有788.15万吨。与此同时，国内人均酱油需求从2015年的7.28公斤下降到2020年的4.86公斤。

(中国酱油产量及增长率，资料来源:华景产业研究院)

平安证券研报也指出，2016年以来，国内酱油行业零售额增速不足10%。

针对酱油行业增速放缓甚至下滑的情况，一位长期跟踪调味品行业的券商分析师对钛媒体APP表示:“一方面，随着酱油渗透率的增加甚至饱和，行业很难快速增长；另一方面，随着人们对健康饮食的重视，对酱油的需求从吃得少到吃得好不断迭代，需求下降，落后产能也随之淘汰；此外，复合调味品的生产也会在C端替代部分酱油消费。”

新冠肺炎疫情爆发后，酱油行业的日子更加难过。“疫情下，消费疲软，餐饮渠道遭受重创，社区团购野蛮生长，叠加大豆、小麦、包装材料、物流等原材料成本上升，酱油企业整体疲软。”上述行业分析师对钛媒体APP表示，去年四季度调味品企业提价是为了平滑成本。

但即便如此，酱油企业仍然面临着巨大的压力。以海地叶巍为例。2021年，其营收仅同比增长9.71%，归母净利润仅同比增长4.18%，为上市以来的最低值。到2022H1，这个趋势还在继续。今年上半年，公司营收增速为9.73%，归母净利润仅为1.21%。自2011年以来，海天叶巍已连续10年保持营收和净利润两位数增长。

(海天叶巍业绩走势，来源:wind)

领导尚且如此，何况其他酱油企业。中炬高新控股子公司美味鲜2021年实现营收46.18亿元，同比下降7.24%；2021年和2022年上半年，加加食品分别实现营收17.55亿元和9.43亿元，同比增长-15.34%和12.02%，归母净利润为-8016.39万元和315.39万元，同比下降145.48%和83.47%。

更直观的体现在毛利率的变化上。Wind数据显示，海天叶巍销售毛利率从2018年的46.47%逐年下降至今年上半年的36.63%；中炬高新从2019年的39.55%下降到今天的31.99%；加加食品从2020年的29.09%快速下降到2022H1的不足20%。即使是专注于零添加的千和微行业，其毛利率也从2019年的46.21%降至今年上半年的35.37%。

04

对行业的长期乐观

当然，无论是海天的“双标”，还是整个酱油行业的内外交困，投资者更看重的是酱油企业的投资价值。经过这一战，行业格局会发生变化吗？酱油企业还会有“春天”吗？

有分析指出，随着“海克斯科技”的火爆和海天“双标”门的讨论，消费者对食品添加剂的关注度得到一定程度的提升，行业对零添加的研究也在加速。“从投资者涌入互动平台提问和酱油企业线上旗舰店咨询购买的情况来看，短期内可能会影响海天销售，但长期影响不大，对千和味业等以零添加为主的企业也是有利的。”

上述行业分析师也对钛媒体APP表示，长期来看，酱油调味品行业并不悲观。“一方面，国内酱油行业集中度低。从国外发展趋势来看，龙头企业有能力不断扩大和抢占中小企业的市场份额，这意味着行业集中度将不断提高，包括目前a股四大酱油上市公司。龙头企业将率先受益。另一方面，根据我们的渠道调研，与去年相比，今年7、8月份调味品行业渠道回暖情况良好；并且随着疫情的好转，经济复苏的预期，餐饮的好转，普遍认为调味品行业还是比较乐观的。”

调味品协会数据显示，2020年，日本酱油行业CR3已达53%，中国酱油约为24%，其中龙头企业海天叶巍占比17.70%，行业第二大企业中炬高辛占比3.74%。相比较而言，我国酱油行业的集中度已经有了很大的提高空。

企业调查数据还显示，截至2022年7月，全国共有酱油生产企业5276家，三年内(2019年7月-2022年7月)成立相关企业852家，注销或非正常登记企业134家，每年净增企业239家。随着2021年行业遇冷，新注册企业突然减少到161家，2022年上半年仅注册32家。

银河证券最新研报也指出，受益于去年基数效用较低，社区团购对渠道的边际影响减弱，部分企业大幅缩减支出，今年Q2调味品行业收入端和利润端呈现加速复苏态势。7月C端仍处于去库存状态，需求增速放缓，B端受益于餐饮需求弱复苏，有望环比好转。展望下半年，看好行业边际改善。

值得一提的是，上述行业分析师还认为，行业外交困境迫使酱油企业寻找自己的出路，消费升级和多元化发展也可能是酱油股新的业绩增长点。

以海天叶巍为例，早在2014年就通过并购方式介入腐乳行业，随后在2017年和2019年两次推出“买买买”，布局醋和香油领域。到2020年，海天的多元化将一发不可收拾，从火锅底料到中式复合调味料，从食用油到米饭，甚至还会推出苹果醋饮料和胡萝卜发酵果蔬汁，产品品类迅速扩张。

无独有偶，中炬高新的产品也涵盖了酱油、鸡精粉、食用油、蚝油、料酒等11大类。，拥有全系列SKU 300+；千和味业的产品品类也从酱油扩展到了料酒、醋、蚝油、香油、方便调料等。