近日，港交所網站顯示，茶百道正式提交 IPO 招股書。距其今年6月完成創立以來的首筆10億融資僅過去兩個月。

此前，國內其他幾家新茶飲都將目光瞄向了異地上市，包括霸王茶姬、茶百道、滬上阿姨、古茗等中國連鎖茶飲品牌均傳出準備港股或美股IPO的消息。如今茶百道率先遞交招股書，成為繼奈雪的茶、蜜雪冰城之後，第三個向IPO發起沖擊的茶飲品牌。

此外，喜茶、奈雪的茶相繼開放加盟以加速拓店搶占市場，茉酸奶、7分甜等品牌亦大舉擴張，可以說，到了2023年，各家都進入萬店之爭時代。目前蜜雪冰城門店早已突破兩萬家，茶百道、古茗均有7000多家，滬上阿姨也近7000家，茶飲賽道的“混戰”局勢空前焦灼。

綜合來看，現在新茶飲品牌們都到了IPO的成熟期，門店體量足夠、運營模式既有標準化又有體系化的情況下，拼的就是規模，而規模需要資本。茶百道能順利打響這輪新的新茶飲上市競賽嗎？茶飲品牌該如何破局？

#99%為加盟店，賣奶茶不如賣原料

據茶百道招股書顯示，茶百道於2008年誕生於成都，相比喜茶2012年，滬上阿姨2013年、奈雪的茶2015年成立，茶百道是妥妥的新茶飲“老兵”。但在2018年之前，茶百道全國總門店數只有百余家。

2016 年茶百道確定了“鮮果與中國茶”的品牌定位，同時開放成都地區加盟。2018年，茶百道進行了全方面的升級。在品牌形象方面，茶百道加入了熊貓圖騰，與成都城市名片進行捆綁營銷；在產品方面，茶百道並推出了楊枝甘露、豆乳玉麒麟等區別於其他家的爆品。同年，茶百道正式放開全國加盟，這一套組合拳下來，茶百道進入狂奔階段，成為新茶飲界的一匹“黑馬”。

截至 2023 年 8 月 8 日，茶百道共有 7117 家門店，其中加盟店 7111 間、直營店 6 間，99%的為加盟店，加盟店高達99%，且去年閉店率僅1.1% 。除了總門店數，我們從招股書中，還可以看到茶百道營收雖不及蜜雪冰城的一半，凈利率卻高於蜜雪冰城。

綜合來看，茶百道的經營模式和蜜雪冰城一樣，都是加盟模式，只有個位數的直營店作為品牌樣板店。看起來是一個 To C 的奶茶企業，實際走的是 To B 的路子。

據招股書顯示，茶百道的營收來源中，原材料和包材收入常年占比 95%左右，是絕對的大頭；加盟費收入占比也很少，只占 5%。以 2022 年為例，42.32 億收入中，40 多億是賣原料和包材的收入，加盟費收入不到兩億。

賣奶茶，不如賣原料和包材更賺錢，這一點，在蜜雪冰城和一些供應商公司身上已經驗證過了。在茶飲行業裏，最賺錢的不是喜茶、奈雪這類向 C 端消費者賣奶茶的公司，反而是賣原料和包材的公司在盈利。

#茶飲品牌加速擴張，新茶飲的終點是加盟？

目前新茶飲連鎖品牌太多，各家都在搶渠道。2023年7月20日，奈雪的茶宣布開啟事業合夥業務，正式進入“直營+加盟”雙輪驅動新階段，新茶飲這個以加盟為主要商業模式的賽道，為數不多堅持直營的品牌，算是徹底清零了。在此之前，喜茶、樂樂茶、桂桂茶等品牌相繼宣布開放加盟。

今年以來，蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶、古茗茶飲、檸季手打檸檬茶、霸王茶姬、滬上阿姨、茉酸奶等品牌都公布了拓店計劃。其中，古茗茶飲、滬上阿姨、茶百道紛紛向“萬店”發起沖鋒。在這樣的拓店浪潮中，茶飲品牌如何用更快的速度搶占有限的市場份額，成為它們亟須處理的難題。

基於低成本擴張的發展需求，茶飲頭部品牌集體開放加盟。相關數據顯示，在價格、品質相同的情況下，相較於直營模式，代表小微經濟的加盟模式，可以讓品牌在政策扶持、用工成本等方面的成本壓縮兩至三成。

此外，加盟是實現加速擴張、提升茶飲品牌的市場占有率的有效路徑。快速突破2萬家店的蜜雪冰城以及開放加盟後門店數飆升並突破2000的喜茶便是最好的例證。

隨著更多的頭部品牌開放加盟，茶飲加盟市場的競爭將更趨白熱化。而面對當下茶飲賽道的“加盟戰”“下沉戰”“價格戰”等行業競爭，茶飲品牌需要大量資金的支持，可以說，誰能率先成功IPO，誰就能搶占先機。

但是，茶飲品牌的上市之路並不好走。2022年就遞交了招股說明書的蜜雪冰城，如今上市進程還未有實質性的進展。並且，成功上市也不代表就能高枕無憂，上市後如何讓品牌長久發展才是考驗的開始，這些都是茶飲品牌們需要思考的問題。

#茶百道能否成為“新茶飲第二股”？

根據弗若斯特沙利文的報告，茶百道是中國前十大新式茶飲企業中增速最快的一家企業。但今年以來，一眾茶飲品牌掀起“加盟戰”“下沉戰”，市場競爭激烈。且拋開外部環境因素，回到茶百道本身來看，茶百道仍有不少問題亟待解決，上市之路可謂困難重重。

與蜜雪冰城相似，茶百道是靠“賣貨和賣設備”賺錢，和蜜雪冰城一樣是披著奶茶外衣的供應鏈公司。但仔細分析之後，可以發現茶百道與蜜雪冰城的商業模式有本質的不同。

蜜雪冰城擁有完善的供應鏈體系，能夠以較低的價格向加盟商提供高品質的食材和包材；而茶百道是先從供應商手裏采購原材料和包材，再賣給加盟商，從中賺取差價，主要依賴於第三方供應商及其它業務夥伴為其提供原材料及服務。

供應鏈對於連鎖品牌的重要性毋庸置疑，因供應鏈體系不甚完善，使得規模化發展受到限制的品牌不在少數。顯然，在上遊供應鏈的打造上，茶百道並不占優勢。

而其也在風險披露時承認，“我們依賴第三方供應商及其它業務夥伴為我們提供原材料和服務，若失去任何該等供應商或其它業務夥伴，或若彼等的運營發生任何嚴重中斷，我們的業務可能受到重大不利影響。”

其次，茶百道對於加盟店的管理力度仍有待加強。加盟商的管控難題是行業的普遍痛點，茶百道的加盟店占比高達99%，管控難題在其身上尤為顯眼。茶百道在招股書中提到，開放加盟帶來規模擴張優勢的同時，也伴隨著重大挑戰，包括加盟商管理、加盟店盈利預期、供應鏈支持能力以及關鍵原材料的質量控制管理等。

隨著門店規模的擴大，要確保所有門店都能夠規範運營變得更加困難，尤其是在食品質量、食品安全、衛生和服務質量方面。過去幾年，茶百道曾不止一次被曝出使用過期原料、食品安全不達標等問題。目前在黑貓投訴上關於茶百道的投訴有多達1635條，且大部分均與食品安全相關。

曾經卷價格、卷口味、卷加盟的奶茶選手們，紛紛準備沖擊IPO，要在資本市場上繼續優勝劣汰。同樣是奶茶加盟，資本市場一定會把 “茶百道們”和蜜雪冰城做對比。模式和規模都不算可圈可點的茶百道在這一批企業中率先交表，必然承受著巨大的壓力。