“太爺爺、太奶奶輩”的鴨子，毛利率達到97%。

作者 | 劉欽文

編輯丨李白玉

來源 | 野馬財經

麻辣鴨頭、鹵鴨脖、荷葉粉蒸鴨、鴨血粉絲湯、南京板鴨、北京烤鴨......鴨子作為物美價廉的美食，鴨肉中含有各種維生素及鉀、鈉、磷等元素，且脂肪含量適中。是秋冬時節“養膘”的好選擇。

鴨也分不同種類，櫻桃谷鴨、北京填鴨、旋嘴鴨、長尾鴨、臨武鴨、棕脅秋沙鴨等。其中櫻桃谷鴨因為生長快、瘦肉率高等優點等備受歡迎，是大多數北京烤鴨、南京板鴨等使用的原料。可中國此前不具備相應育種能力，是被“卡脖子”的產業之一，一直從英國進口，但若是追根溯源，櫻桃谷鴨的祖宗其實是北京鴨。

直到2017年，櫻桃谷鴨才漂洋過海回到中國。櫻桃谷育種科技股份有限公司（下稱“櫻桃谷”）的主要產品就有櫻桃谷鴨曾祖代雛鴨、祖代雛鴨、父母代種雛鴨；北京鴨父母代雛鴨等。

鴨子“四世同堂”，輩分越高越值錢

1873年，一個名為詹姆斯.帕爾默的美國人偷偷從中國運走了15只北京鴨，其中櫻桃谷鴨，是1958年英國人約瑟夫·尼克森讓北京鴨和埃裏斯伯裏野鴨雜交，選育出的瘦肉率更高的新品種，因為公司就在櫻桃谷農場，因此這種鴨子被稱為“櫻桃谷鴨”。

圖源：罐頭圖庫

一經面世，櫻桃谷鴨便倍受歡迎，年交易額達1800萬英鎊。1984年和1994年，英國女王甚至兩次為“櫻桃谷農場”頒發“女王勛章”，以表彰其在英國出口貿易領域的卓越貢獻。

上世紀90年代，櫻桃谷鴨以進口產品的形式回到中國。中國畜牧業協會數據顯示，2018年中國出欄鴨36.8億只，其中29.5億只為櫻桃谷白鴨，櫻桃谷白鴨數量占比達80%。

進口量巨大，但中國並不具有培育能力，這導致中國付出了高額的專利費用。《經濟日報》報道，據統計，英國櫻桃谷鴨的知識產權專利每年從中國獲利高達數億元人民幣。

直到2017年9月，首農集團與中信農業以15億人民幣價格， 聯合收購了英國櫻桃谷農場有限公司100%股權。經歷144年，“北京鴨”得以回到中國。

“櫻桃谷鴨具有生長快、飼料轉化率和瘦肉率高、抗病力強等特點。櫻桃谷鴨回歸解決了我國肉鴨育種的‘卡脖子’難題，對於保障白羽肉鴨的種質基因安全、確保種源穩定供應，推動中國自主培育肉鴨品種的推廣，引領中國肉鴨產業提質升級，打造自主育種品牌具有重要戰略意義。”櫻桃谷表示。

回來後的櫻桃谷鴨依然具有很強的賺錢能力，櫻桃谷鴨分為4個代別，即曾祖代、祖代、父母代和商品代，輩分越高，越值錢。2022年，櫻桃谷的曾祖代雛鴨毛利率高達97.92%、祖代為89.87%、父母代為22.35%。作為對比，A股之王的茅台2022年毛利率為94.19%。

圖源：《招股書》

其中祖代和父母代雛鴨是櫻桃谷的主要營收來源，2021年兩者占主營收入的比重分別為41.47%和48%。向境內客戶銷售櫻桃谷祖代鴨，櫻桃谷原則上采購統一定價394.56元/只。

櫻桃谷的祖代雛鴨同時也備受東南亞等國的喜歡，客戶主要位於泰國、越南和韓國等地。境外銷售時，受不同地區的運輸距離、合作時間和飲食習慣等影響，雛鴨價格有所不同。其中祖代雛鴨最高一只賣到了420.25元/只。《招股書》顯示，2022年1-6月，櫻桃谷在中國大陸地區以外的銷售收入占比達到25.13%。

圖源：《招股書》

願意以420元高價買來鴨子的平安發，是位於越南的公司。2023年9月，櫻桃谷董事長王凱在中國水禽業發展大會上表示，公司在穩定歐美市場的基礎上，今年又不斷的加碼開拓東南亞市場，為中國農業走向世界，實現國際化探索出一條可行之路。“越南市場占比提升非常快，短短兩年從不足0提升至50%左右。”

《招股書》顯示，2019-2021年、2022年1-6月，櫻桃谷分別實現營收2.57億元、2億元、2.7億元和0.74億元，凈利潤為1.16億元、0.47億元、0.81億元和-0.14億元。

“2020年、2021年和2022年，櫻桃谷鴨商品代出欄量在我國白羽肉鴨中的占有率分別為62.03%、58.31%和60.5%，白羽肉鴨商品代出欄量占到我國肉鴨總產量的80%以上，按照上述測算，公司產品櫻桃谷鴨品種商品代出欄量占我國肉鴨總產量的50%左右，市場占有率較高。”櫻桃谷表示。

“桂柳系”集大客戶、供應商、生意夥伴於一身

櫻桃谷的營收中，桂柳系貢獻了近三分之一。2019年-2021年，2022年1-6月，桂柳系銷售收入占比分別為13.92%、23.13%、27.33%和11.01%，毛利占比分別為21.76%、50.86%、58.23%和663.28%，對桂柳系客戶構成重大依賴。

並且桂柳系不只是櫻桃谷的大客戶，也是常年的第一大供應商。采購占比分別為7.95%、18.12%、32.49%和39.18%。采購內容為飼料。

也就是說，櫻桃谷從桂柳系購買到飼料，將祖代鴨、父母代鴨、副品苗等鴨苗養育至可賣出程度，再賣回給桂柳系。

櫻桃谷和桂柳系的交易價格和其他第三方，存在一定差異。《招股書》顯示，櫻桃谷銷售給桂柳系的產品主要是祖代雛鴨、父母代雛鴨。2020年時，桂柳系客戶的平均售價和同類產品相差不大；2021年，櫻桃谷對桂柳系父母代雛鴨比其他同類產品低了約4元，祖代雛鴨平均售價為394.56元/只，比其他同類產品高了約6元/只；2022年，祖代雛鴨平均售價比其他同類產品高了約15元/只。

圖源：《招股書》

對此，櫻桃谷解釋，“2021年，父母代雛鴨價格低於境內同類產品平均價格，主要是由於 2021年價格波動較大，而桂柳系客戶的采購集中在7月至8月，該段時間內公司境內同類產品平均銷售價格為10.4元/羽（十只）；2022年1-6月，祖代雛鴨價格略高於境內同類產品平均銷售價格，主要是由於發行人向個別客戶銷售種鴨有一定數量的贈送導致單價略低。”

除了雙方的供、賣交易外，兩者還一起做了不少生意。2008年，廣西桂柳與CVF Limited成立了徐州桂英豐家禽有限公司、櫻桃谷農場(東海)有限公司。CVF Limited為櫻桃谷控股股東的全資子公司，和櫻桃谷為兄弟公司。

其中徐州桂英豐由CVF Limited持股40%，廣西桂柳持股60%，主要從事祖代、父母代養殖，父母代、商品代鴨的銷售業務。櫻桃谷（東海）由CVF Limited持有35%股權，廣西桂柳持有65%，主要從事祖代養殖、父母代鴨的銷售。

此外，2019年，櫻桃谷直接與廣西桂林共同成立櫻桃谷農業科技有限公司，櫻桃谷持股51%，廣西桂柳持49%，主要從事蛋鴨育種、養殖業務。

對於共同設立公司的必要性，櫻桃谷回應，“雙方合作研發蛋鴨品種可充分利用雙方的資源優勢，提高蛋鴨品質，實現蛋鴨的自有品牌，研發成功後可實現快速擴張，提高蛋鴨品種的市場占有率。”

櫻桃谷農業目前仍處於虧損狀態，2021年、2022年1-6月分別實現營收1433.15萬元、554.77萬元，凈利潤-431.55萬元、-130.94萬元。

圖源：《招股書》

“櫻桃谷農業尚處於蛋鴨品種育種研發階段，故報告期內產生投資虧損，但未來隨著蛋鴨品種研發並投入市場，公司將獲得相應的投資回報。目前櫻桃谷農業的營收並非來源於櫻桃谷公司和桂柳系，其交易價格以市場價格為準。”櫻桃谷表示。

難逃“鴨周期”？

櫻桃谷所擁有的曾祖代、祖代品種是動物育種產業鏈的頂端，技術門檻較高，具有定價權，但即便如此，依然難以逃脫“鴨周期”的影響。

圖源：《招股書》

2019年時，鴨苗曾觸及9元/羽（十只）的高位，隨之資金開始瘋狂湧入，企業大肆擴張規模、增加產能。但隨後2020年的大環境影響下，以及歐洲禽流感疫情影響等，市場對鴨苗需求下降，鴨苗價格開始下跌，鴨進入下行周期。

櫻桃谷也隨之受到影響，2022年上半年櫻桃谷的第一大客戶桂柳系，因市場行情低迷，暫緩、推遲引入種鴨。2022年上半年，櫻桃谷實現營收0.74億元，凈利潤-0.14億元。

圖源：《招股書》

“主要由於2022年受第一季度商品苗銷售價格下跌、產能去化、歐洲禽流感疫情等因素影響，部分櫻桃谷祖代鴨養殖企業調整引種計劃，境外運輸受限，下半年肉鴨市場回暖，客戶對市場行情預期提升導致銷售數量增加。 ”櫻桃谷表示。

2022年的祖代種鴨存欄也處於高位，處於嚴重過剩局面。中國畜牧業協會禽業分會副秘書長程好良對《財聯社》表示，表示，2022年各月份祖代種鴨存欄3800-4000單元之間，全年平均3900單元左右，這一數據低於2021年，但仍處於高位。

對於行業周期影響，櫻桃谷表示，“公司與大客戶建立長期穩定、可持續的合作關系，減少行情波動的不利影響；聚焦產業鏈核心技術環節，在生物育種上做大做強；繼續保持且加大研發投入，維護技術的先進性和保持品種的優越性。”

所幸2023年，肉鴨走出“低谷期”。山東種鴨聯盟報價平台顯示，鴨苗價格從1月1日的2元/羽攀升至2月6日的7元/羽，一個月左右，漲幅高達250%。隨著供需關系的轉變，鴨苗、鴨產品開始供不應求。

《招股書》顯示，櫻桃谷此次IPO募資1.84億元，主要用於櫻桃谷孵化1000萬羽種雛鴨孵化場、科研辦公樓項目和櫻桃谷育種中心項目。

圖源：《招股書》

不過，山東種鴨聯盟理事長劉長勝也提醒，“不能好了傷疤忘了疼，去盲目過度擴張。”在他看來，種鴨產業是所有產業中，風險比較大的，暗藏無數陷阱，即使從業20多年的他如今每走一步仍如履薄冰，那些在歷屆周期頂點頭腦一熱沖進行業的人，大多數結局可想而知。

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