70后高材生创业，踩中千亿风口！这家瑞幸的供应商要上市了！
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近日，浙江德馨食品科技股份有限公司(以下簡稱“德馨食品”)擬沖擊深市主板，保薦人為安信證券。
德馨食品主要從事現制飲品配料的研發、生產和銷售，為餐飲連鎖企業和食品工業企業提供菜單（配方）設計方案、主輔配料一站式供應服務，旗下主要產品包括飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料等。
圖片來源：招股書
值得注意的是，它的客戶群體都大有來頭，已拓展至百勝中國、麥當勞、星巴克、瑞幸咖啡、7 分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草、呷哺呷哺、宜家、華萊士、阿華田、樂樂茶、海底撈、永和大王、三只松鼠等品牌企業。
眾所周知，受宏觀環境的影響，不少餐飲品牌們都在經歷寒潮求生，而背後的供應商們倒是先人一步，想要登陸資本市場，其背後的邏輯值得一探。
踩中千億風口
德馨食品的創始人是林誌勇，是個70後，也是江南大學94級碩士研究生，畢業後進入了寶潔公司工作。偶然間，他看到了果汁行業的機會，在當時濃縮果汁原漿很火，不少食品飲料企業都紛紛入局，試圖分一杯羹，林誌勇也想闖出一片天地。2012年10月，德馨有限成立，2021年4月整體變更為股份公司，更名為德馨食品。
根據招股書，德馨實業持有公司 75.2937%的股份，為公司控股股東；林誌勇直接持有公司 359.82 萬股股份，占公司 股本總額的 7.1295％。同時，林誌勇持有公司控股股東德馨實業 53.7040％的股權並擔任其執行董事、法定代表人，系公司控股股東德馨實業的控股股東和實際控制人，其通過公司控股股東德馨實業間接持有公司 2040.75萬股股份，占公司股本總額的 40.4357％，並可以間接控制公司控股股東德馨實業持有的公司 3800萬股股份所對應的表決權，占公司股本總額的 75.2937％。
顯然，林誌勇是有先見之明的。近年來，我國經濟持續增長，消費者收入水平和消費能力不斷提高，消費需求也不斷升級，現制飲品行業發展很快，其中，咖啡和新式茶飲迎來了爆發期，有著千億級別的市場藍海。
我們可以看到，如今在市面上，一邊是新式茶飲、咖啡卷得飛起，一邊是供應商們乘風而上，賺到了不少桶金。
盈利增長遇瓶頸？
報告期內，受益於現制飲品行業的走熱，德馨食品實現營業收入分別為3.93億元、3.57億元、5.29億元；凈利潤分別為8198.54萬元、6748.86萬元、9580.51萬元，存在一定的波動。
報告期內，德馨食品的主營業務毛利率分別為 42.74%、39.09%和 36.97%，雖整體高於可比公司的均值，但在逐年下降。
究及原因，一方面是受到了疫情的影響，現制飲品企業、餐飲連鎖企業等公司主要下遊行業企業經營遇挫，增加了公司產品銷售難度。另外，原材料成本的增長和產品售價的下調，也在某種程度上令其承壓。
德馨食品的銷售模式為直銷為主，營業收入主要來自現制飲品配料業務，其中，報告期內，飲品濃漿、風味糖漿產品收入合計占比分別為 92.49%、90.10%及 87.74%，是其主要收入來源。
報告期內，公司主要原材料為果蔬汁類、糖類、茶類等，這一系列的原材料成本占公司主營業務成本的比例超過 50%，占比較高。該等原材料系農副產品加工制成，其價格受到氣候條件、產地產量、市場供求等因素的影響較大，價格圍繞價值波動較為頻繁。
可以發現，除了糖類的采購單價有所下跌之外，德馨食品的其他主要原材料（果蔬汁類、茶類）采購單價明顯走高。
而在另一邊，飲品濃漿、風味糖漿、飲品小料的銷售單價卻在下滑。
值得注意的是，德馨食品的產能利用率基本飽和，分別為130.74%、119.64%、118.32%，而本次IPO擬募資9億元，主要用於年產3.8萬噸飲品配料生產基地項目、飲品配料和烘焙產品生產線項目、植物基飲料生產線項目等。
患上“大客戶依賴症”？
同時，德馨食品的客戶集中度較高也成為了一大痛點。
報告期內，它的前五大客戶的客戶集中度整體保持在50%以上，主要客戶覆蓋瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城、書亦燒仙草。
雖說大客戶比較穩，一般來說能達成長期合作，不過一旦大客戶的經營出現問題，必然會影響到相關合作。
這樣的殘酷現實已經在上演。例如，最近一年來，新式茶飲品牌們的日子並不好過，越來越卷的競爭下，它們漸漸沒有了網紅的光環，畢竟消費者本質看重性價比，於是，中高端品牌們開始通過降價來搶更多的市場，相應的成本壓力自然就傳導給了供應鏈。
而除了成本高壓，供應商們的競爭力也面臨著較為嚴峻的挑戰。一方面，德馨食品所處的賽道企業眾多，以中小企業為主，市場競爭充分，但行業集中度較低，技術創新相對不足，這意味著：如果入局者沒有牢固的護城河，難以擺脫低附加值的窘境，被替代的可能性也會更高。
要知道，為了迎合消費者多變的需求，目前新式茶飲的推新速度很快，相關供應商需要具備較高的生產工藝和研發能力。報告期內，德馨食品的研發費用分別為 930.72 萬元、1017.56 萬元、1947.87萬元，占當期營業收入比例分別為 2.37%、2.85%及 3.68%，還有進一步提升的空間。
除了同行之間的內卷，那些大客戶也或直接成為德馨食品的競爭對手，為了掌握更多的主動權，不少下遊品牌選擇自建供應鏈（例如蜜雪冰城很早就自建了供應鏈體系），這也可能為供應商們的業績穩定性埋下潛在的風險點。
結語
雖然受疫情的影響，餐飲業遭受了一擊重錘，但長期來看，餐飲連鎖化是必然，供應鏈升級是趨勢，不過如何做大做強，進而獲得業績的確定性是個問題。近期，這些供應鏈公司頻頻沖擊上市，也是想要借助資本的力量，增產能、擴市場，以分散風險，提高競爭力，最重要的是，它們需要盡快找到專屬於自己的護城河，才能應對多變的市場。
